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事件：公司發(fā)布2024年一季度財(cái)報(bào)，2024Q1公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入134.9億元，同比增長(zhǎng)3.8%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)3.3億元，同比增長(zhǎng)20.6%。
　　業(yè)績(jī)符合預(yù)期，云端及存儲(chǔ)、汽車(chē)類(lèi)業(yè)務(wù)增速可觀(guān)。2024Q1：1）從營(yíng)收端來(lái)看，公司營(yíng)收同比增長(zhǎng)3.8%。分業(yè)務(wù)來(lái)看，通訊類(lèi)業(yè)務(wù)同比微增，云端及存儲(chǔ)類(lèi)和汽車(chē)電子類(lèi)產(chǎn)品營(yíng)收實(shí)現(xiàn)高速增長(zhǎng)，其中云端及存儲(chǔ)類(lèi)業(yè)務(wù)營(yíng)收同比增長(zhǎng)41.2%，汽車(chē)電子類(lèi)業(yè)務(wù)營(yíng)收同比增長(zhǎng)37.7%；工業(yè)類(lèi)、消費(fèi)電子類(lèi)產(chǎn)品受下游行業(yè)景氣度影響，營(yíng)收同比有所下滑，分別下降22%、2.2%。從結(jié)構(gòu)來(lái)看，云端及存儲(chǔ)類(lèi)、汽車(chē)電子類(lèi)收入占比進(jìn)一步提升至11.5%、12.1%。2）從利潤(rùn)端來(lái)看，公司歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)20.6%。公司毛利率約為9.6%，同比增加約0.5pp；凈利率為2.5%，同比增長(zhǎng)約0.3pp。公司盈利水平提升主要因?yàn)楦呙蕵I(yè)務(wù)占比的提升。3）從費(fèi)用端來(lái)看，公司銷(xiāo)售費(fèi)用率約為0.8%，同比上升0.2pp，主要因?yàn)楹Ｍ鉅I(yíng)運(yùn)成本增加及新增加營(yíng)運(yùn)主體的相關(guān)費(fèi)用；管理費(fèi)用率為2.4%，同比增加0.4pp；研發(fā)費(fèi)用率為3.2%。同比增加0.1pp。
　　發(fā)力布局汽車(chē)電子業(yè)務(wù)，車(chē)電業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)持續(xù)高增長(zhǎng)。公司在車(chē)電業(yè)務(wù)EMS領(lǐng)域有超過(guò)30年的經(jīng)驗(yàn)，疊加同母公司的合作、協(xié)同，實(shí)現(xiàn)覆蓋從芯片、模組到系統(tǒng)端的關(guān)鍵制程技術(shù)。公司已陸續(xù)量產(chǎn)電動(dòng)車(chē)動(dòng)力系統(tǒng)、電池管理系統(tǒng)及散熱系統(tǒng)的應(yīng)用產(chǎn)品；2023年公司開(kāi)始量產(chǎn)SiC功率模組，在車(chē)電業(yè)務(wù)布局上進(jìn)一步拓展。2023年10月，公司完成對(duì)赫思曼汽車(chē)通訊公司的收購(gòu)，加強(qiáng)公司在汽車(chē)天線(xiàn)、汽車(chē)通訊領(lǐng)域的研發(fā)設(shè)計(jì)能力。未來(lái)隨著車(chē)電相關(guān)新產(chǎn)品量產(chǎn)的進(jìn)一步落地，公司車(chē)電業(yè)務(wù)有望實(shí)現(xiàn)持續(xù)高速增長(zhǎng)。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議。預(yù)計(jì)2024-2026年公司歸母凈利潤(rùn)分別為23.7、29.2、34.2億元，未來(lái)三年歸母凈利有望保持約21%的復(fù)合增長(zhǎng)率?？紤]到公司在SIP領(lǐng)域的行業(yè)領(lǐng)先實(shí)力、受益大客戶(hù)及新拓展客戶(hù)SiP需求的增加、車(chē)電業(yè)務(wù)的高成長(zhǎng)性、人工智能應(yīng)用加速發(fā)展對(duì)云端及存儲(chǔ)業(yè)務(wù)的催化，我們保守給予公司2024年18倍PE，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)19.26元，首次覆蓋，給予“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：國(guó)際貿(mào)易摩擦升級(jí)風(fēng)險(xiǎn)；市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇及產(chǎn)品銷(xiāo)量不穩(wěn)定風(fēng)險(xiǎn)；SiP需求不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；消費(fèi)電子行業(yè)需求回暖不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。