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事件：公司發(fā)布]2023年報(bào)及2024一季報(bào)，2023年收入11.5億元（+14.4%），歸母凈利潤(rùn)1.0億元（+3.8%）。2024Q1收入3.2億元（+33.4%），歸母凈利潤(rùn)0.4億元（+228.6%）.
　　Fibro器械板塊表現(xiàn)亮眼。分產(chǎn)品看，2023年公司藥品收入2.8億元（-20.8%），藥品業(yè)務(wù)逐漸轉(zhuǎn)向以學(xué)術(shù)為主導(dǎo)的銷售模式，2024Q1藥品收入出現(xiàn)顯著增長(zhǎng)；器械收入8.3億元（+35.4%），醫(yī)療服務(wù)收入0.4億元（+6.8%）。器械板塊中，設(shè)備一次性收入5.0億元，按次收費(fèi)和租賃模式3.3億元，兩種模式收入占比約6：4。
　　FibroGo按次收費(fèi)+MASH新藥上市刺激肝纖維化檢測(cè)需求擴(kuò)容。全球肝纖維化檢測(cè)需求有望擴(kuò)容，主要因：1）按次收費(fèi)的商業(yè)模式降低了醫(yī)療機(jī)構(gòu)設(shè)備購(gòu)置成本是使用門檻，滿足了基層的醫(yī)療需求。截至2023年報(bào)，按次收費(fèi)模式產(chǎn)品FibroScan GO已實(shí)現(xiàn)裝機(jī)275臺(tái)。2）MASH首款新藥Resmetirom獲批上市，禮來(lái)GLP-1類藥物tirzepatide在治療MASH的2期積極結(jié)果將刺激肝纖維化檢測(cè)需求再擴(kuò)容。
　　股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃彰顯公司發(fā)展信心。公司發(fā)布2024年股票激勵(lì)計(jì)劃（草案修訂稿），擬向激勵(lì)對(duì)象授予約350萬(wàn)股，占總股本1.3%。業(yè)績(jī)層面考核目標(biāo)為2024~2026年扣非歸母凈利潤(rùn)不低于2/3/4億元。
　　盈利預(yù)測(cè)：我們預(yù)計(jì)2024-2026年?duì)I收為15/21/27億元，歸母凈利潤(rùn)為2/3/4億元，對(duì)應(yīng)PE為64/42/31倍。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格上漲風(fēng)險(xiǎn)、藥品院外拓展或不及預(yù)期、MASH藥物進(jìn)展或不及預(yù)期、海外按次收費(fèi)模式拓展不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。