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事件：公司發(fā)布2023年報(bào)及2024年一季報(bào)。2023年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收69.23億元，同比-24%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.43億元，同比-93%，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)0.58億元，同比-90%。2023年銷(xiāo)售毛利率16.51%，同比-2.2pct，銷(xiāo)售凈利率0.96%，同比-6.2pct。2024Q1公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收15.97億元，同環(huán)比-36%/+34%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.16億元，同比-91%，環(huán)比扭虧為盈；實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤(rùn)0.04億元，同比-97%，環(huán)比扭虧為盈；24Q1銷(xiāo)售毛利率為11.84%，同環(huán)比-8.1/+5.3pct；銷(xiāo)售凈利率0.60%，同環(huán)比-7.9/+18.9pct。
　　原材料價(jià)格下跌疊加市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇業(yè)績(jī)承壓，深化優(yōu)質(zhì)客戶合作志在長(zhǎng)遠(yuǎn)。
　　23年碳酸鋰等原材料價(jià)格持續(xù)下行，帶動(dòng)行業(yè)內(nèi)電芯報(bào)價(jià)近乎腰斬，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，公司業(yè)績(jī)短期承壓。根據(jù)SNE數(shù)據(jù)，公司23年度全球儲(chǔ)能電池出貨量中國(guó)企業(yè)前六，根據(jù)GGII數(shù)據(jù)，公司23年工商業(yè)儲(chǔ)能系統(tǒng)出貨量排名前三。大型儲(chǔ)能方面，公司持續(xù)穩(wěn)固陽(yáng)光電源、南方電網(wǎng)、三峽電能等行業(yè)優(yōu)質(zhì)客戶深度合作關(guān)系，同時(shí)與中石油濟(jì)柴動(dòng)力等央國(guó)企開(kāi)展戰(zhàn)略合作。工商業(yè)儲(chǔ)能方面，公司積極開(kāi)拓中國(guó)中車(chē)、小桔充電等多個(gè)用戶側(cè)儲(chǔ)能客戶，戶儲(chǔ)方面，持續(xù)加深與陽(yáng)光電源、德業(yè)股份等頭部客戶合作關(guān)系。在動(dòng)力電池領(lǐng)域，公司配套上汽通用五菱、北汽等多款車(chē)型，并開(kāi)拓聚焦叉車(chē)、船舶等細(xì)分領(lǐng)域。消費(fèi)領(lǐng)域，公司兩輪車(chē)領(lǐng)域與九號(hào)公司深度持續(xù)合作，電動(dòng)工具領(lǐng)域已經(jīng)進(jìn)入電動(dòng)工具巨頭TTI供應(yīng)鏈，長(zhǎng)期增長(zhǎng)可期。
　　鈉電產(chǎn)品大規(guī)模量產(chǎn)出貨，鋰電儲(chǔ)能電池性能不斷突破。公司堅(jiān)持技術(shù)創(chuàng)新，鈉電池簽訂鈉離子儲(chǔ)能電站示范項(xiàng)目；鋰電技術(shù)方面，公司推出S24技術(shù)以及凝膠阻燃電解液技術(shù)，實(shí)現(xiàn)儲(chǔ)能電池高安全性滿足下游需求。
　　投資建議：考慮公司持續(xù)拓展海外及工商業(yè)市場(chǎng)，我們預(yù)計(jì)公司2024-2026年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)4.01/5.77/7.69億元，同比+830.5%/+43.8%/+33.4%，對(duì)應(yīng)EPS0.80/1.15/1.53元，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：儲(chǔ)能需求不及預(yù)期；歐洲市場(chǎng)需求不及預(yù)期；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇。