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事件概述：公司發(fā)布2023年報(bào)及2024年一季報(bào)
　　【2023】
　　營收25.08億元，同增52%；歸母凈利7.24億元，同增44%；扣非歸母凈利6.08億元，同增60%；毛利率46.02%，同減1.71pcts。
　　【23Q4】
　　營收6.68億元，同增30%、環(huán)增10%；歸母凈利1.60億元，同增1%、環(huán)減16%；扣非歸母凈利1.49億元，同增31%、環(huán)減2%；毛利率44.80%，同減3.58pcts、環(huán)減1.93pcts。
　　【24Q1】
　　營收6.80億元，同增10%、環(huán)增2%；歸母凈利2.02億元，同增4%、環(huán)增26%；扣非歸母凈利1.72億元，同增3%、環(huán)增15%；毛利率47.92%，同增1.27pcts、環(huán)增3.12pcts。
　　 CMP高增帶動23年業(yè)績高增，訂單節(jié)奏影響24Q1營收
　　公司作為CMP國產(chǎn)龍頭，其設(shè)備憑借良好產(chǎn)品力在邏輯、存儲等各類客戶處份額不斷提升，市占率不斷突破，全年CMP設(shè)備銷售額達(dá)22.78億元，同增59%，帶動公司整體營收、凈利在23年的高增。
　　受客戶訂單節(jié)奏影響，公司2023年新簽訂單存在季節(jié)之間的波動，使得24Q1營收確認(rèn)后的同比增速相對不高。此外，從發(fā)出商品、存貨結(jié)構(gòu)等指標(biāo)看，公司未來營收動能良好：公司23年末發(fā)出商品11.36億元，占存貨24.56億元的近46%，庫存商品、在產(chǎn)品分別為1.90/3.96億元，分別占存貨比重為7.73%/16.13%。此外，公司截至24Q1應(yīng)收賬款為6.53億元，較2023年末的4.77億元增長約1.76億元。公司存貨結(jié)構(gòu)良好、應(yīng)收賬款環(huán)比增加，顯現(xiàn)未來良好的營收動能。
　　設(shè)備升級+推出新品同步進(jìn)行，CMP下游全面開花
　　設(shè)備升級方面，公司根據(jù)客戶需求對部分主流機(jī)型進(jìn)行升級改造，在WPH（每小時生產(chǎn)片數(shù)）、工藝靈活性方面實(shí)現(xiàn)更高突破。此外，公司在2023年推出Universal H300機(jī)臺，通過創(chuàng)新拋光系統(tǒng)架構(gòu)設(shè)計(jì)，優(yōu)化清洗技術(shù)模塊，大幅提高了整機(jī)技術(shù)性能，該機(jī)臺預(yù)計(jì)2024年實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)。同時公司積極開拓CMP多種下游，面向第三代半導(dǎo)體等客戶的Universal150Smart可兼容6-8英寸各種半導(dǎo)體材料拋光，已小批量出貨。
　　減薄機(jī)GP300拓展順利，劃切/清洗等設(shè)備打開新賽道
　　公司開發(fā)出Versatile-GP300減薄拋光一體機(jī)，針對前道晶圓制造的背面減薄、先進(jìn)封裝，穩(wěn)定實(shí)現(xiàn)了12英寸晶圓片內(nèi)磨削TTV＜0.8μm，2023年獲取多家頭部客戶的批量訂單。針對后道封裝的12寸晶圓減薄貼膜一體機(jī)，已取得封測龍頭Demo訂單。此外，公司在多種設(shè)備領(lǐng)域持續(xù)拓寬邊界：1）劃切機(jī)：24H1發(fā)往某存儲龍頭廠商進(jìn)行驗(yàn)證；2）清洗機(jī)：23年首臺12英寸單片清洗機(jī)HSC-F3400發(fā)往國內(nèi)大硅片龍頭企業(yè)驗(yàn)證；3）供液系統(tǒng)：研磨液、清洗液相關(guān)的SDS/CDS供液系統(tǒng)設(shè)備已獲得批量采購；4）膜厚測量設(shè)備：應(yīng)用于Cu、Al、W、Co的膜厚測量設(shè)備已實(shí)現(xiàn)小批量出貨；5）晶圓再生業(yè)務(wù)：2023年底產(chǎn)能達(dá)10萬片/月；6）關(guān)鍵耗材與維保：持續(xù)開展拋光頭等關(guān)鍵耗材的多元化開發(fā)及驗(yàn)證，在客戶大生產(chǎn)線推廣順利。
　　投資建議
　　我們維持公司2024-25年凈利潤的預(yù)測9.9/13.5億元不變，并新增2026年凈利潤的預(yù)測為16.8億元，對應(yīng)PE為27/20/16倍。華海清科為中國大陸CMP設(shè)備龍頭，強(qiáng)者恒強(qiáng)競爭優(yōu)勢持續(xù)凸顯，同時公司積極開拓減薄機(jī)、清洗機(jī)在內(nèi)的多種產(chǎn)品，把握國產(chǎn)化、先進(jìn)封裝的成長基于。維持公司“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　行業(yè)景氣不及預(yù)期，研發(fā)進(jìn)展不及預(yù)期，客戶開拓不及預(yù)期。