>> 中泰證券-哪些信號(hào)指示信用債成交“異?！保?240503
| 上傳日期： |
2024/5/5 |
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| 703KB |
| 格式： |
pdf 共20頁(yè) |
來(lái)源： |
中泰證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
肖雨,賴(lài)逸儒 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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在此前的研究《異常成交有哪些口徑？》中，我們將異常成交分為“絕對(duì)異常”和“相對(duì)異?！眱纱箢?lèi)，并進(jìn)一步設(shè)定閾值，根據(jù)成交價(jià)格和估值價(jià)格及其之間的關(guān)系判定異常成交。本文是對(duì)此前研究指標(biāo)的具體運(yùn)用，選取凈價(jià)偏離與收益率偏離作為衡量指標(biāo)，梳理了一套通過(guò)債券日常成交數(shù)據(jù)的估值凈價(jià)偏離與估值收益率偏離情況觀測(cè)市場(chǎng)情緒變化的方法，構(gòu)建相應(yīng)的指標(biāo)體系并將其運(yùn)用至實(shí)際成交數(shù)據(jù)中，對(duì)信用債日度與月度成交情況進(jìn)行分析，以供投資者參考。
本文基于債券成交數(shù)據(jù)，對(duì)不同長(zhǎng)度時(shí)間區(qū)間、不同成交場(chǎng)所成交的不同種類(lèi)債券設(shè)定篩選法則與異常成交判定閾值。本文主要選取當(dāng)日成交凈價(jià)相較上一交易日估值凈價(jià)偏離幅度作為異常成交判定指標(biāo)，對(duì)于月度成交數(shù)據(jù)，則同時(shí)關(guān)注債券成交的估值收益率偏離。在此基礎(chǔ)上，本文構(gòu)建了從微觀個(gè)券到整體市場(chǎng)的成交情況與異常成交情況觀測(cè)體系，并以2024年4月22日信用債日度成交數(shù)據(jù)和2024年3月信用債月度成交數(shù)據(jù)為例，觀察信用債成交情況與其反映的市場(chǎng)情緒。
整體上看，2024年4月22日信用債總體成交平穩(wěn)。但估值凈價(jià)偏離呈現(xiàn)出右偏分布，城投債凈價(jià)偏離右偏更為明顯，說(shuō)明當(dāng)日非金信用債市場(chǎng)成交還存在一定消極情緒。相較城投債，產(chǎn)業(yè)債成交情緒更加積極。二永債成交情緒更加平穩(wěn)，商行永續(xù)債相較二級(jí)資本債表現(xiàn)更優(yōu)。分不同類(lèi)型銀行看，國(guó)有行二永債成交活躍，情緒積極。
分期限看，剩余期限1至3年城投債與產(chǎn)業(yè)債成交表現(xiàn)較差，期限大于5年產(chǎn)業(yè)債成交情緒低迷，二永債則相反，剩余期限在0.5至1年內(nèi)債券成交表現(xiàn)最優(yōu)。
分行業(yè)看，4月22日產(chǎn)業(yè)債成交主要集中在產(chǎn)業(yè)控股、房地產(chǎn)和公用事業(yè)行業(yè)。當(dāng)日輕工制造業(yè)成交表現(xiàn)最優(yōu)，加權(quán)估值凈價(jià)偏離為0.10%，電子業(yè)成交情緒低迷，加權(quán)估值凈價(jià)負(fù)偏0.50%。
分省份看，4月22日城投債成交主要集中在江蘇省、浙江省和山東省。當(dāng)日加權(quán)估值凈價(jià)負(fù)偏省份居多，其中負(fù)偏值位于前三名的省份分別為青海省、廣西壯族自治區(qū)、黑龍江省，加權(quán)估值凈價(jià)偏離分別為-0.88%、-0.85%和-0.45%。正偏值位于前三的省份為貴州省、河北省、寧夏回族自治區(qū)，加權(quán)估值凈價(jià)偏離為0.34%、0.03%和0.01%。
2024年3月不同種類(lèi)債券成交情況不完全相同。城投債方面，3月銀行間與交易所成交城投債低估值成交占比則呈現(xiàn)下行趨勢(shì)，正常成交金額占比逐漸上升，積極成交情緒趨于平穩(wěn)。貨幣中介成交城投債TKN方向?yàn)橹鳎嬖谳^多利多情緒。
產(chǎn)業(yè)債方面，銀行間與交易所競(jìng)價(jià)成交產(chǎn)業(yè)債高估值成交占比總體穩(wěn)定，略微下行，成交消極情緒逐漸消減。低估值成交占比呈現(xiàn)出波動(dòng)下行趨勢(shì)?？傮w來(lái)看，3月銀行間與交易所成交產(chǎn)業(yè)債成交情緒月初較為強(qiáng)烈，后逐漸趨穩(wěn)。3月貨幣中介成交產(chǎn)業(yè)債日均TKN方向成交占比超70%，交投情緒活躍。
金融債方面，銀行間與交易所競(jìng)價(jià)成交金融債高估值成交占比呈震蕩態(tài)勢(shì)。低估值成交金融債占比相對(duì)穩(wěn)定，總體情緒波動(dòng)較大。3月貨幣中介成交金融債TKN方向成交占比波動(dòng)上升，GVN方向占比則波動(dòng)下降，月初二者差值僅為7.01%，月末差值達(dá)58.51%，表明貨幣中介金融債成交情緒逐漸升溫。
風(fēng)險(xiǎn)提示：1）異常成交口徑設(shè)定存在主觀性；2）異常成交判定方式與閾值設(shè)定不合理；3）第三方估值不具備市場(chǎng)公允性。
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