>> 西部證券-衛(wèi)星化學(002648)動態(tài)跟蹤點評：業(yè)績同比增長，新材料貢獻成長預期-240504
| 上傳日期： |
2024/5/5 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
西部證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
黃侃 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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事件：公司發(fā)布2023年年報及2024年一季報。23年實現(xiàn)營收414.87億元，同比+12%，實現(xiàn)歸母凈利47.89億元，同比+55%。24Q1實現(xiàn)營收88.05億元，同/環(huán)比-7%/-17%，實現(xiàn)歸母凈利10.23億元，同/環(huán)比+47%/-27%，扣非凈利10.63億元，同/環(huán)比+38%/-19%。
盈利能力逐漸改善，業(yè)績同比增長。2023年以來，國家政策持續(xù)發(fā)力，下游需求逐步復蘇，疊加成本端丙烷等價格回落影響，公司盈利能力修復。2023年WTI原油、丙烷市場均價為77.6美元/桶、5179元/噸，同比-17.6%、-14.3%，公司主營的烯烴類產(chǎn)品價格同樣下降，2023年乙烯均價7019元/噸，同比-12.9%，丙烯均價6847元/噸，同比-10.6%。成本下降情況下公司盈利能力有所提升，23年公司毛利率/凈利率為19.84%/11.53%，同比+3.32/+3.23pct。24Q1 WTI原油、丙烷價格進一步下降，市場均價為76.9美元/桶、5159元/噸，環(huán)比23Q4分別-2.1%、-5.9%。一季度烯烴類產(chǎn)品價格表現(xiàn)分化，乙烯/丙烯24Q1季均價分別為7539/6790元/噸，環(huán)比23Q4分別+5.2%/-2.2%。24Q1毛利率為21.66%，同/環(huán)比+5.39/-1.36pct，凈利率為11.59%，同/環(huán)比+4.11/-1.54pct。
項目順利推進，新項目貢獻成長預期。2023年末，公司順利投產(chǎn)連云港基地60萬噸/年苯乙烯項目；綠色新材料產(chǎn)業(yè)園40萬噸/年聚苯乙烯、10萬噸/年乙醇胺與15萬噸/年電池級碳酸酯一期項目一次開車成功。公司投資257億元建設α-烯烴綜合利用高端新材料產(chǎn)業(yè)園項目，有望2024年開工，2025年投產(chǎn)。80萬噸/年多碳醇等項目計劃于2024年第二季度開始陸續(xù)投料試生產(chǎn)。26萬噸高分子乳液項目和20萬噸精丙烯酸項目穩(wěn)步建設，后者預計將在2025年建成。
投資建議：我們預計公司24-26年歸母凈利為57.11/69.75/92.61億元，對應PE為11.4/9.3/7.0x，維持“買入”評級。
風險提示：原材料價格波動、下游需求不及預期、產(chǎn)能釋放低于預期等。
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