>> 浙商證券-盈趣科技(002925)23A&24Q1點(diǎn)評(píng)：23H2經(jīng)營(yíng)環(huán)比改善，24年多點(diǎn)發(fā)力看好業(yè)績(jī)修復(fù)-240505
| 上傳日期： |
2024/5/5 |
大小： |
1071KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
史凡可,傅嘉成 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
|
|
投資要點(diǎn)
公司發(fā)布2023年報(bào)及2024年一季報(bào)
23A實(shí)現(xiàn)收入38.60億元(同比-11.16%)，歸母凈利潤(rùn)4.51億元(同比-35.02%)，扣非歸母凈利潤(rùn)3.87億元(同比-36.22%)。
23Q4實(shí)現(xiàn)收入9.00億元(同比-7.79%)，歸母凈利潤(rùn)1.17億元(同比-25.51%)，扣非歸母凈利潤(rùn)1.03億元(同比-9.72%)。
24Q1實(shí)現(xiàn)收入7.64億元(同比-12.30%)，歸母凈利潤(rùn)0.56億元(同比-30.63%)，扣非歸母凈利潤(rùn)0.43億元（同比+2.19%），扣非歸母凈利潤(rùn)增速轉(zhuǎn)正。
市場(chǎng)β：新型煙草長(zhǎng)期成長(zhǎng)、家用雕刻機(jī)低滲透
1）智能控制器：根據(jù)弗若斯特沙利文（Frost ＆ Sullivan）的數(shù)據(jù)顯示，2015-2022年全球智能控制器行業(yè)的年復(fù)合增長(zhǎng)率為5.66%，2022年全球智能控制器行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模達(dá)到了1.81萬億美元，預(yù)計(jì)2024年將達(dá)到約2萬億美元。
2）家用雕刻機(jī)：根據(jù)家用雕刻機(jī)客戶2023年年度報(bào)告披露的數(shù)據(jù)，截至2023年年末，其擁有注冊(cè)用戶890萬，同比增長(zhǎng)13%；付費(fèi)用戶277萬，同比增長(zhǎng)超6%；付費(fèi)用戶占比達(dá)31.12%。截至2023年年末，家用雕刻機(jī)系列產(chǎn)品的全球市場(chǎng)滲透率僅7%。
3）新型煙草：據(jù)歐睿國(guó)際預(yù)測(cè)，2023年全球新型煙草市場(chǎng)預(yù)計(jì)達(dá)821.0億美元，同比增長(zhǎng)12.11%，其中加熱煙草產(chǎn)品全球市場(chǎng)規(guī)模預(yù)計(jì)同比增長(zhǎng)18.3%至383.0億美元。
4）汽車電子：根據(jù)汽車工業(yè)協(xié)會(huì)，2022年中國(guó)汽車電子市場(chǎng)規(guī)模達(dá)9783億元，同比+10%，預(yù)計(jì)2023年增長(zhǎng)至10973億元。
產(chǎn)品端：智能控制部件增長(zhǎng)勢(shì)頭優(yōu)，汽車電子產(chǎn)品持續(xù)放量
23年公司持續(xù)鞏固和提升UDM業(yè)務(wù)，在電子煙、工控、寵物機(jī)器等領(lǐng)域均取得新突破，在腦電波、智能醫(yī)療健康領(lǐng)域的海內(nèi)外布局也初見成效。23A公司的各產(chǎn)品的營(yíng)收情況如下：
1）智能控制部件實(shí)現(xiàn)收入13.31億元，同比+30.50%，超過創(chuàng)新消費(fèi)電子產(chǎn)品成為公司第一大業(yè)務(wù)；23H2收入7.04億元，同比+30.57%，景氣較優(yōu)。
2）創(chuàng)新消費(fèi)電子產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)收入11.55億元，同比-48.37%，持續(xù)下滑；23H2收入6.39億元，同比-35.10%，降幅有所收窄。主要系近兩年終端需求減弱及庫(kù)存水平較高，家用雕刻機(jī)客戶的業(yè)績(jī)有所下滑。根據(jù)家用雕刻機(jī)客戶2023年年度報(bào)告披露的數(shù)據(jù)，2023年客戶自身及渠道庫(kù)存均恢復(fù)到了較為健康的水平。
3）汽車電子產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)收入5.14億元，同比+42.82%，增長(zhǎng)速度最快；23H2收入2.95億元，同比+41.74%。緊抓全球汽車智能化發(fā)展趨勢(shì)，夯實(shí)電子防眩鏡產(chǎn)品的國(guó)內(nèi)行業(yè)領(lǐng)先地位，積極打造天窗控制器、座椅控制器等多個(gè)拳頭產(chǎn)品。
4）健康環(huán)境產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)收入3.78億元，同比+36.77%；23H2收入1.18億元，同比-0.50%。展望24年隨著前期儲(chǔ)備的高端活性水、氣泡水、海外商用水機(jī)等重點(diǎn)項(xiàng)目在2024年陸續(xù)量產(chǎn)，將助推水健康領(lǐng)域業(yè)務(wù)的快速發(fā)展。
5）其他產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)收入3.69億元，同比+3.50%；23H2收入2.14億元，同比+25.51%，H2改善。
電子煙：深度綁定PMI、供應(yīng)鏈延伸，24Q1景氣較優(yōu)
憑借與客戶PMI多年深度合作，23年公司從二級(jí)塑膠件供應(yīng)商被提級(jí)為整機(jī)一級(jí)供應(yīng)商，同時(shí)核心加熱組件也成為重要供應(yīng)商，我們判斷在單套煙具出貨價(jià)值量上提升較大，23年順利實(shí)現(xiàn)了電子煙核心部件及整機(jī)的量產(chǎn)，進(jìn)一步構(gòu)建了“零件+部件+整機(jī)”的業(yè)務(wù)體系。4月23日菲莫國(guó)際發(fā)布24Q1業(yè)績(jī)，24Q1 HTUs煙彈出貨量331億支（同比+21%），在歐洲市占率首次超過10.2%（23Q4為9.7%），在日本市場(chǎng)份額達(dá)到29.3%（23Q4為27.5%），勢(shì)頭良好，公司作為其核心供應(yīng)商有望受益。
財(cái)務(wù)指標(biāo)：毛利率較為穩(wěn)定，匯兌減少費(fèi)用率抬升
1）毛利率：23A/24Q1毛利率為30.70%/27.58%，分別同比+0.26pct/-2.3pct。
2）費(fèi)用率：23A期間費(fèi)用率為15.73%（同比+3.58%），其中銷售/管理與研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為2.27%/14.10%/-0.64%（同比+0.31pct/+1pct/ +2.28pct），財(cái)務(wù)費(fèi)用率提升較多主要系匯兌收益減少（22年為1.4億，23年為0.3億）。
3）經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流：23A凈經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流為6.89億元（同比-43%）。
盈利預(yù)測(cè)及估值
短期看雕刻機(jī)去庫(kù)影響逐漸減弱，公司開拓的新客戶及新業(yè)務(wù)逐漸形成多元產(chǎn)品矩陣，看好電子煙、汽車電子、健康環(huán)境產(chǎn)品等多業(yè)務(wù)放量，業(yè)績(jī)有望持續(xù)環(huán)比改善。我們預(yù)計(jì)公司24-26年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收48.89/58.11/ 68.67億元，同比+26.65%/+18.85%/+18.18%，歸母凈利6.27/7.62/9.23億元，同比+39.14%/+21.5%/+21.21%，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE為17.82/14.66/12.10X，維持“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示
終端需求疲軟，新品拓展不達(dá)預(yù)期，新客戶業(yè)務(wù)拓展不達(dá)預(yù)期，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇
|
|
