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公司發(fā)布2023三季報(bào)：2023Q1-Q3實(shí)現(xiàn)收入29.60億元（同比-12.1%），歸母凈利潤(rùn)3.34億元（同比-37.8%），扣非歸母凈利潤(rùn)2.84億元（同比-42.3%）；單Q3實(shí)現(xiàn)收入11.17億元（同比+3.2%），歸母凈利潤(rùn)1.30億元（同比-32.5%），扣非歸母凈利潤(rùn)1.14億元（同比-37.1%）。受益于客戶庫(kù)存優(yōu)化、訂單修復(fù)，收入回正；利潤(rùn)端承壓主要系產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化&去年同期匯兌基數(shù)較高。
　　雕刻機(jī)底部回暖，電子煙換代短暫承壓，多元業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)護(hù)航成長(zhǎng)。雕刻機(jī)客戶CRICUT去庫(kù)結(jié)束（23Q2存貨同比-39.2%，環(huán)比+0.2%）、下單修復(fù)，疊加新品&旺季等因素驅(qū)動(dòng)，預(yù)計(jì)雕刻機(jī)Q3環(huán)比延續(xù)改善，同比增長(zhǎng)靚麗；電子煙方面，公司供應(yīng)鏈持續(xù)升級(jí)，核心模組、整機(jī)均已量產(chǎn)，暫由于客戶產(chǎn)品系列迭代，出貨略受阻礙；未來(lái)伴隨新代產(chǎn)品普及&產(chǎn)能爬坡，電子煙有望恢復(fù)快速增長(zhǎng)；此外，公司宣布墨西哥建設(shè)生產(chǎn)基地，未來(lái)有望承接美國(guó)汽車電子增量訂單。公司深耕智能制造并與客戶深度綁定，預(yù)計(jì)在健康環(huán)境、智能控制部件、汽車電子等領(lǐng)域，均持續(xù)開(kāi)新品、擴(kuò)份額，Q3預(yù)計(jì)均實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健增長(zhǎng)。
　　盈利短期承壓，穩(wěn)步修復(fù)可期。單Q3毛利率為28.7%（同比-4.5pct），凈利率為11.7%（同比-6.2pct）。盈利承壓主要系產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整（高毛利電子煙占比預(yù)計(jì)下滑）&匯兌高基數(shù)，伴隨Q4整機(jī)、核心模組產(chǎn)能利用率提升，盈利有望修復(fù)。從費(fèi)用表現(xiàn)來(lái)看，單Q3期間費(fèi)用率為16.3%（同比+3.8pct ），其中銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為1.8%/5.4%/8.2%/0.9%（同比-0.0pct/+0.3pct/-1.1pct/+4.6pct），財(cái)務(wù)費(fèi)用波動(dòng)主要系匯兌影響。
　　現(xiàn)金流略承壓，營(yíng)運(yùn)能力穩(wěn)定。2023Q1-Q3凈經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流為3.31億元（同比-4.58億元），單Q3為0.34億元（同比-1.95億元），略承壓預(yù)計(jì)主要系客戶賬期正常波動(dòng)。營(yíng)運(yùn)能力方面，截至2023Q1-Q3應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)為107.91天（同比-1.56天），應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)為92.41天（同比-6.93天），存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)為108.59天（同比-16.57天）。
　　盈利預(yù)測(cè)：預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利潤(rùn)為4.9/6.6/8.0億元，對(duì)應(yīng)PE分別為29X、22X、18X，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)，盈利預(yù)期略下調(diào)主要系電子煙產(chǎn)能爬坡不及預(yù)期。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：下游需求恢復(fù)低于預(yù)期、產(chǎn)能爬坡不及預(yù)期。