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公司發(fā)布23年三季報(bào)：2023年1-9月實(shí)現(xiàn)收入29.6億元(同比-12.14%)，歸母凈利潤(rùn)3.34億元(同比-37.81%)，扣非歸母凈利潤(rùn)2.84億元(同比-42.32%)。Q3實(shí)現(xiàn)收入11.17億元(同比+3.2%)，歸母凈利潤(rùn)1.3億元(同比-32.46%)，扣非歸母凈利潤(rùn)1.14億元(同比-37.11%)。
　　1）盈利能力分析：23Q3單季度財(cái)務(wù)費(fèi)用0.11億，而22Q3為-0.4億，我們認(rèn)為差異主要系23Q3匯兌對(duì)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)的貢獻(xiàn)較22Q3更少，若還原該影響公司Q3利潤(rùn)表現(xiàn)更優(yōu)。
　　2）收入分析：23Q3伴隨公司客戶結(jié)構(gòu)多元化以及下單節(jié)奏復(fù)蘇，經(jīng)營(yíng)環(huán)比Q2已經(jīng)顯著好轉(zhuǎn)，公司增長(zhǎng)驅(qū)動(dòng)多元，23Q4經(jīng)營(yíng)有望持續(xù)改善。
　　收入端：客戶結(jié)構(gòu)多元，抗風(fēng)險(xiǎn)能力增強(qiáng)
　　我們認(rèn)為Q3經(jīng)營(yíng)延續(xù)了Q2逐季度改善的趨勢(shì)，主要系：
　　1）智能控制部件業(yè)務(wù)：我們預(yù)計(jì)延續(xù)23H1的快速增長(zhǎng)（23H1收入同比+30%），水冷散熱控制系統(tǒng)客戶訂單快速修復(fù)。
　　2）雕刻機(jī)業(yè)務(wù)：23H1經(jīng)營(yíng)承壓，但伴隨海外庫(kù)存消化，我們預(yù)計(jì)三季度經(jīng)營(yíng)環(huán)比開(kāi)始逐步向好。
　　3）汽車電子：公司緊抓汽車智能化紅利，推出防眩鏡、天窗控制器、座椅控制器等多個(gè)產(chǎn)品，公司正在籌建墨西哥智造基地，23H1已通過(guò)兩家海外主機(jī)廠的審核認(rèn)可并獲得供應(yīng)商資質(zhì)，看好該業(yè)務(wù)延續(xù)高速增長(zhǎng)。
　　4）新客戶：已取得醫(yī)療器械領(lǐng)域相關(guān)產(chǎn)品的資質(zhì)、認(rèn)證等，智能體溫計(jì)等產(chǎn)品已順利實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)交付，并積極拓展與國(guó)內(nèi)大型醫(yī)院的研發(fā)合作；智能寵物領(lǐng)域、高端食品器械、智能醫(yī)療健康器械、廚房家用電器綠色可持續(xù)發(fā)展及新能源領(lǐng)域等也在不斷拓展新產(chǎn)品和新項(xiàng)目。
　　菲莫國(guó)際（PMI）23Q3收入快增，公司作為核心供應(yīng)商有望受益
　　菲莫國(guó)際（PMI）23Q3無(wú)煙煙草產(chǎn)品銷售額33.09億美元（yoy+16.5%），收入占比36.2%（同比+5.8pp），且PMI預(yù)計(jì)2030年無(wú)煙煙草產(chǎn)品占營(yíng)收比例超過(guò)2/3。23Q3單季度HTU銷量324.71億支（yoy+18%），貢獻(xiàn)主要的無(wú)煙產(chǎn)品收入，歐洲和日本市場(chǎng)表現(xiàn)持續(xù)強(qiáng)勁，并預(yù)計(jì)23年底ILUMA將進(jìn)入約50個(gè)市場(chǎng)，2024Q2在美國(guó)商業(yè)化IQOS，期待增量。盈趣科技作為IQOS核心供應(yīng)商，憑借多年與PMI的合作關(guān)系，從過(guò)去精密塑膠外殼供應(yīng)商，逐漸延申至核心加熱組件、整機(jī)交付，服務(wù)價(jià)值量提高。
　　財(cái)務(wù)指標(biāo)：業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)變化下毛利率下行，匯兌減少費(fèi)用率抬升
　　1）毛利率：23年1-9月/23Q3毛利率為29.86%/28.74%，分別同比+0.66 pct/-4.46pct，我們認(rèn)為主要Q3毛利率下降主要系業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)變化。
　　2）費(fèi)用率：23年1-9月期間費(fèi)用率為16.56%（同比+5.69pct），其中銷售/管理與研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為1.97%/15.38%/-0.78%（同比+0.3pct/+1.6pct/+3.8pct），財(cái)務(wù)費(fèi)用率上升主要系匯兌收益較去年同期更少。
　　3）經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流：23年1-9月凈經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流為3.31億元（同比-58%），主要系賬上應(yīng)收款項(xiàng)增加較多，23Q3末12.73億（較年初+16%）。
　　盈利預(yù)測(cè)及估值
　　短期看雕刻機(jī)去庫(kù)影響逐漸減弱，公司21-22年開(kāi)拓的新客戶及新業(yè)務(wù)逐漸形成多元產(chǎn)品矩陣，看好汽車電子、電子煙、健康環(huán)境產(chǎn)品、水冷設(shè)備等多業(yè)務(wù)放量，業(yè)績(jī)有望持續(xù)環(huán)比改善。我們預(yù)計(jì)公司23-25年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收41.29/52.84/ 64.99億元，同比-4.97%/+27.96%/+22.99%，歸母凈利5.38/7.29/8.89億元，同比22.39%/+35.4%/+22%，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)23-25年P(guān)E為26.54/19.6/16.07x，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　終端需求疲軟，新品拓展不達(dá)預(yù)期，新客戶業(yè)務(wù)拓展不達(dá)預(yù)期，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇