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投資要點(diǎn)
　　公司發(fā)布23年中報(bào)：2023H1實(shí)現(xiàn)收入18.44億元(同比-19.4%)，歸母凈利潤2.03億元(同比-40.8%)，扣非歸母凈利潤1.71億元(同比-45.3%)；Q2實(shí)現(xiàn)收入9.72億元(同比-2.4%)，歸母凈利潤1.23億元(同比-34.5%)，扣非歸母凈利潤1.28億（-28.6%）。
　　1）盈利能力分析：23Q2單季度財(cái)務(wù)費(fèi)用-0.53億（主要為匯兌收益），而22Q2為-1.19億，23Q2匯兌對營業(yè)利潤的貢獻(xiàn)較22Q2少0.66億，若還原該影響公司Q2利潤表現(xiàn)更優(yōu)。
　　2）收入分析：23Q2伴隨公司客戶結(jié)構(gòu)多元化以及下單節(jié)奏復(fù)蘇，經(jīng)營環(huán)比Q1顯著已經(jīng)顯著好轉(zhuǎn)，我們預(yù)計(jì)伴隨大客戶業(yè)務(wù)占比持續(xù)下降、公司增長驅(qū)動多元，23Q3、Q4經(jīng)營有望持續(xù)逐季改善。
　　收入端：非雕刻機(jī)業(yè)務(wù)表現(xiàn)較好，客戶結(jié)構(gòu)持續(xù)多元
　　1）創(chuàng)新消費(fèi)電子：23H1收入5.15億元（-58.82%），收入占比下降至27.94%，毛利率33.85%（同比+8.51pct），預(yù)計(jì)系產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化所致。雕刻機(jī)業(yè)務(wù)我們預(yù)計(jì)持續(xù)受終端市場需求疲軟、行業(yè)庫存較高等因素影響；電助力自行車產(chǎn)品出貨節(jié)奏放緩；但電子煙業(yè)務(wù)預(yù)計(jì)表現(xiàn)較優(yōu)，期內(nèi)順利實(shí)現(xiàn)了電子煙核心部件的量產(chǎn)交付及產(chǎn)能爬坡，同時全力推進(jìn)整機(jī)項(xiàng)目的研發(fā)量產(chǎn)。
　　2）智能控制部件：23H1收入6.27億元（+30.41%），總收入占比33.99%，預(yù)計(jì)主要系其中水冷散熱控制系統(tǒng)客戶訂單快速修復(fù)。
　　3）汽車電子產(chǎn)品：23H1收入2.19億元（+44.31%），收入占比11.88%，公司緊抓汽車智能化紅利，推出防眩鏡、天窗控制器、座椅控制器等多個產(chǎn)品，今年可重點(diǎn)關(guān)注智能座艙，23H1已通過兩家海外主機(jī)廠的審核認(rèn)可并獲得供應(yīng)商資質(zhì)，看好該業(yè)務(wù)延續(xù)高速增長。
　　4）健康環(huán)境：23H1收入2.59億元（+65.91%），公司在大型空氣凈化器市場取得了重大突破，研發(fā)并推出十余款高顏值的家居風(fēng)格室內(nèi)空氣治理的產(chǎn)品及穿戴類凈化器產(chǎn)品等，訂單快速修復(fù)。
　　5）新客戶：已取得醫(yī)療器械領(lǐng)域相關(guān)產(chǎn)品的資質(zhì)、認(rèn)證等，智能體溫計(jì)等產(chǎn)品已順利實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)交付，并積極拓展與國內(nèi)大型醫(yī)院的研發(fā)合作；寵物領(lǐng)域、高端食品器械領(lǐng)域等也在不斷拓展新產(chǎn)品和新項(xiàng)目。
　　財(cái)務(wù)指標(biāo)：毛利率、費(fèi)用率同步提升
　　1）毛利率：23H1/23Q2毛利率為30.54%/31.12%，分別同比+3.24pct/+4.25pct，毛利率同比增加主因外匯結(jié)算影響，以及業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)變化所致。
　　2）費(fèi)用率：23H1期間費(fèi)用率為16.7%（同比+6.6pct），其中銷售/管理與研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為2.1%/16.49%/-1.8%（同比+0.5pct/2.94pct/3.1pct），銷售費(fèi)用率上升主因職工薪酬、差旅費(fèi)及業(yè)務(wù)招待費(fèi)增加，財(cái)務(wù)費(fèi)用率上升主要系匯兌收益較去年同期更少。
　　3）經(jīng)營性現(xiàn)金流：2023H1凈經(jīng)營現(xiàn)金流為2.97億元（同比-2.63億元），Q2為2.04億元（同比-2.01億元），主因銷售商品提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金減少及購買商品接受勞務(wù)支付的現(xiàn)金減少。
　　盈利預(yù)測及估值
　　短期看雕刻機(jī)去庫影響逐漸減弱，公司21-22年開拓的新客戶及新業(yè)務(wù)逐漸形成多元產(chǎn)品矩陣，看好23年汽車電子、電子煙、健康環(huán)境產(chǎn)品、水冷設(shè)備等多業(yè)務(wù)放量，業(yè)績有望持續(xù)環(huán)比改善。我們預(yù)計(jì)公司23-25年實(shí)現(xiàn)營收50.03/61.18/72.65億元，同比增長15.13%/22.29%/18.75%，歸母凈利7.61/9.72/11.98億元，同比增長9.82%/27.61%/23.29%，當(dāng)前股價對應(yīng)23-25年P(guān)E為18.08/14.17/11.49x，維持“買入”評級。
　　風(fēng)險提示
　　終端需求疲軟，新品拓展不達(dá)預(yù)期，新客戶業(yè)務(wù)拓展不達(dá)預(yù)期，行業(yè)競爭加劇等。