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公司發(fā)布2023半年報：2023H1實現(xiàn)收入18.44億元(同比-19.4%)，歸母凈利潤2.03億元(同比-40.8%)，扣非歸母凈利潤1.71億元(同比-45.3%)；單Q2實現(xiàn)收入9.72億元(同比-2.4%)，歸母凈利潤1.23億元(同比-34.5%)，扣非歸母凈利潤1.28億元(同比-28.6%)。收入承壓主要系雕刻機海外終端需求疲軟&客戶高庫存擾亂下單節(jié)奏，預(yù)計非雕刻機業(yè)務(wù)增長穩(wěn)?。挥袎褐饕?022年同期匯兌收益基數(shù)較高。
　　創(chuàng)新消費電子：2023H1收入實現(xiàn)5.15億元（同比-58.8%），毛利率為33.9%（同比+8.5%），承壓主要系雕刻機、電踏車等品類下游疲軟、客戶去庫，但根據(jù)我們跟蹤，Cricut庫存已見低，預(yù)計Q2環(huán)比修復(fù)，此后受益于新品推動、旺季促銷，逐季提升可期。電子煙方面核心模組穩(wěn)步爬坡，預(yù)計Q2表現(xiàn)穩(wěn)健，亟待Q3整機量產(chǎn)，逐步貢獻(xiàn)重要增量。
　　智能控制部件：2023H1收入實現(xiàn)6.27億元（同比+30.4%），毛利率為22.6%（同比-5.6pct）。表現(xiàn)靚麗主要系1）水冷快速修復(fù)，2）持續(xù)開拓高價值新品，切入大客戶新事業(yè)部；毛利承壓主要系并表上海亨井后產(chǎn)品結(jié)構(gòu)改變。
　　健康環(huán)境：2023H1收入實現(xiàn)2.60億元（同比+64.9%），毛利率為36.9%（同比+13.1pct）。高增主要系子公司眾環(huán)科技大型空氣凈化器取得重大突破，且持續(xù)開發(fā)新品（穿戴凈化器、商務(wù)凈水器、光療產(chǎn)品、節(jié)能產(chǎn)品等）。未來公司將進(jìn)軍國內(nèi)市場，以母嬰級空氣凈化產(chǎn)品為突破口，高增有望延續(xù)。
　　汽車電子：2023H1收入實現(xiàn)2.19億元（同比+44.3%），毛利率為29.3%（同比+0.9pct）。表現(xiàn)靚麗主要系緊抓行業(yè)趨勢，在上海建設(shè)研發(fā)、市場、制造中心，整合各方資源形成合力，持續(xù)推出新品（座椅長滑軌控制模塊、方向盤HOD模塊、車載冰箱控制模塊）。此外，公司積極開發(fā)合資品牌和國際品牌主機廠客戶（H1已獲兩家供應(yīng)商資質(zhì)），客戶矩陣逐步豐富。
　　毛利修復(fù)，凈利受匯率擾動影響。2023H1毛利率為30.5%（同比+3.2pct），凈利率為11.0%（同比-4.0pct）；單Q2毛利率為31.1%（同比+4.3pct），凈利率為12.7%（同比-6.2pct）。毛利修復(fù)主要系匯率支撐及原材料價格低位，凈利承壓主要系2022H1匯兌收益基數(shù)較高（2023H1匯兌收益為0.39億元，同比下滑66%）&遠(yuǎn)期結(jié)售匯致公允價值變動損益0.21億元。從費用表現(xiàn)來看，單Q2期間費用率為12.7% （同比+8.0pct ），其中銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費用率分別為2.1%/6.8%/9.3%/-5.4%（同比+0.3pct/+1.0pct/+0.2pct/+6.5pct）。
　　現(xiàn)金流略承壓，營運能力保持穩(wěn)定。2023H1凈經(jīng)營現(xiàn)金流為2.97億元（同比-2.63億元），單Q2為2.04億元（同比-2.01億元），承壓主要系銷售下滑。營運能力方面，截至2023H1應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)為107.59天（同比+4.42天），應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)為102.21天（同比+5.83天），存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)為123.14天（同比-0.58天），維持穩(wěn)定。
　　盈利預(yù)測：預(yù)計公司2023-2025年歸母凈利潤為6.0/8.1/10.7億元，對應(yīng)PE分別為22.9X、17.1X、12.9X，盈利略下調(diào)主要系雕刻機修復(fù)&電子煙爬坡節(jié)奏略緩于預(yù)期，維持“買入”評級。
　　風(fēng)險提示：下游需求恢復(fù)低于預(yù)期、產(chǎn)能爬坡不及預(yù)期。