久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

23年收入積極恢復(fù)、凈利具備彈性，板塊漲幅領(lǐng)先
　　2023年，家電板塊累計(jì)上漲3.8%，在申萬(wàn)子行業(yè)中排名第7位。家電社零雖恢復(fù)較為溫和，但家電內(nèi)銷格局優(yōu)勢(shì)凸顯，上市公司內(nèi)銷表現(xiàn)更優(yōu)，而出口隨海外補(bǔ)庫(kù)修復(fù)，拉動(dòng)力在23H2開始顯現(xiàn)，2023年板塊營(yíng)業(yè)總收入YOY+6.8%，歸母凈利YOY+13.9%。2024年一季度，家電行業(yè)基本面表現(xiàn)積極，1Q24營(yíng)收/歸母凈利分別YOY+8%/+10.6%，不斷獲得資金關(guān)注，截止2024年4月30日，家電板塊累計(jì)上漲19.6%。展望2024年，我們認(rèn)為內(nèi)銷恢復(fù)的預(yù)期仍偏樂(lè)觀，且各地以舊換新活動(dòng)高頻推出，有望帶動(dòng)內(nèi)銷好轉(zhuǎn)。出口端短期雖有波動(dòng)，但景氣度仍較高。重視白電換新及出口鏈機(jī)會(huì)。
　　白電：格局穩(wěn)固，提效夯實(shí)凈利增長(zhǎng)基礎(chǔ)
　　白電板塊23年/1Q24收入分別同比+9.3%/+9.4%。穩(wěn)定競(jìng)爭(zhēng)格局下，收入展現(xiàn)出低波動(dòng)特點(diǎn)，全球化發(fā)展提升份額，白電23年海外收入同比+8.8%，且在2H23明顯提升（同比+12.3%）。報(bào)表質(zhì)量突出，雖有營(yíng)銷費(fèi)用影響，但23年毛銷差同比+1.1pct，推動(dòng)盈利質(zhì)量改善，白電板塊23年/1Q24凈利分別同比+18.0%/+16.3%。2024年，白電產(chǎn)品內(nèi)銷受益于以舊換新需求，而出口趨勢(shì)仍有望延續(xù)至1H24。我們認(rèn)為，基于白電行業(yè)景氣度回升，并考慮競(jìng)爭(zhēng)格局穩(wěn)固，龍頭公司在內(nèi)部經(jīng)營(yíng)效率、數(shù)字化提效上的扎實(shí)投入，凈利增長(zhǎng)仍有支撐，分紅優(yōu)勢(shì)也較為突出，為全年估值修復(fù)的中流砥柱。
　　清潔電器：出口邊際向好，品牌滲透強(qiáng)化全球份額
　　清潔電器板塊23年/1Q24收入分別同比+6.6%/+22.2%，凈利分別同比-4.4%/+41.7%。我們認(rèn)為2023年是清潔電器需求復(fù)蘇的一年，掃地機(jī)/洗地機(jī)技術(shù)創(chuàng)新從過(guò)熱走向平穩(wěn)，而中國(guó)品牌的海外宣導(dǎo)進(jìn)入收獲期，一方面毛銷差在1Q24同比轉(zhuǎn)正（同比+0.81pct），同時(shí)頭部品牌企業(yè)有望依托技術(shù)代際優(yōu)勢(shì)提升全球份額，全球高質(zhì)量增長(zhǎng)成為行業(yè)增長(zhǎng)的底層邏輯。
　　黑電：全球市場(chǎng)化競(jìng)爭(zhēng)，成本及技術(shù)是中國(guó)品牌的重要抓手
　　黑電板塊23年/1Q24收入分別同比+0.4%/+0.5%，凈利分別同比-17.2%/-52%。我們認(rèn)為，黑電板塊內(nèi)部分化大，頭部企業(yè)成長(zhǎng)性突出，而規(guī)模成本領(lǐng)先、技術(shù)迭代更快的中國(guó)品牌有望繼續(xù)攻略海外市場(chǎng)，體育大年機(jī)會(huì)依舊較大，且隨著面板成本通過(guò)產(chǎn)品迭代消化，凈利彈性或顯現(xiàn)。
　　小廚電：關(guān)注出口結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)
　　小廚電板塊23年/1Q24收入分別同比+1.7%/+9.3%，凈利分別同比-2.5%/+12.8%。國(guó)內(nèi)需求壓力尚未完全釋放，但出口回升為小廚電注入一針強(qiáng)心劑，品類上來(lái)看，小廚電23年出口恢復(fù)節(jié)奏不快，24年延續(xù)性較強(qiáng)。
　　家電板塊估值修復(fù)趨勢(shì)有望延續(xù)
　　1Q24基金重倉(cāng)持股積極回升至3.6%，比例恢復(fù)至2020年附近水平。24年板塊短期估值有較明顯回升（23年末，家電PETTM估值最低僅12x，處于近十年分位點(diǎn)的5.3%，2024/4/30恢復(fù)至14.2x，26.6%分位點(diǎn)），但仍明顯低于過(guò)去十年平均水平（16.8x），且內(nèi)銷受益于換新需求，出口仍保持較高景氣度，高股息夯實(shí)板塊價(jià)值，估值有望回升。大白電業(yè)績(jī)穩(wěn)健，換新需求釋放提升成長(zhǎng)空間，關(guān)注海爾智家、格力電器、海信家電；出口鏈景氣度高，關(guān)注石頭科技、海信視像、兆馳股份、新寶股份。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：內(nèi)銷恢復(fù)偏弱；出口表現(xiàn)不及預(yù)期；原材料及匯率不利波動(dòng)。