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A股教育、人服公司2023年報(bào)&2024一季報(bào)披露完畢：1）教育：K12&職教板塊景氣度維持，主要公司業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)大幅增長(zhǎng)、扭虧、減虧。K12板塊，此前教育部《校外培訓(xùn)管理?xiàng)l例（征求意見(jiàn)稿）》發(fā)布，明確校外培訓(xùn)成為學(xué)校教育有益補(bǔ)充的基本定位，頭部公司完成義務(wù)教育階段非學(xué)科培訓(xùn)業(yè)務(wù)、高中階段學(xué)科培訓(xùn)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型，疫情后需求端持續(xù)釋放，帶動(dòng)主要公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。職教板塊，公職類(lèi)考培政策性崗位增加、應(yīng)屆畢業(yè)生人群擴(kuò)大促成參考人數(shù)、參培比例提升，龍頭加大線下培訓(xùn)基地班建設(shè)提升市占率，同時(shí)注重員工人效產(chǎn)出優(yōu)化費(fèi)用成本，盈利能力持續(xù)提升。2）人力：主要公司外包服務(wù)領(lǐng)域保持快增，但招聘業(yè)務(wù)有所承壓，導(dǎo)致業(yè)績(jī)波動(dòng)。國(guó)資龍頭人事管理基本盤(pán)業(yè)務(wù)相對(duì)穩(wěn)定，穩(wěn)健貢獻(xiàn)現(xiàn)金流。
　　教育板塊：合同負(fù)債高增，景氣度延續(xù)。K12板塊：續(xù)班率&報(bào)班人數(shù)提升，預(yù)收學(xué)費(fèi)大幅增長(zhǎng)。截至2024Q1末，新東方/好未來(lái)/學(xué)大教育/昂立教育合同負(fù)債同比+30.9%、+70.2%、+23.5%、+24.1%（新東方&好未來(lái)為截至2024/2/29數(shù)據(jù)）。職教板塊：需求端保持旺盛，頭部有所分化。截至2024Q1末，中公教育/行動(dòng)教育/傳智教育合同負(fù)債同比-19.8%/+25.8%/-63.1%。華圖山鼎非學(xué)歷業(yè)務(wù)順利推進(jìn)，公考培訓(xùn)旺季下24Q1合同負(fù)債達(dá)5.45億元；行動(dòng)教育企業(yè)家管理培訓(xùn)需求旺盛，復(fù)購(gòu)率&轉(zhuǎn)介紹比率較高。
　　人力資源：外包業(yè)務(wù)收入維持增長(zhǎng)，招聘仍有壓力。外包業(yè)務(wù)收入維持增長(zhǎng)。2024Q1，北京人力業(yè)務(wù)外包服務(wù)收入88.0億元，同比+20.5%；科銳國(guó)際靈活用工業(yè)務(wù)同比+12.1%，在冊(cè)靈活用工業(yè)務(wù)的崗位外包員工3.62萬(wàn)余人。
　　投資建議：
　　K12：龍頭機(jī)構(gòu)合規(guī)化轉(zhuǎn)型完畢，供給出清下素質(zhì)教育業(yè)務(wù)、高中學(xué)科輔導(dǎo)業(yè)務(wù)快速發(fā)展，同時(shí)紛紛加大人員投入滿足終端素質(zhì)教育培訓(xùn)需求，業(yè)績(jī)有望保持較快增長(zhǎng)。建議關(guān)注全國(guó)化機(jī)構(gòu)學(xué)大教育（ 000526.SZ）、新東方-S（9901.HK）、好未來(lái)（TAL.N）、盛通股份（002599.SZ）；區(qū)域K12培訓(xùn)龍頭昂立教育（600661.SH）、卓越教育集團(tuán)（3978.HK）、思考樂(lè)教育（1769.HK）。
　　職教：公職類(lèi)考培行業(yè)有望長(zhǎng)期維持高景氣，穩(wěn)就業(yè)下供給增加、畢業(yè)生人數(shù)新高下報(bào)考人群擴(kuò)大，受益于供給擴(kuò)大及報(bào)考需求釋放，公職類(lèi)考培龍頭有望受益，建議關(guān)注華圖山鼎（300492.SZ）、粉筆（2469.HK）、中公教育（002607.SZ）；企業(yè)家管理培訓(xùn)需求高增，建議關(guān)注行動(dòng)教育（605098.SH）。
　　人服：2024年政府工作報(bào)告提出全年新增城鎮(zhèn)就業(yè)1200萬(wàn)人以上，2024.4.30最新中共中央政治局會(huì)議上提出“加大對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)支持力度、突出就業(yè)優(yōu)先導(dǎo)向”等，有望帶動(dòng)用工回升。穩(wěn)就業(yè)下建議關(guān)注板塊內(nèi)具備資金、平臺(tái)、渠道優(yōu)勢(shì)的頭部企業(yè)北京人力（600861.SH）。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：教育招生不及預(yù)期，人服用工不及預(yù)期，宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)。