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公司公布2023年報(bào)與2024Q1季報(bào)：
　　23年公司實(shí)現(xiàn)營收13.05億（同比+7%），實(shí)現(xiàn)歸母凈利3.66億（同比+3%），扣非歸母凈利潤3.5億元（同比+2%）；其中23Q4實(shí)現(xiàn)營收2.94億（同比+0.2%），實(shí)現(xiàn)歸母凈利0.56億（同比+3%），扣非歸母凈利潤0.49億元（同比-2%）；
　　24Q1實(shí)現(xiàn)營收3.15億（同比-5%），實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.01億（同比+0.9%），實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利0.97億元（同比+0.9%）。
　　自主品牌增長穩(wěn)健，代工承壓
　　分產(chǎn)品：1）舞臺(tái)娛樂燈光：23年實(shí)現(xiàn)收入12.09億元，同比+8%，仍是營收核心，毛利率50.54%，同比-0.19pct；2）建筑照明燈光：23年實(shí)現(xiàn)收入0.15億元，同比-32%；3）桁架：23年實(shí)現(xiàn)收入0.28億元，同比-20%；4）其他及配件：23年實(shí)現(xiàn)收入0.53億元，同比+31%。
　　分地區(qū)：1）內(nèi)銷：23年實(shí)現(xiàn)收入1.53億元，同比+111%，受國內(nèi)衛(wèi)生環(huán)境改善，相關(guān)演出需求23年快速增長，毛利率32.91%，同比+0.4pct，基本維持穩(wěn)定；2）外銷：23年實(shí)現(xiàn)收11.52億元，同比基本持平，受產(chǎn)能限制與激光新品問題影響，毛利率52.22%，同比+0.9pct，隨著Ayrton自主品牌占比提升，盈利能力同步改善。
　　分模式：1）自有品牌：實(shí)現(xiàn)收入8.23億元，同比+21%，毛利率51.78%，同比0.4pct，剔除國內(nèi)營收后，AYRTON自主品牌實(shí)現(xiàn)收入6.7億元，同比+10%，AYRTON自主品牌毛利率56.09%，同比+1.5pct；2）ODM：實(shí)現(xiàn)收入4.29億元，同比-14%，毛利率46.7%，同比-0.76pct
　　現(xiàn)金流穩(wěn)健，自主品牌占比提升驅(qū)動(dòng)盈利能力改善
　　23年公司毛利率49.96%，同比基本持平，23Q4毛利率46.64%，同比-0.53pct，受內(nèi)銷收入占比提升影響，24Q1毛利率52.66%，同比+1pct，受益于OBM占比提升。23年公司期間費(fèi)用率15.87%，同比+1.12pct，其中銷售/管理研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為7.73%/11.14%/-2.99%，分別同比+0.9pct/-1.45pct/+1.66pct，財(cái)務(wù)費(fèi)用率顯著提升受匯兌貢獻(xiàn)減少影響。24Q1公司期間費(fèi)用率15.24%，同比-0.43pct，其中銷售/管理與研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為8.78%/11.09%/-4.63%，分別同比+1.62pct/+2.43pct/-4.48pct，利息收入&匯兌收益貢獻(xiàn)明顯?，F(xiàn)金流方面，23年經(jīng)營凈現(xiàn)金流3.95億元，同比+11%，整體穩(wěn)健。
　　研發(fā)能力持續(xù)深化，新產(chǎn)能支撐成長
　　公司持續(xù)加大研發(fā)投入，公司主要產(chǎn)品的造型、電子、光學(xué)、熱學(xué)、機(jī)械結(jié)構(gòu)及控制系統(tǒng)等領(lǐng)域擁有多項(xiàng)國內(nèi)外的自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)。截至2023年12月31日，公司及子公司共擁有境內(nèi)有效專利666項(xiàng)，其中：發(fā)明專利88項(xiàng)、實(shí)用新型專利428項(xiàng)、外觀設(shè)計(jì)專利150項(xiàng)；公司及子公司共擁有境外專利130項(xiàng)；擁有軟件著作權(quán)398項(xiàng)。產(chǎn)能方面，公司募投項(xiàng)目“演藝燈光設(shè)備生產(chǎn)基地二期擴(kuò)建項(xiàng)目”一期已經(jīng)正式投產(chǎn)運(yùn)營，公司將進(jìn)一步加快募投項(xiàng)目的產(chǎn)能爬坡的速度，有望助力公司加速開拓國內(nèi)外中端、建筑燈光廣闊市場(chǎng)。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議
　　我們預(yù)計(jì)公司24-26年實(shí)現(xiàn)收入16.3/20.4/24.6億元，分別同比+25%/26%/20%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤4.5/5.7/6.8億元，分別同比+24%/26%/19%，對(duì)應(yīng)PE17/13/11X，維持買入評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；自主品牌發(fā)展不及預(yù)期。