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全球高端舞臺(tái)燈光龍頭，產(chǎn)能擴(kuò)張成長加速，首次覆蓋給予“買入”評(píng)級(jí)
　　浩洋股份是全球高端舞臺(tái)燈光龍頭廠商，以O(shè)BM+ODM雙輪驅(qū)動(dòng)，深耕海外市場。公司擁有雅頓、特寶麗兩大自主品牌，產(chǎn)品矩陣豐富，2023前三季度公司實(shí)現(xiàn)收入10.1億元（+8.8%），歸母凈利潤3.1億元（+2.8%）。我們認(rèn)為隨著產(chǎn)能擴(kuò)張以及研發(fā)持續(xù)投入，公司成長空間有望進(jìn)一步打開。我們預(yù)測2023-2025公司歸母凈利潤為4.3/5.4/6.7億元，對(duì)應(yīng)EPS為5.15/6.41/7.95元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE為20.7/16.6/13.4倍，首次覆蓋給予“買入”評(píng)級(jí)。
　　行業(yè)：全球現(xiàn)場演出市場景氣度回升，舞臺(tái)娛樂燈光市場前景廣闊
　　疫后全球現(xiàn)場演出行業(yè)景氣度回升，音樂演出行業(yè)復(fù)蘇領(lǐng)先。根據(jù)Statista數(shù)據(jù)，預(yù)計(jì)2024年全球現(xiàn)場演出行業(yè)是市場規(guī)模為937億美元，對(duì)比疫情前2019年增長52%，中高端舞臺(tái)燈光行業(yè)作為現(xiàn)場演出行業(yè)的上游行業(yè)，根據(jù)我們測算，2024年全球中高端舞臺(tái)燈光市場規(guī)模將達(dá)59.0億美元，2022-2024CAGR為15.6%。下游市場中，音樂演出市場復(fù)蘇領(lǐng)先，全球最大音樂會(huì)廠商Live Nation2023音樂會(huì)收入187.6億美元，已經(jīng)遠(yuǎn)超疫情前水平；戲劇演出市場及娛樂/主題公園修復(fù)持續(xù)，百老匯2022-2023演出季收入修復(fù)至疫情前86%水平，全球前25大娛樂/主題公園入園人數(shù)恢復(fù)至疫情前近8成水平。
　　公司亮點(diǎn)：收購海外品牌布局出海，產(chǎn)能擴(kuò)張技術(shù)賦能創(chuàng)成長空間
　　公司收購海外知名高端品牌雅頓，協(xié)同效應(yīng)有效顯現(xiàn)托底主要業(yè)務(wù)穩(wěn)步增長；募投項(xiàng)目落地，產(chǎn)能釋放在即，訂單承接能力進(jìn)一步加強(qiáng)；研發(fā)投入持續(xù)產(chǎn)品迭代加速，筑高公司行業(yè)競爭壁壘。品牌端：公司2017年收購法國高端舞臺(tái)燈光品牌雅頓，成功布局海外市場，協(xié)同效應(yīng)帶動(dòng)雅頓收入及OBM業(yè)務(wù)占比增長，2017-2019雅頓收入由0.82億元上升至2.74億元，CAGR達(dá)83%，海外OBM占比由15.0%上升至35.4%。產(chǎn)能端：公司在手訂單充沛，兩期募投項(xiàng)目預(yù)計(jì)增加產(chǎn)能7萬臺(tái)，2026年底募投項(xiàng)目全面落地，舞臺(tái)娛樂燈光及建筑燈光設(shè)備總產(chǎn)能預(yù)計(jì)達(dá)15萬臺(tái)。研發(fā)端：公司持續(xù)加大研發(fā)投入，完善專利布局，產(chǎn)品迭代加速，2022年推出新一代激光舞臺(tái)燈Cobra，為全球首款量產(chǎn)的舞臺(tái)激光產(chǎn)品，2023年12月攜新一代激光產(chǎn)品亮相美國拉斯維加斯舞臺(tái)燈光及音響展覽會(huì)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：下游需求不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、產(chǎn)能擴(kuò)張不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、國際局勢變化風(fēng)險(xiǎn)。