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核心觀點：
　　公司Q3業(yè)績遜于預期。公司于10月29日發(fā)布三季報，23Q1-3公司實現(xiàn)營收10.11億元，同比+8.77%，實現(xiàn)歸母凈利潤3.11億元，同比+2.81%，扣非歸母凈利潤3.01億元，同比+2.31%；單看23Q3，公司實現(xiàn)營收3.02億元，同比-15.76%，歸母凈利潤0.87億元，同比30.95%，歸母凈利潤0.83億元，同比-33.06%。
　　收入低于預期以及匯兌減少為主要因素。相比正常季度約3.5億的收入，Q3的收入明顯低于平均水平，預計未來將逐步恢復；財務費用上，23Q3財務費用為-1015萬元，相比23Q2的-2741萬元以及22Q3的-2710萬元，環(huán)比減少1726萬元，同比減少1695萬元，對利潤造成了較大的影響。
　　毛利率上升而凈利率有一定波動。單Q3毛利率51.60%，同比+0.26pct，環(huán)比+1.85pct，凈利率29.30%，同比-6.24pct，環(huán)比-3.55pct，毛利率相對穩(wěn)定而凈利率下降明顯，一方面是源于收入下降導致的費用率上升，另一方面是源于財務費用的上升。
　　盈利預測與投資建議。我們預計公司2023-2025年收入為13.94/18.06/23.14億元，歸母凈利潤為4.32/5.50/6.93億元，EPS為5.12/6.52/8.22元/股，考慮公司以出口為主，海外演藝市場恢復較快，在手訂單情況良好，議價能力較強，毛利率凈利率較高，Q3業(yè)績?yōu)槎唐跀_動因素，因此給予23年27倍的PE估值，對應的合理價值為138.24元/股，維持“買入”評級。
　　風險提示。國內(nèi)外疫情反復的風險；競爭加劇的風險；匯兌收益不可持續(xù)的風險；海外經(jīng)濟波動的風險。