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事件概述
　　浩洋股份發(fā)布2023年三季報(bào)。2023年前三季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收10.11億元，同比+8.77%；歸母凈利潤(rùn)3.11億元，同比+2.81%;扣非歸母凈利潤(rùn)3.01億元，同比+3.12%。分季度看，Q3單季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3.02億元，同比-15.76%；歸母凈利潤(rùn)0.87億元，同比-30.95%?，F(xiàn)金流方面，2023年前三季度公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為3.07億元，同比+39.96%，主要系報(bào)告期內(nèi)銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金增加，且購(gòu)買商品、接受勞務(wù)支付的現(xiàn)金減少所致。
　　分析判斷:
　　短期產(chǎn)能受限影響收入，看好后續(xù)擴(kuò)產(chǎn)后新品表現(xiàn)。
　　2023Q3公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收3.02億元，同比-15.76%，公司收入端短暫承壓我們預(yù)計(jì)主要系短期內(nèi)產(chǎn)能建設(shè)進(jìn)程減緩一定程度上影響新品投放進(jìn)度所致，我們認(rèn)為在當(dāng)前國(guó)內(nèi)外下游各演藝市場(chǎng)高景氣度趨勢(shì)不變下，后續(xù)擴(kuò)產(chǎn)加速有望持續(xù)打開公司業(yè)績(jī)?cè)隽靠臻g，我們看好公司四季度業(yè)績(jī)環(huán)比將有較好改善。
　　盈利端：Q3毛利率有所提升，凈利率短期受匯兌因素影響。
　　盈利能力方面，2023年前三季度公司毛利率、凈利率分別為50.93%、30.96%，同比分別-0.21pct、-1.91pct。其中，Q3單季度毛利率、凈利率分別為51.60%、29.30%，同比分別+0.27pct、-6.24pct，我們預(yù)計(jì)毛利率的提升主要系高毛利OBM業(yè)務(wù)收入占比持續(xù)向上所致，凈利率表現(xiàn)承壓主要系受匯率波動(dòng)產(chǎn)生的匯兌收益減少，財(cái)務(wù)費(fèi)用有所上升所致。期間費(fèi)用率方面，2023年前三季度公司期間費(fèi)用率為13.32%，同比+1.66pct，其中銷售費(fèi)用率、管理費(fèi)用率、研發(fā)費(fèi)用率、財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為7.53%、5.78%、3.77%、-3.77%，同比分別+0.75pct、-0.94pct、-0.35pct、+2.21pct；其中Q3公司期間費(fèi)用率為15.84%，同比+7.14pct，其中銷售費(fèi)用率、管理費(fèi)用率、研發(fā)費(fèi)用率、財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為7.93%、6.69%、4.58%、-3.36%，同比分別+1.81pct、-0.01pct、+1.13pct、+4.20pct。
　　投資建議
　　自2017年公司成功收購(gòu)法國(guó)雅頓100%股權(quán)以來，形成了以歐美高端市場(chǎng)為主的“AYRTON（雅頓）”以及亞太中高端市場(chǎng)為主的“TERBLY（特寶麗）”雙自有品牌，成為國(guó)內(nèi)擁有海外品牌+國(guó)內(nèi)產(chǎn)能（OBM+ODM)的優(yōu)質(zhì)舞臺(tái)燈光設(shè)備廠商之一。短期來看，公司受益于國(guó)內(nèi)外下游演藝場(chǎng)景高景氣，業(yè)績(jī)自2021年開始拐點(diǎn)向上并保持快速發(fā)展；長(zhǎng)期來看，舞臺(tái)燈光設(shè)備行業(yè)在文化消費(fèi)屬性加持下具有消費(fèi)穩(wěn)定性，疊加下游客戶非價(jià)格敏感者且設(shè)備更換周期較短，我們認(rèn)為公司憑借持續(xù)研發(fā)創(chuàng)新投入下打造的高質(zhì)產(chǎn)品有望在高景氣，穩(wěn)定的下游消費(fèi)市場(chǎng)中脫穎而出，業(yè)績(jī)將會(huì)持續(xù)向好，看好公司長(zhǎng)期的發(fā)展前景。由于公司Q3擴(kuò)產(chǎn)進(jìn)度放緩或?qū)⒍唐跇I(yè)績(jī)，我們調(diào)整此前的盈利預(yù)測(cè)，將公司2023-2025年?duì)I收15.55/19.10/23.18億元分別調(diào)整為14.57/18.49/23.22億元，將EPS 5.50/6.71/8.09元分別調(diào)整為4.99/6.48/8.05元，對(duì)應(yīng)2023年10月27日收盤價(jià)85.88元/股，PE分別為17/13/11倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　1）匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；2）國(guó)際貿(mào)易摩擦風(fēng)險(xiǎn)；3）產(chǎn)能擴(kuò)張不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；4）下游需求不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)