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公司2023Q2收入創(chuàng)歷史單季度新高，2023H1/2023Q2公司營收分別同比+24%/+12%，歸母凈利潤分別同比+27%/+8%，主要系國內(nèi)和海外下游演藝市場高景氣疊加匯率波動(dòng)正向影響所致。展望未來，公司新產(chǎn)能有望于2023Q3逐步釋放，有望充分受益于下游需求高景氣，驅(qū)動(dòng)業(yè)績成長提速。
　　▍2023Q2收入創(chuàng)歷史單季度新高，產(chǎn)能掣肘下增速環(huán)比放緩。公司2023H1實(shí)現(xiàn)營收7.09億元，同比+24.2%，歸母凈利潤2.23億元，同比+27.1%，扣非歸母凈利潤2.18億元，同比+29.8%；單季度來看，公司2023Q2實(shí)現(xiàn)營收3.79億元，同比+11.7%；歸母凈利潤1.24億元，同比+8.1%，扣非歸母凈利潤1.22億元，同比+9.4%。公司Q2收入和利潤增速環(huán)比Q1略有下降主要系產(chǎn)能掣肘及2022年同期基數(shù)較高所致。隨著未來公司產(chǎn)能擴(kuò)容發(fā)力疊加下游海外演藝市場持續(xù)高景氣，看好公司后續(xù)收入和利潤增速快速提升。
　　▍內(nèi)銷收入高增，國內(nèi)下游演藝活動(dòng)快速修復(fù)。1.分業(yè)務(wù)：公司舞臺(tái)娛樂燈光設(shè)備收入保持增長態(tài)勢，2023H1同比+28.9%。2.分銷售模式：2023H1公司OBM/ODM業(yè)務(wù)營收分別為4.23/2.62億元，同比+16.5%/+38.5%。3.分地區(qū)：2023H1公司外銷/內(nèi)銷收入分別為6.45/0.64億元，同比+21.1%/+66.8%，國內(nèi)市場增速較高主要系2023年國內(nèi)演藝活動(dòng)快速修復(fù)所致。
　　▍2023Q2毛利率略有下滑，凈利率維持高位。1.毛利率：2023H1/2023Q2公司毛利率分別為50.6%/49.8%，分別同比-0.7pct/-3.0pcts，主要系較低毛利水平的內(nèi)銷業(yè)務(wù)占比提升所致。2.費(fèi)用率：2023Q2公司銷售/管理/研發(fā)費(fèi)用率分別為7.5%/5.5%/3.4%，同比+0.6pct/-1.0pct/-0.7pct，銷售費(fèi)用率較高主要系公司在海內(nèi)外積極拓展訂單所致。3.凈利率：2023H1/2023Q2公司歸母凈利率分別為31.5%/32.6%，同比+0.7pct/-1.1pcts，2022Q2和2023Q2凈利率較高主要系匯率波動(dòng)導(dǎo)致匯兌收益所致。
　　▍海外現(xiàn)場演出持續(xù)高景氣，利好中游舞臺(tái)燈光設(shè)備龍頭。根據(jù)百老匯聯(lián)盟數(shù)據(jù)，2023年百老匯門票總收入已恢復(fù)至2019年同期水平的92%，且超過2022年同期水平的15.7%（截至2023年8月13日）。此外，根據(jù)全球票務(wù)龍頭LiveNation公告，其2023Q2業(yè)績表現(xiàn)強(qiáng)勁并有望延續(xù)至2023年全年，同時(shí)2024年的早期指標(biāo)使得公司對未來增長充滿信心。我們認(rèn)為，隨著下游演藝活動(dòng)保持高景氣且對舞臺(tái)燈光設(shè)備的需求持續(xù)，公司作為中游高端舞臺(tái)燈光設(shè)備龍頭有望在新產(chǎn)能充分釋放后受益。產(chǎn)能相關(guān)分析可參考報(bào)告《浩洋股份（300833.SZ）跟蹤點(diǎn)評—下游高景氣延續(xù)，產(chǎn)能釋放業(yè)績高增可期》（2023-03-15）。
　　▍風(fēng)險(xiǎn)因素：歐美經(jīng)濟(jì)嚴(yán)重衰退；現(xiàn)場演出需求的持續(xù)性不及預(yù)期；國際貿(mào)易摩擦及匯率大幅波動(dòng)；公司ODM客戶合作關(guān)系調(diào)整；公司新品開發(fā)不及預(yù)期。
　　▍盈利預(yù)測、估值與評級：考慮到2023年海外現(xiàn)場演出行業(yè)景氣度有望延續(xù)、國內(nèi)市場快速修復(fù)長期向好，疊加公司產(chǎn)能2023Q3有望釋放+自主品牌雅頓品牌力持續(xù)提升，我們維持公司2023-2025年EPS預(yù)測5.81/7.27/9.12元，當(dāng)前股價(jià)對應(yīng)PE為18/15/12倍。結(jié)合可比公司海洋王、鋒尚文化Wind一致預(yù)期2023年平均PE19x及公司系全球高端舞臺(tái)燈光設(shè)備龍頭，基于審慎原則，給予公司2023年19-23xPE，對應(yīng)目標(biāo)市值區(qū)間為93-113億元，維持“買入”評級。