>> 華泰證券-浩洋股份(300833)受益全球演藝復蘇的舞臺燈光設(shè)備商-230717
| 上傳日期： |
2023/7/17 |
大小： |
2633KB |
| 格式： |
pdf 共26頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
買入（首次） |
作者： |
倪正洋 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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全球?qū)I(yè)舞臺燈光設(shè)備供應(yīng)商，中國制造+海外品牌帶來較強盈利能力
公司是面向全球的專業(yè)舞臺燈光設(shè)備供應(yīng)商,旗下包含自主品牌TERBLY（特寶麗）、國際演藝燈光品牌AYRTON（法國雅頓）等，是國內(nèi)知名的“中國制造+海外品牌渠道”的上市公司。公司憑借自身的研發(fā)制造、海外品牌和渠道優(yōu)勢充分受益于下游演藝行業(yè)景氣度提升，業(yè)績彈性亮眼，22年毛利率/凈利率分別為50.2%/29.1%。我們預計23年公司將會持續(xù)受益于下游高景氣度，加速擴產(chǎn)助力公司進一步提升市場份額，預計23-25年歸母凈利潤4.93/6.34/7.79億元，對應(yīng)23-25年P(guān)E分別為19/15/12倍。可比公司23年P(guān)E均值為23倍，給予公司23年23倍PE，對應(yīng)目標價134.55元，首次覆蓋，給予“買入”評級。
舞臺燈光市場格局分散，品牌壁壘性高，全球市場規(guī)模23年可達315億元
全球舞臺燈光設(shè)備市場格局較為分散，海外高端舞臺燈光設(shè)備品牌多為家族企業(yè)，體量偏小且管理、股權(quán)變動較為頻繁，行業(yè)龍頭尚未出現(xiàn)。北美市場對舞臺燈光設(shè)備的品牌認可度較高，一方面品牌舞臺燈光設(shè)備的效果更好，另一方面租賃商需憑借知名品牌的燈光設(shè)備獲取項目訂單，高端舞臺燈光設(shè)備的品牌壁壘性較高。根據(jù)我們測算，預計2023年全球?qū)I(yè)舞臺燈光設(shè)備市場規(guī)?？蛇_315億元，其中美國市場約110億元。
下游演藝具備較強韌性，有望邁入量價齊升階段，舞臺燈光設(shè)備充分受益
下游服務(wù)型消費具備較強韌性，演藝行業(yè)復蘇缺口尚存。全球演藝行業(yè)復蘇強勁，且需求端復蘇領(lǐng)先于供給端復蘇。從需求端來看，北美演藝需求在2022H1呈現(xiàn)了快速修復態(tài)勢，相比于2019H1票房增長9.2%、票價增長16.3美元，呈現(xiàn)票房、票價雙增長。而供給端受供應(yīng)鏈影響尚未完全恢復，舉辦場次相比于2019年下降12.3%，尚未恢復至疫情前水平。隨著供應(yīng)鏈的逐步修復和需求的進一步釋放，預計2023年演藝行業(yè)有望邁入量價齊升階段，舞臺燈光設(shè)備將會充分受益，公司將會持續(xù)受益下游行業(yè)高景氣度。
穩(wěn)定股權(quán)+海外渠道優(yōu)勢構(gòu)筑競爭壁壘，產(chǎn)能擴張助力公司提升份額
公司股權(quán)結(jié)構(gòu)集中，管理穩(wěn)定，能夠更加高效穩(wěn)定地經(jīng)營公司業(yè)務(wù)，有望在分散的行業(yè)格局中實現(xiàn)突圍。公司通過收購法國雅頓獲得歐美高端市場的品牌及營銷渠道，實現(xiàn)通過自主品牌切入歐美高端市場的戰(zhàn)略目標。海外業(yè)務(wù)占比的增加提高了公司設(shè)備平均單價，助力公司提升盈利空間。公司穩(wěn)定的供應(yīng)鏈和管理使得公司能夠在疫情好轉(zhuǎn)時產(chǎn)能快速修復，隨著需求的復蘇，公司在手訂單充沛，業(yè)務(wù)及利潤恢復速度領(lǐng)先行業(yè)。同時公司加快募投項目建設(shè)進度，快速提升產(chǎn)能。公司充裕的在手訂單和穩(wěn)步擴產(chǎn)使得公司有望搶占更多的市場份額，提升業(yè)績水平。
風險提示：美國宏觀經(jīng)濟超預期下行，中美貿(mào)易摩擦，ODM訂單減少。
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