>> 中信證券-浩洋股份(300833)2022年年報及2023年一季報點(diǎn)評：23Q1業(yè)績延續(xù)高增，期待產(chǎn)能擴(kuò)容助力成長-230426
| 上傳日期： |
2023/4/26 |
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| 260KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中信證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
劉海博,紀(jì)敏 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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公司2022年全年業(yè)績亮眼，2023Q1業(yè)績超預(yù)期，2022年全年/2022Q4/2023Q1公司營收分別同比+97.8%/+30.8%/+42.5%，歸母凈利潤分別同比+162.0%/+24.7%/+62.7%，主要系下游演藝市場高景氣延續(xù)疊加公司業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)優(yōu)化所致。展望未來，公司新產(chǎn)能有望于2023Q3開始釋放、自主品牌雅頓品牌力持續(xù)提升，中長期業(yè)績增長確定性較強(qiáng)，維持“買入”評級。
▍2022年業(yè)績符合預(yù)期，2023Q1業(yè)績延續(xù)高增。公司2022年全年實(shí)現(xiàn)營收12.23億元，同比+97.8%；歸母凈利潤3.56億元，同比+162.0%，大致位于此前業(yè)績預(yù)告區(qū)間中值（此前公司預(yù)計(jì)營收11.5億-13.0億元，歸母凈利潤3.2億-3.9億元）。其中2022Q4實(shí)現(xiàn)營收2.93億元，同比+30.8%；歸母凈利潤5415萬元，同比+24.7%（若剔除員工持股計(jì)劃產(chǎn)生的不超過3000萬元費(fèi)用，預(yù)計(jì)2022Q4歸母凈利潤約同比+87%）。2023Q1公司實(shí)現(xiàn)營收3.3億元，同比增長42.5%；歸母凈利潤9966萬元，同比增長62.7%，業(yè)績延續(xù)高增主要系下游海外演藝市場持續(xù)高景氣疊加公司產(chǎn)能小幅擴(kuò)容所致。
▍產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化延續(xù)，盈利能力穩(wěn)步提升。1.毛利率端：公司2022年全年/2022Q4/2023Q1毛利率分別為50.2%/47.2%/51.7%，分別同比+4.9pcts/+0.7pcts/+3.2pcts，毛利中樞顯著提高主要系公司高毛利的自主品牌雅頓產(chǎn)品收入占比的提升疊加2022Q2-Q3的匯率紅利所致。而2022Q4毛利率漲幅收窄主要系年末ODM業(yè)務(wù)的交付增多和產(chǎn)能受限所致。2.凈利率端：公司2022年全年/2022Q4/2023Q1凈利率分別為29.1%/18.5%/30.2%，分別同比+7.1pcts/-0.9pcts/+3.7pcts，2022Q4凈利率同比下行主要系公司員工持股計(jì)劃當(dāng)期計(jì)提了不超過3000萬費(fèi)用。
▍2023Q3產(chǎn)能釋放，全年業(yè)績高增可期。根據(jù)我們在此前報告《浩洋股份（300833.SZ）跟蹤點(diǎn)評—下游高景氣延續(xù)，產(chǎn)能釋放業(yè)績高增可期》（2023-03-15）的分析，假設(shè)2023年公司新增海外訂單占比分別為90%/70%/50%，2023H2江門恩平新基地平均投產(chǎn)產(chǎn)能分別為目前產(chǎn)能的70%/50%/30%，公司2023年凈利潤同比增速有望達(dá)到46.1%/32.4%/21.9%?？紤]到下游演藝市場的高景氣有望在2023年延續(xù)疊加公司自主品牌雅頓品牌力、產(chǎn)品力的持續(xù)提升，公司訂單獲取有望保持平穩(wěn)，2023Q3產(chǎn)能釋放后全年業(yè)績高增可期。
▍風(fēng)險因素：歐美經(jīng)濟(jì)嚴(yán)重衰退；現(xiàn)場演出需求的持續(xù)性不及預(yù)期；國際貿(mào)易摩擦及匯率大幅波動；公司ODM客戶合作關(guān)系調(diào)整；公司新品開發(fā)不及預(yù)期。
▍盈利預(yù)測、估值與評級：考慮到2023年海外現(xiàn)場演出行業(yè)景氣度有望延續(xù)、國內(nèi)市場穩(wěn)步恢復(fù)長期向好，疊加公司產(chǎn)能2023Q3有望釋放+自主品牌雅頓品牌力持續(xù)提升，我們維持公司2023/2024年EPS預(yù)測5.81/7.27元，并引入2025年EPS預(yù)測9.12元，當(dāng)前股價對應(yīng)PE為20/16/13倍。結(jié)合可比公司海洋王、鋒尚文化Wind一致預(yù)期2023年平均19x PE，考慮公司系全球高端舞臺燈光設(shè)備龍頭，基于審慎原則，給予公司2023年19-23xPE，對應(yīng)目標(biāo)市值區(qū)間為93-113億元，維持“買入”評級。
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