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事件：2022全年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入12.23億元，同比增長(zhǎng)97.80%，歸母凈利潤(rùn)3.56億元，同比增長(zhǎng)161.97%；2023 Q1，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3.30億元，同比增長(zhǎng)42.47%，歸母凈利潤(rùn)1億元，同比增長(zhǎng)62.65%。
　　業(yè)績(jī)同比高增，盈利能力提升。受疫情后全球演藝活動(dòng)復(fù)蘇、公司產(chǎn)能提升、新品迭代等影響，公司2022年度及2023年一季度業(yè)績(jī)同比均有大幅提升，2022年全年更創(chuàng)歷史新高。與此同時(shí)，公司憑借新品迭代發(fā)展不斷提升市場(chǎng)地位，提高產(chǎn)品價(jià)格議價(jià)能力，將成本壓力傳導(dǎo)至需求端，化解公司原材料價(jià)格敞口風(fēng)險(xiǎn)，盈利能力顯著提升，2022年公司銷售毛利率為50.18%，去年同期為45.29%，同比提升4.89個(gè)百分點(diǎn)，銷售及管理費(fèi)用率較去年同期均有下降，公司銷售凈利率為29.46%，去年同期為22.40%，同比提升7.06個(gè)百分點(diǎn)；2023Q1，公司銷售毛利率為51.65%，同比提升個(gè)3.22百分點(diǎn)，銷售凈利率為30.29%，同比提升3.46個(gè)百分點(diǎn)。
　　持續(xù)加大研發(fā)投入。2022年，公司累計(jì)研發(fā)投入金額約5750.26萬元，同比增長(zhǎng)37.22%，截至2022年末，公司及子公司共擁有境內(nèi)有效專利695項(xiàng)，境外專利143項(xiàng)；擁有軟件著作權(quán)377項(xiàng)。持續(xù)研發(fā)投入有望使公司產(chǎn)品技術(shù)、更新迭代速度保持業(yè)內(nèi)領(lǐng)先，增強(qiáng)核心競(jìng)爭(zhēng)力。
　　國(guó)內(nèi)市場(chǎng)有望逐步形成有效補(bǔ)充。據(jù)中國(guó)演出行業(yè)協(xié)會(huì)預(yù)測(cè)，2023年大型演出活動(dòng)將保持持續(xù)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，演唱會(huì)、音樂節(jié)演出場(chǎng)次將超過2019年，演出市場(chǎng)的回暖復(fù)蘇，將拉動(dòng)舞臺(tái)娛樂燈光設(shè)備的需。此外，2023年隨人員流動(dòng)限制松綁，我國(guó)旅游市場(chǎng)將呈現(xiàn)“穩(wěn)開高走”的態(tài)勢(shì)，旅游演藝需求同市場(chǎng)保持同步增長(zhǎng)趨勢(shì)。目前，公司利用已經(jīng)開發(fā)的境內(nèi)市場(chǎng)及在各地銷售人員、售后服務(wù)人員配備，進(jìn)一步在全國(guó)建設(shè)運(yùn)營(yíng)中心和售后服務(wù)中心，加速推進(jìn)各區(qū)域市場(chǎng)的市場(chǎng)業(yè)務(wù)拓展，延伸營(yíng)銷渠道，實(shí)現(xiàn)全面覆蓋國(guó)內(nèi)的營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)建設(shè)。同時(shí)，公司利用建立和計(jì)劃建立在全國(guó)各重點(diǎn)城市的售后服務(wù)中心形成輻射全國(guó)的健全的業(yè)務(wù)網(wǎng)絡(luò)，提升公司跨區(qū)域經(jīng)營(yíng)能力。國(guó)內(nèi)市場(chǎng)有望形成重要補(bǔ)充。
　　投資建議：基于公司2022年及2023年Q1經(jīng)驗(yàn)情況，及當(dāng)前匯率水平，我們調(diào)整并預(yù)測(cè)公司2023至2025年?duì)I業(yè)收入為16.95/21.88/28.23億元，歸母凈利潤(rùn)5.03/6.35/8.05億元，對(duì)應(yīng)PE倍數(shù)為18.63/14.73/11.63，維持公司“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：國(guó)際貿(mào)易摩擦風(fēng)險(xiǎn)；匯率劇烈波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；產(chǎn)能擴(kuò)張不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；核心技術(shù)人員流失及核心技術(shù)泄密風(fēng)險(xiǎn)等。