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演藝燈光設備龍頭，業(yè)績高速成長。公司被工信部認定為“影視舞臺燈”的“制造業(yè)單項冠軍示范企業(yè)”。舞臺娛樂燈光設備為公司核心收入來源，2021年營收占比89%，產品覆蓋HID光源、LED光源、激光燈等多種類別。公司產品主要銷往海外，業(yè)務模式為OBM、ODM相結合，其中OBM自主品牌主要為“TERBLY”和法國雅頓的“AYRTON”。伴隨海外演藝市場復蘇，2022年前三季度，公司實現歸母凈利潤3.02億元，達到2021年全年歸母凈利潤2倍以上。
　　演藝燈光設備是技術與藝術的結合。演藝燈光設備制造業(yè)市場集中度較低，2017年全球生產規(guī)模CR10為27.88%，歐美企業(yè)具先發(fā)優(yōu)勢。國內珠三角地區(qū)為產業(yè)集聚地，廠商由ODM向OBM轉型。據華經情報網，2024年國內舞臺燈光設備市場有望達728.89億元。技術方面，HID光源地位強勢，LED光源具節(jié)能減排優(yōu)勢迅速崛起。盈利空間方面，由于下游演出市場受經濟波動的影響相對較小，且具備文化消費屬性，毛利率較高，因此中游優(yōu)質設備商具有較高毛利空間。
　　海外演出市場復蘇，國內演藝產業(yè)升級，演藝設備廠商迎機遇。海外方面，歐美地區(qū)演藝活動限制政策逐漸放松，全球演出市場回暖，音樂演出、戲劇演出、娛樂/主題公園等細分下游行業(yè)恢復良好。國內方面，2021年中國演出市場總體規(guī)?；謴椭?35.85億元，同比增長27.76%。整體來看，疫情不改我國居民可支配收入、文娛消費的長期增長趨勢。近年我國發(fā)布多項政策，促進文旅演藝產業(yè)升級、演藝設備發(fā)展，“十四五”規(guī)劃中亦提出攻克舞臺演藝領域的瓶頸技術。
　　公司：渠道+研發(fā)+擴產優(yōu)勢，充分受益于下游需求復蘇。渠道方面，公司具備具備稀缺的海外自主品牌資源，2017年公司全資收購法國雅頓，切入歐美高端市場，OBM收入占比自2017年的31%提升至2022H1的64%，公司毛利率從2017年的40.78%提升至2022年前三季度的51.13%。盈利能力方面，公司具備不斷適應市場需求的新品研發(fā)能力，2019年-2022H1舞臺娛樂燈光裝備毛利率均處于45%以上。產能方面，首發(fā)募投項目建設預計為公司新增年產能7萬臺，有望助力公司突破產能制約，抓住海外演藝市場復蘇帶來的機遇。
　　盈利預測、估值與評級：浩洋股份為全球演藝燈光設備龍頭，充分受益于海外演出市場復蘇，及國內演藝產業(yè)及演藝設備升級，業(yè)績有望維持高速成長。我們預測公司2022-2024年歸母凈利潤分別為4.01、5.07、6.39億元，對應EPS為4.75、6.01、7.58元。根據相對估值法及絕對估值法，基于謹慎原則，我們給予公司120元的目標價（對應23年PE 20x），首次覆蓋給予“買入”評級。
　　風險提示：新冠疫情反復風險，國際貿易摩擦風險，匯率波動風險，擴產進度不及預期風險。