>> 中信證券-浩洋股份(300833)2022年業(yè)績預(yù)告點評：全年業(yè)績高增，長期發(fā)展可期-230201
| 上傳日期： |
2023/2/2 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中信證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
劉海博,紀(jì)敏 |
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公司發(fā)布2022年業(yè)績預(yù)告，預(yù)計全年實現(xiàn)營收11.5-13.0億元，同比+86%-110%；歸母凈利潤3.2-3.9億元，同比+135%-187%，受益于海外演藝市場復(fù)蘇，業(yè)績增長強勁。展望未來，外銷AYRTON份額有望持續(xù)提升，內(nèi)銷或受益于疫后復(fù)蘇，股權(quán)激勵有利于綁定核心員工利益，預(yù)計23Q3起公司產(chǎn)能開始逐步爬坡，長期發(fā)展可期。
▍2022年業(yè)績增長強勁，受益于海外演藝市場復(fù)蘇。2023年1月20日，公司發(fā)布2022年年度業(yè)績預(yù)告，預(yù)計全年實現(xiàn)營收11.5-13.0億元，同比+86%-110%；歸母凈利潤3.2-3.9億元，同比+135%-187%；扣非凈利潤3.1-3.7億元，同比+153%-202%。若剔除員工持股計劃產(chǎn)生的不超過3000萬元費用，預(yù)計2022年公司凈利率為30.4%-32.3%，基本符合我們此前預(yù)期。公司業(yè)績高增主要系公司產(chǎn)品主要向海外市場銷售，隨著各國疫情防控常態(tài)化，海外演藝市場復(fù)蘇迅速，公司歸母凈利潤已超過2019年同期水平。
▍海外現(xiàn)場演出市場景氣度已基本恢復(fù)至疫情前水平。根據(jù)Live Nation于11月公布的22Q3財報，三季度共有4400萬粉絲參加了1.1萬場演唱會活動，創(chuàng)下有史以來最高的季度參與人數(shù)，體現(xiàn)了在海外高通脹的背景下，現(xiàn)場演出的需求仍然強勁。此外，根據(jù)百老匯聯(lián)盟，2022年門票總收入/總觀眾數(shù)分別恢復(fù)至2019年同期的83.1%/78.2%，2023年前兩周（1.2-1.15）門票收入已超越2019年同期水平。我們預(yù)計2023年全球現(xiàn)場演出市場將實現(xiàn)疫后完全復(fù)蘇，并重回增長可期。
▍外銷自主品牌AYRTON品牌力持續(xù)提升，內(nèi)銷或受益于疫后復(fù)蘇。根據(jù)PLSN對2019-2022年全球門票收入前十演唱會中燈光設(shè)備應(yīng)用情況的統(tǒng)計，AYRTON的出現(xiàn)頻率從2019年的23%上升至2022年的50%，份額提升顯著。此外，AYRTON于2022年推出的新品Cobra亦廣泛應(yīng)用于在如卡塔爾世界杯開幕式、中國香港跨年倒數(shù)派對燈光秀、國際騎師錦標(biāo)賽開幕式等海內(nèi)外頂尖大型項目中。此外，國內(nèi)疫情防控有序放開后，國內(nèi)現(xiàn)場演出行業(yè)景氣度有望實現(xiàn)類似于2022年海外市場的快速修復(fù)，公司舞臺設(shè)備內(nèi)銷或充分受益。
▍股權(quán)激勵綁定核心員工利益，產(chǎn)能釋放23Q3可期。2022年11月29日，公司公告擬從應(yīng)付職工薪酬中計提不超過3000萬元（以公告日收盤價計算，股份數(shù)量約為33.76萬股，占公司現(xiàn)有股本總額的0.40%）以用于不超過160名員工的股權(quán)激勵，主要系公司考慮到其2022年業(yè)績較優(yōu)，故讓渡部分利潤回饋員工，有利于綁定中層及關(guān)鍵崗位員工利益。產(chǎn)能方面，公司江門恩平新基地有望在2023Q3開始逐步釋放，在目前產(chǎn)能利用率較高的背景下，產(chǎn)能擴容有利于提振公司營收。
▍風(fēng)險因素：歐美經(jīng)濟衰退；現(xiàn)場演出需求的持續(xù)性不及預(yù)期；國際貿(mào)易摩擦及匯率大幅波動；ODM大客戶合作關(guān)系調(diào)整；公司新品開發(fā)、新品接受度不及預(yù)期。
▍投資建議：考慮到：1.浩洋股份旗下自主品牌AYRTON品牌力持續(xù)提升?；趪鴥?nèi)研發(fā)的優(yōu)勢，公司有望通過產(chǎn)品創(chuàng)新迭代持續(xù)保持全球高端舞臺燈光市場領(lǐng)先地位，強者恒強下公司業(yè)績增長確定性較強；2.下游演藝行業(yè)需求仍然強勁，有利于公司擴充產(chǎn)能的順利爬坡，帶來業(yè)績增量；3.公司推出員工持股計劃，且預(yù)計2022年產(chǎn)生3000萬元相關(guān)費用，我們調(diào)整公司2022年凈利潤預(yù)測為3.8億元，同比+178%（原預(yù)測值為4.1億元，同比+200%），維持公司2023/24年凈利潤預(yù)測分別為4.6/6.0億元，同比+21%/+30%，2022/23/24年對應(yīng)EPS預(yù)測為4.49/5.45/7.08元，當(dāng)前股價對應(yīng)PE為20/16/13倍。結(jié)合可比公司海洋王、鋒尚文化Wind一致預(yù)期2023年平均PE18x及公司業(yè)務(wù)的特殊性，基于審慎原則（歐美經(jīng)濟前景或具有不確定性），給予公司2023年16-20xPE，對應(yīng)目標(biāo)市值區(qū)間為74-92億元，維持“增持”評級。
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