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事件：公司發(fā)布2022年年報(bào)及2023年一季報(bào)。2022年/2023Q1，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入12.23億元/3.30億元，同比增長97.80%/42.47%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤3.56億元/9965.54萬元，同比增長161.97%/62.65%。
　　2022年/2023Q1，業(yè)績同比高增161.97%/62.65%，盈利能力持續(xù)增強(qiáng)。22年，公司實(shí)現(xiàn)營收12.23億元，其中，國外/國內(nèi)銷售收入占比分別為94.08%/5.92%，OBM/ODM模式收入占比分別為55.71%/41%；歸母凈利潤同比高增161.97%，銷售凈利率同比提升7.06pct至29.46%。盈利能力提升一方面得益于毛利率較上年同期提升4.89pct至50.18%，主要原因是公司通過新品迭代、增強(qiáng)議價(jià)能力，將原材料價(jià)格上漲的成本壓力有效傳導(dǎo)至需求端；另一方面，公司銷售、管理、研發(fā)費(fèi)用率合計(jì)同比下降3.81pct。23Q1，公司業(yè)績高增延續(xù)，且盈利能力同環(huán)比均持續(xù)增強(qiáng)，銷售毛利率/凈利率分別為51.65%/30.29%。
　　渠道持續(xù)拓展，募投擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目推進(jìn)，公司市場份額有望進(jìn)一步提升。渠道方面，23年公司將鞏固、開拓海外ODM、OBM業(yè)務(wù)，并利用“TERBLY”品牌繼續(xù)加大在亞洲、中東、俄羅斯、非洲等新興市場和“一帶一路”沿線國家的業(yè)務(wù)拓展，提升海外高端市場銷售份額；對于國內(nèi)市場，公司推進(jìn)全面覆蓋國內(nèi)的營銷網(wǎng)絡(luò)建設(shè)。產(chǎn)能方面，22年公司通過新增租賃場地、優(yōu)化調(diào)整等方式，應(yīng)對市場恢復(fù)過程中的產(chǎn)能需求，搶占市場份額；同時(shí)，截至22年報(bào)，公司募投項(xiàng)目均已進(jìn)入主體結(jié)構(gòu)建設(shè)階段，23年預(yù)計(jì)伴隨擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目推進(jìn)，新產(chǎn)能有望逐步釋放。
　　國內(nèi)市場復(fù)蘇勢頭強(qiáng)勁，海外市場需求旺盛，全球演藝燈光設(shè)備龍頭成長可期。據(jù)中國演出行業(yè)協(xié)會，22年我國現(xiàn)場演出市場總體經(jīng)濟(jì)規(guī)模為243.6億元，較疫情前19年的538億元具備較大修復(fù)空間；協(xié)會預(yù)測，23年我國大型演出活動將保持增長態(tài)勢，演唱會、音樂節(jié)演出場次將超過19年。海外市場方面，據(jù)Live Nation公告，22年其音樂會分部收入為134.94億美元，顯著超越21/19年同期的47.22/97.28億美元，且各大場館觀眾較19年均有雙位數(shù)增長；據(jù)百老匯聯(lián)盟，2023年前15周（20230102-20230416）其收入/觀眾數(shù)為4.54億美元/351.2萬人，已恢復(fù)至19年同期（20181231-20190414）水平的95%/85%。
　　盈利預(yù)測、估值與評級：浩洋股份為全球演藝燈光設(shè)備龍頭，研發(fā)能力突出，在下游現(xiàn)場演藝市場顯著復(fù)蘇背景下，公司渠道持續(xù)拓展，且預(yù)計(jì)新產(chǎn)能將逐步釋放，市場份額有望進(jìn)一步提升。因此，我們維持對公司的23-24年歸母凈利潤預(yù)測5.07、6.39億元，新增25年歸母凈利潤預(yù)測8.1億元，對應(yīng)EPS分別為6.01/7.58/9.61元，當(dāng)前股價(jià)對應(yīng)PE分別為20x/15x/12x，維持“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：國際貿(mào)易摩擦風(fēng)險(xiǎn)，匯率波動風(fēng)險(xiǎn)，擴(kuò)產(chǎn)進(jìn)度不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。