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事件：
　　公司公布中報(bào)，2023年上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收7.09億元，同比上升24.16%；歸母凈利潤(rùn)2.23億元，同比增加27.12%。
　　點(diǎn)評(píng)：
　　公司二季度歸母凈利潤(rùn)增速放緩。23Q2公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收/歸母凈利潤(rùn)3.79億元/1.24億元，同比增11.65%/8.08%，營(yíng)收與歸母凈利潤(rùn)增幅較2023Q1均有所放緩。23Q2毛利率/凈利率分別為49.75%/32.85%，同比減少3.02PCT/1.33PCT，環(huán)比變化-1.90PCT/2.56PCT。23H1銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為7.36%/5.39%/3.43%/-3.94%，同比變化0.16PCT/-1.34PCT/-1.12PCT/1.04PCT。
　　自主品牌毛利率提升。上半年OBM/ODM營(yíng)收分別為4.23億元/2.62億元，占比分別為59.68%/40.32%，毛利率分別為53.35%/46.14%，同比提升1.2pct/-2.85pct。公司內(nèi)銷收入和外銷收入中均包括ODM和OBM收入。國(guó)內(nèi)自主品牌“TERBLY”的海外銷售客戶主要為亞洲、非洲、南美、中東和東歐等地區(qū)有實(shí)力的演藝燈光設(shè)備采購(gòu)商，以直銷為主；公司海外OBM銷售主要通過(guò)海外子公司進(jìn)行銷售，主要銷售對(duì)象為全球各地的經(jīng)銷商。法國(guó)雅頓自主品牌“AYRTON”的海外銷售客戶為全球范圍內(nèi)的專業(yè)舞臺(tái)燈光演藝燈光設(shè)備經(jīng)銷商，“AYRTON”品牌的銷售基本以經(jīng)銷為主。
　　目前公司銷售以外銷為主，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)成為新增量。上半年海外銷售營(yíng)收占比達(dá)91%，以歐美市場(chǎng)為主。整體上公司未來(lái)在維持歐美市場(chǎng)份額的前提下，將加強(qiáng)在“一帶一路”沿線國(guó)家、南美等新興國(guó)家及地區(qū)的市場(chǎng)拓展。與此同時(shí)在國(guó)內(nèi)居民可支配收入水平持續(xù)增長(zhǎng)、文化消費(fèi)升級(jí)的背景下，包括演藝活動(dòng)在內(nèi)的精神文化消費(fèi)需求也在逐漸提高2023年在保障外銷增長(zhǎng)的同時(shí)，公司會(huì)將國(guó)內(nèi)市場(chǎng)作為一個(gè)新的增量。
　　加快提升產(chǎn)能，推進(jìn)產(chǎn)能項(xiàng)目建設(shè)。2023年4月公司發(fā)布公告，募投項(xiàng)目受各因素影響出現(xiàn)延期。公司正在積極推進(jìn)在建工程的實(shí)施落地，目前兩個(gè)提升產(chǎn)能的募投項(xiàng)目正在有序加快推進(jìn)中，新建的產(chǎn)能可高效滿足公司的研發(fā)需求和有力支撐公司未來(lái)產(chǎn)值的提升。
　　首次覆蓋，給予公司“增持”評(píng)級(jí)。預(yù)計(jì)公司2023~2025年歸母凈利潤(rùn)分別達(dá)到4.80、6.11、7.91億元，同比增長(zhǎng)35%、27%、30%，對(duì)應(yīng)估值19、15、11倍。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：項(xiàng)目投產(chǎn)不及預(yù)期；估值及盈利預(yù)測(cè)不達(dá)預(yù)期。