>> 中信證券-浩洋股份(300833)2023年三季報點評：23Q3業(yè)績承壓 期待后續(xù)擴(kuò)產(chǎn)落地-231101
| 上傳日期： |
2023/11/1 |
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| 77KB |
| 格式： |
pdf 共1頁 |
來源： |
中信證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
劉海博,紀(jì)敏 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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公司2023年前三季度/2023Q3營收分別同比+9%/-16%，歸母凈利潤分別同比+3%/-31%，公司2023Q3業(yè)績承壓主要系新產(chǎn)能、新產(chǎn)品進(jìn)度略低于預(yù)期所致。展望未來，隨著新產(chǎn)品生產(chǎn)穩(wěn)步推進(jìn)疊加江門工廠新產(chǎn)能逐步釋放，公司有望充分受益于下游需求高景氣，中長期業(yè)績增長確定性較強(qiáng)，維持“買入”評級。
▍新產(chǎn)能、新產(chǎn)品進(jìn)度不及預(yù)期，2023Q3業(yè)績承壓。2023Q1-3公司實現(xiàn)營收10.11億元，同比+8.77%；歸母凈利潤3.11億元，同比+2.81%；扣非歸母凈利潤3.01億元，同比+3.12%。單季度來看，2023Q3公司實現(xiàn)營收3.02億元，同比-15.76%；歸母凈利潤0.87億元，同比-30.95%；扣非歸母凈利潤0.83億元，同比-33.06%。三季度收入下滑主要系新產(chǎn)能釋放和新產(chǎn)品生產(chǎn)交付低于預(yù)期所致，利潤下滑幅度更大主要系去年同期匯兌收益較高所致。
▍2023Q3毛利率微增，凈利率受匯率波動影響短期承壓。1.毛利率：2023Q3公司毛利率為51.6%，同比+0.3pct，主要系高毛利OBM外銷業(yè)務(wù)占比提升所致。2.費用率：2023Q3公司銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費用率分別為7.9%/6.7%/4.6%/-3.4%，同比+1.8pcts/持平/+1.1pcts/+4.2pcts，銷售費用率同比提升主要系公司在海內(nèi)外積極拓展訂單所致，研發(fā)費用率同比提升主要系收入略有下滑所致。3.凈利率：綜合影響下，2023Q3公司歸母凈利率為28.9%，同比-6.4pcts。
▍海外現(xiàn)場演出持續(xù)高景氣，利好中游舞臺燈光設(shè)備龍頭。根據(jù)全球票務(wù)龍頭LiveNation公告，其2023Q2業(yè)績表現(xiàn)強(qiáng)勁并有望延續(xù)至2023年全年，同時2024年的早期指標(biāo)仍然讓Live Nation對未來增長充滿信心。我們認(rèn)為，隨著下游演藝活動保持高景氣且對舞臺燈光設(shè)備的需求持續(xù)，公司作為中游高端舞臺燈光設(shè)備龍頭，有望在新產(chǎn)能充分釋放后受益。
▍風(fēng)險因素：歐美經(jīng)濟(jì)嚴(yán)重衰退；現(xiàn)場演出需求的持續(xù)性不及預(yù)期；國際貿(mào)易摩擦及匯率大幅波動；公司ODM客戶合作關(guān)系調(diào)整；公司新品開發(fā)或拓展不及預(yù)期。
▍盈利預(yù)測、估值與評級：考慮到2023Q4公司第二代激光燈有望逐步出貨、江門工廠新產(chǎn)能調(diào)試穩(wěn)步推進(jìn)，公司三季度業(yè)績短期擾動因素逐步消散。同時，公司作為全球高端舞臺燈光設(shè)備龍頭，研發(fā)、品牌、渠道競爭優(yōu)勢顯著，中長期成長仍然值得期待?；?023Q3業(yè)績和新產(chǎn)能落地進(jìn)展略低于預(yù)期，我們下調(diào)公司2023/24/25年EPS預(yù)測至5.40/6.38/7.72元（原預(yù)測值為5.81/7.27/9.12元），當(dāng)前股價對應(yīng)PE為18.2/15.4/12.7倍。結(jié)合可比公司海洋王、鋒尚文化Wind一致預(yù)期2023年平均PE 20x及公司系全球高端舞臺燈光設(shè)備龍頭，基于審慎原則，給予公司2023年19-23xPE，對應(yīng)目標(biāo)市值區(qū)間為87-105億元，目標(biāo)市值區(qū)間中值對應(yīng)目標(biāo)價113元，維持“買入”評級。
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