>> 中信建投-華圖山鼎(300492)非學(xué)歷培訓(xùn)業(yè)務(wù)開展順利，24Q1收款強勁-240506
| 上傳日期： |
2024/5/6 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中信建投 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
葉樂,黃楊璐 |
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24Q1公司營收6.95億元/+4494.2%、歸母凈利潤0.73億元，主要得益于公司23年11月起非學(xué)歷教育業(yè)務(wù)平移順利，24Q1毛利率55.7%（2022年、2023Q1-3華圖教育的非學(xué)歷培訓(xùn)業(yè)務(wù)毛利率為55.1%、58.9%），24Q1凈利率為10.4%。24Q1公司經(jīng)營活動收款9.8億元，合同負債5.4億元、較23年底的2.3億元提升133%。截止2024年3月，公司直營網(wǎng)點涉及全國31個省與對應(yīng)地市，輻射網(wǎng)點已突破1,000個。展望后續(xù)，1）公司承接華圖教育的優(yōu)質(zhì)教育品牌將直接帶來業(yè)績增量、24Q1已有明顯體現(xiàn)；2）24Q2隨著招錄培訓(xùn)面試旺季來臨，預(yù)計Q2業(yè)績高增可期；3）龍頭公司有望受益于招錄培訓(xùn)需求高景氣。
事件
公司發(fā)布2024年一季報：24Q1營收6.95億元/+4494.2%，歸母凈利潤0.73億元（去年同期為-257.6萬元），扣非歸母凈利潤為0.57億元（去年同期為-323萬元），經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流3.37億元（去年同期-425萬元），基本EPS為0.52元/股（去年同期-0.02元/股），ROE（加權(quán)）28.99%/+29.84pct。
公司發(fā)布2023年年報：23年營收2.47億元/+131.3%，歸母凈利潤-0.92億元（去年同期為1096萬元），扣非歸母凈利潤為-1.06億元（去年同期為824萬元），經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流1.94億元（去年同期-429萬元），基本EPS為-0.65元/股（去年同期0.08元/股），ROE（加權(quán)）-35.83%/-39.48pct。
簡評
23年11月起非學(xué)歷培訓(xùn)業(yè)務(wù)開展順利，24Q1教育業(yè)務(wù)貢獻可觀業(yè)績。24Q1公司營收6.95億元/+4494.2%、歸母凈利潤0.73億元（去年同期為-257.6萬元），主要得益于公司23年11月起非學(xué)歷教育業(yè)務(wù)平移順利，24Q1教育業(yè)務(wù)貢獻可觀業(yè)績。24Q1公司毛利率55.7%（2022年、2023Q1-3華圖教育的非學(xué)歷培訓(xùn)業(yè)務(wù)毛利率為55.1%、58.9%），24Q1凈利率為10.4%，24Q1銷售、管理費用率分別為25.8%、20.1%，費用有所前置投入。
23年業(yè)績虧損主要系建筑設(shè)計業(yè)務(wù)拖累以及23Q4非學(xué)歷教育業(yè)務(wù)前期投入較大。23年營收2.47億元/+131.3%，其中建筑設(shè)計營收0.49億元/-54.1%，主要受地產(chǎn)下行影響；23年非學(xué)歷培訓(xùn)業(yè)務(wù)營收1.98億元。23年公司歸母凈利潤-0.92億元，其中建筑工程設(shè)計及咨詢利潤-0.27億元，非學(xué)歷培訓(xùn)業(yè)務(wù)利潤-0.83億元，11-12月教育業(yè)務(wù)虧損主要系：1）11月、12月不是招錄培訓(xùn)的旺季；2）部分訂單課程交付尚未完成或未達到收入確認條件；3）公司在人員隊伍、師資隊伍以及培訓(xùn)交付場地、市場推廣費等進行前期投入。
24Q1收款強勁、合同負債高增，業(yè)務(wù)網(wǎng)點布局全國。24Q1公司經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額3.37億元，經(jīng)營活動收款9.8億元。截至2024年一季度末，公司合同負債5.4億元、較23年底的2.3億元提升133%，主要來自于招錄培訓(xùn)業(yè)務(wù)的預(yù)收款。23年底的2.3億元合同負債中，普通班4,903.35萬元、協(xié)議班雜費9,625.21萬元、協(xié)議班學(xué)費8,253.66萬元、在線課程286.39萬元。截止2024年3月，公司實現(xiàn)了“全國一張網(wǎng)”的整體經(jīng)營布局，直營網(wǎng)點涉及全國31個省與對應(yīng)地市，輻射網(wǎng)點已突破1,000個。公司員工逾10,000名，其中有超3,000名專職老師、教研員。
展望2024年，公司承接華圖教育的優(yōu)質(zhì)教育品牌將直接帶來業(yè)績增量、24Q1已有明顯體現(xiàn)，有望受益于高景氣招錄培訓(xùn)需求釋放。一方面，公司承接華圖教育的優(yōu)質(zhì)教育品牌、有序開展非學(xué)歷職業(yè)教育業(yè)務(wù)，2024年為第一個自然完整年，24Q1合同負債、收款均有積極指導(dǎo)意義；24Q2隨著招錄培訓(xùn)面試旺季來臨，預(yù)計Q2業(yè)績高增可期。公司作為行業(yè)龍頭，有望受益于招錄培訓(xùn)需求高景氣,其中24年國考報名人數(shù)再創(chuàng)歷史新高，通過資格審查人數(shù)達303萬人/+17%，顯著快于招錄人數(shù)增速（24年國考招錄人數(shù)同增6.7%）。
盈利預(yù)測：預(yù)計2024-2026年公司營收分別為30.5、35.3、40.2億元，同比+1133.8%、+15.7%、+13.8%；歸母凈利潤為5.21、6.04、6.89億元，分別同比+666.6%、+15.8%、+14.2%，對應(yīng)PE為27X、23X、20X，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：1）非學(xué)歷職教業(yè)務(wù)開拓不達預(yù)期風(fēng)險：公司23年底開始開展職業(yè)教育業(yè)務(wù)，在未來實際經(jīng)營中，新業(yè)務(wù)的拓展可能面臨經(jīng)濟環(huán)境、行業(yè)政策、市場競爭、經(jīng)營管理等方面不確定因素的影響，存在新業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期的風(fēng)險。2）非學(xué)歷職教行業(yè)競爭加劇風(fēng)險：中國職業(yè)考試培訓(xùn)行業(yè)競爭激烈，隨著市場新進者加入預(yù)期競爭會持續(xù)加劇，這可能使學(xué)生轉(zhuǎn)向其他服務(wù)提供商，導(dǎo)致公司定價壓力并損失市場份額，并增加開支以吸引并留住學(xué)生和高素質(zhì)教學(xué)人員。3）監(jiān)管政策風(fēng)險：未來政府可能出臺相關(guān)政策，提高職業(yè)教育培訓(xùn)行業(yè)監(jiān)管審查程度。監(jiān)管機構(gòu)可能會針對職業(yè)教育培訓(xùn)服務(wù)頒布涉及定價要求、教師要求及授課模式等新法律法規(guī)，這可能對公司現(xiàn)有業(yè)務(wù)經(jīng)營以及商業(yè)模式產(chǎn)生不利影響。
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