>> 華鑫證券-華錫有色(600301)公司事件點評報告：2023年錫金屬產(chǎn)量實現(xiàn)大幅增長，看好錫價中樞上移-240506
| 上傳日期： |
2024/5/7 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華鑫證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
傅鴻浩,杜飛 |
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事件
華錫有色發(fā)布2023年年報及2024年一季報：2023年公司營業(yè)收入為29.24億元，同比+5.66%；歸母凈利潤為3.14億元，同比+43.39%；扣除非經(jīng)常性損益后的歸母凈利潤為3.21億元，同比+5802.55%。
2024年一季度公司營業(yè)收入為9.64億元，同比+61.61%，環(huán)比+0.65%；歸母凈利潤為1.25億元，同比+81.06%，環(huán)比+53.04%；扣除非經(jīng)常性損益后的歸母凈利潤為1.25億元，同比+52.63%，環(huán)比+54.68%。
投資要點
▌ 2023年公司錫金屬產(chǎn)量大幅增長，2024年一季度錫價回升
量：2023年錫金屬產(chǎn)量同比大幅增長。錫產(chǎn)品方面，實現(xiàn)錫精礦產(chǎn)量6500.19噸，同比+22.91%，錫錠產(chǎn)量7195.86噸，同比+55.16%；鋅產(chǎn)品方面，實現(xiàn)鋅精礦產(chǎn)量35900.09噸，同比+32.69%，鋅錠產(chǎn)量26570.19噸，同比+49.04%；鉛銻產(chǎn)品方面，實現(xiàn)鉛銻精礦14123.23噸，同比+22.69%。
價格：2024年一季度錫價、銻價同比及環(huán)比均實現(xiàn)增長。1）錫價方面，2023年中國長江有色市場1#錫均價為21.23萬元/噸，同比-14.90%，2024年Q1錫均價為21.71萬元/噸，同比+3.92%，環(huán)比+3.67%；2）銻價方面，據(jù)百川盈孚，2023年銻錠均價為8.03萬元/噸，同比+3.34%，2024年Q1銻錠均價為8.87萬元/噸，同比+9.69%，環(huán)比+9.66%。
毛利：2023年錫錠、鉛銻精礦業(yè)務(wù)毛利率同比實現(xiàn)增長。2023年公司錫錠業(yè)務(wù)毛利率39.57%，同比+1.80pct，鋅錠業(yè)務(wù)毛利率17.42%，同比-14.02pct，鉛銻精礦業(yè)務(wù)毛利率70.74%。同比+3.48pct。
▌公司資源儲量豐富，產(chǎn)品產(chǎn)量提升可期
在產(chǎn)礦山資源儲量豐富，勘探中礦山遠(yuǎn)期增儲潛力大。公司在產(chǎn)礦山為銅坑礦、高峰礦兩座礦山。1）銅坑礦：原生錫礦中錫品位為0.43%，對應(yīng)錫金屬儲量30920.26噸，可產(chǎn)錫金屬5329噸/年；鋅品位為2.49%，對應(yīng)鋅金屬儲量132699.13噸，可產(chǎn)鋅金屬22958噸/年；鉛品位為0.63%，可產(chǎn)鉛金屬2298噸/年；銻品位為0.26%，可產(chǎn)銻金屬2837噸/年。砂錫礦中錫品位為0.33%，對應(yīng)錫金屬儲量為10152噸。2）高峰礦：錫品位為1.62%，對應(yīng)錫金屬儲量138361.47噸，可產(chǎn)錫金屬4451.31噸/年；鉛品位為1.85%，對應(yīng)鉛金屬儲量157757.24噸，可產(chǎn)鉛金屬7673.06噸/年；鋅品位為6.26%，對應(yīng)鋅金屬儲量為526022.20噸，可產(chǎn)鋅金屬26936.41噸/年；銻品位1.64%，對應(yīng)銻金屬儲量為142295.87噸，可產(chǎn)銻金屬6586.70噸/年；銀品位74.43g/t，對應(yīng)銀金屬儲量為639.88噸，可產(chǎn)銀金屬8.5噸/年。
此外，在勘探礦山中，公司擁有大廠礦田銅坑礦、大廠礦田羊角尖區(qū)鋅銅礦、大廠礦田翁羅-貫洞區(qū)鋅鉛礦、龍口鉛鋅礦及冷水塘鋅礦的探礦權(quán)，遠(yuǎn)期增儲潛力大。
2024年公司重點推進(jìn)銅坑礦區(qū)錫鋅礦礦產(chǎn)資源開發(fā)項目、高峰105號礦體擴(kuò)產(chǎn)擴(kuò)能項目、銅坑礦綠色智能礦山建設(shè)項目（一期）、高峰礦綠色智能礦山建設(shè)項目（一期）等，公司產(chǎn)品產(chǎn)量有望進(jìn)一步提升。
▌緬甸錫礦停產(chǎn)持續(xù)，加劇供應(yīng)緊缺預(yù)期
緬甸錫礦供應(yīng)干擾持續(xù)，錫價短期內(nèi)或偏強(qiáng)運行。據(jù)SMM，近期佤邦工業(yè)礦產(chǎn)管理局就礦區(qū)問題發(fā)布兩個通知，即著重強(qiáng)調(diào)曼相地區(qū)各個礦硐需要嚴(yán)格遵守佤邦中央經(jīng)濟(jì)計劃委員會對于停工、停產(chǎn)相關(guān)文件在規(guī)定，如果違反規(guī)定，將追究法律責(zé)任。因此目前來看，錫礦供應(yīng)預(yù)期擾動仍存。
▌盈利預(yù)測
預(yù)測公司2024-2026年營業(yè)收入分別為37.42、38.75、40.10億元，歸母凈利潤分別為5.82、6.27、6.73億元，當(dāng)前股價對應(yīng)PE分別為18.8、17.4、16.2倍。
考慮到錫價有望持續(xù)高位運行，公司錫產(chǎn)量有望迎來提升，我們首次覆蓋公司，給予“買入”投資評級。
▌風(fēng)險提示
1）公司產(chǎn)能釋放不及預(yù)期；2）金屬價格下跌風(fēng)險；3）下游需求不及預(yù)期等。
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