>> 中信建投-邁瑞醫(yī)療(300760)業(yè)績穩(wěn)健增長，看好新業(yè)務拓展及海外布局加速-240506
| 上傳日期： |
2024/5/7 |
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| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
中信建投 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
賀菊穎,王在存,李虹達 |
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核心觀點
公司年報及一季報業(yè)績符合預期。行業(yè)合規(guī)要求提升對設(shè)備招投標的影響有望逐步減弱，醫(yī)療設(shè)備更新政策有望帶來部分增量需求；公司并表惠泰醫(yī)療后，二季度有望開始帶來增量收入貢獻；醫(yī)學影像領(lǐng)域超高端超聲產(chǎn)品的推出，有望進一步鞏固公司超聲行業(yè)地位。海外業(yè)務有望延續(xù)一季度快速增長的良好勢頭，在高端客戶持續(xù)突破、IVD供應鏈持續(xù)完善的催化下，海外收入增速有望進一步提升?？紤]到去年下半年公司收入基數(shù)相對較低，今年全年收入增速預計為前低后高節(jié)奏，利潤有望保持穩(wěn)健增長。
事件
公司發(fā)布2023年年報及2024年一季報
2023年公司實現(xiàn)營業(yè)收入349.3億元，同比增長15%；歸母凈利潤115.8億元，同比增長20.6%；扣非歸母凈利潤114.3億元，同比增長20%?；久抗墒找鏋?.56元/股。2023年度利潤分配預案為：向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金股利15元（含稅）。2024年一季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入93.7億元，同比增長12.1%；歸母凈利潤31.6億元，同比增長22.9%；扣非歸母凈利潤30.4億元，同比增長20.1%?；久抗墒找鏋?.61元/股。
簡評
年報及一季報業(yè)績符合預期，業(yè)績實現(xiàn)穩(wěn)健增長
2023年公司實現(xiàn)營業(yè)收入349.3億元，同比增長15%；歸母凈利潤115.8億元，同比增長20.6%；扣非歸母凈利潤114.3億元，同比增長20%。據(jù)此計算，2024年四季度實現(xiàn)收入76.28億元，同比增長7.9%；歸母凈利潤17.48億元，同比增長16.2%；扣非歸母凈利潤17.48億元，同比增長14.9%。業(yè)績符合預期，國內(nèi)外各業(yè)務線保持穩(wěn)健增長。去年下半年醫(yī)療行業(yè)合規(guī)要求提升導致部分醫(yī)療設(shè)備招投標進度延后，對公司國內(nèi)收入產(chǎn)生一定影響，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化帶來的毛利率提升等因素下，利潤增速高于收入增速。
2024年一季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入93.7億元，同比增長12.1%；歸母凈利潤31.6億元，同比增長22.9%；扣非歸母凈利潤30.4億元，同比增長20.1%。業(yè)績符合預期，23Q1國內(nèi)緊急采購訂單導致國內(nèi)生命信息支持產(chǎn)線收入基數(shù)較高，導致24Q1國內(nèi)市場整體增速放緩，但一季度國內(nèi)IVD、醫(yī)學影像及海外業(yè)務均保持快速增長
醫(yī)療新基建帶動生命信息支持業(yè)務增長，IVD板塊增速較快，高端超聲收入占比持續(xù)提升
分產(chǎn)品線來看：1）生命信息支持業(yè)務2023年實現(xiàn)收入152.52億元，同比增長13.81%，其中微創(chuàng)外科增長超過了30%，硬鏡系統(tǒng)的市場占有率提升至國內(nèi)第三，23年上半年國內(nèi)醫(yī)療新基建活動對該板塊增速拉動作用明顯，下半年受行業(yè)合規(guī)要求提升對設(shè)備招投標進度影響，板塊增速有所放緩。2）體外診斷2023年實現(xiàn)收入124.21億元，同比增長21.12%，其中國際IVD業(yè)務21-23年復合增速超過30%。3）醫(yī)學影像2023年實現(xiàn)收入70.34億元，同比增長8.82%，其中超聲高端型號收入增速超過20%。
國內(nèi)國際業(yè)務均保持穩(wěn)健增長，海外高端客戶持續(xù)突破
2023年公司國內(nèi)市場收入213.82億元，同比增長14.5%，其中上半年增長27%。國內(nèi)IVD板塊實現(xiàn)了20%的快速增長，其中試劑收入增長超過25%。行業(yè)合規(guī)要求提升對醫(yī)療設(shè)備招投標的影響導致國內(nèi)生命信息支持與醫(yī)學影像板塊下半年增速有所放緩。國際市場2023年實現(xiàn)收入135.50億元，同比增長15.8%，其中下半年增長22%。發(fā)展中國家全年增速超過了20%，北美市場21-23年復合增速達到18%。公司2023年持續(xù)突破海外高端客戶，生命信息與支持、IVD、醫(yī)學影像領(lǐng)域分別突破了約300家、450家、200家全新高端客戶，除此之外，在以上三大領(lǐng)域分別有約500家、110家、120家已有高端客戶實現(xiàn)了更多產(chǎn)品的橫向突破。公司在美國已覆蓋超過八成的IDN醫(yī)聯(lián)體，2023年成功贏得美國某集團醫(yī)院近3000萬美元的監(jiān)護設(shè)備訂單，是公司在美國市場迄今為止最大的單筆監(jiān)護訂單。
外延并購優(yōu)秀標的，持續(xù)完善產(chǎn)業(yè)鏈布局
1月28日，公司公告擬通過“協(xié)議轉(zhuǎn)讓+表決權(quán)”的方式實現(xiàn)對惠泰醫(yī)療控制權(quán)的收購。4月29日，公司公告惠泰醫(yī)療董事會、監(jiān)事會改組工作已完成，公司取得惠泰醫(yī)療控制權(quán)?；萏┽t(yī)療是我國電生理領(lǐng)域國產(chǎn)龍頭企業(yè)及與心血管領(lǐng)域國產(chǎn)領(lǐng)先企業(yè)，深耕心血管賽道多年，具備深厚的技術(shù)儲備與豐富的產(chǎn)品矩陣。通過此次并購公司有望實現(xiàn)在心血管領(lǐng)域的快速切入，使得公司產(chǎn)品的可及市場空間大幅提升，有望為公司長期發(fā)展增添新的增長動力。
展望二季度及全年，新產(chǎn)品、新業(yè)務有望拉動國內(nèi)業(yè)務穩(wěn)健增長，海外業(yè)務有望實現(xiàn)加速增長
行業(yè)合規(guī)要求提升對設(shè)備招投標的影響有望逐步減弱，醫(yī)療設(shè)備更新政策有望帶來部分增量需求；公司并表惠泰醫(yī)療后，二季度有望開始帶來增量收入貢獻；醫(yī)學影像領(lǐng)域超高端超聲產(chǎn)品的推出，有望進一步鞏固公司超聲行業(yè)地位。海外業(yè)務有望延續(xù)一季度快速增長的良好勢頭，在高端客戶持續(xù)突破、IVD供應鏈持續(xù)完善的催化下，海外收入增速有望進一步提升?？紤]到去年下半年公司收入基數(shù)相對較低，今年全年收入增速預計為前低后高節(jié)奏，利潤有望保持穩(wěn)健增長。
2023年各板塊毛利率均有提升，現(xiàn)金流受緊急采購訂單影響有所波動
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