>> 華泰證券-玻璃行業(yè)專題研究：需求迎新契機，幅度和持續(xù)性是關(guān)鍵-240506
| 上傳日期： |
2024/5/7 |
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pdf 共5頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
龔劼,方晏荷 |
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此報告為加密報告 |
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浮法玻璃供需尚弱，但需求端有望迎來改善
4月30日政治局會議提出堅持推動保交房工作，并提出了統(tǒng)籌研究化解存量房產(chǎn)和優(yōu)化增量住房的政策措施。我們近期看到了更多核心城市進一步優(yōu)化住房銷售政策，自然資源部也在平衡存量與增量用地、鼓勵各地去庫存方面提出了新的政策要求。隨著更多具體的措施出臺，我們認為浮法玻璃在需求端有望迎來更多積極變化。但值得注意的是，當前行業(yè)供需關(guān)系總體依然較為脆弱，價格進一步下行的態(tài)勢在短期可能仍然較難改變。我們預(yù)計2H24市場的挑戰(zhàn)有望有所緩解，需求改善的幅度以及持續(xù)性可能仍然是關(guān)鍵。
高庫存疊加弱需求，價格的弱勢或仍將在短期延續(xù)
春節(jié)以來浮法玻璃終端需求提升的速度弱于往年，4月樣本深加工企業(yè)訂單11.3天，同比-4.4天(27.8%)，大部分企業(yè)以短周期的零散訂單為主。受此影響，節(jié)后大部分時間生產(chǎn)企業(yè)庫存處于累庫狀態(tài)，截至4月25日，13省庫存較節(jié)前高58%，較2023年同期高35%。隨著5-7月進入淡季，去庫存可能仍是大部分生產(chǎn)企業(yè)的首選。在仍然較有挑戰(zhàn)性的供需環(huán)境下，我們預(yù)計春節(jié)以來趨弱的浮法玻璃價格大概率仍將在淡季延續(xù)。截至4月30日，全國浮法玻璃均價較春節(jié)前回落了314元/噸(15%)。
產(chǎn)能仍處高位，供需再平衡難度大于1H23
出行限制解除、裝修需求集中釋放和住房保交付政策見效等共同推動了浮法玻璃行業(yè)在1H23實現(xiàn)了供需關(guān)系的階段性再平衡，價格和行業(yè)盈利在2Q23起出現(xiàn)了明顯的反彈。但截至4月末，浮法玻璃行業(yè)在產(chǎn)產(chǎn)能17.4萬噸/日，處在接近歷史高位(2022年6月：17.5萬噸/日)水平，同比+6.65%。由于1H23行業(yè)盈利復(fù)蘇所伴生的供給增量，我們認為當前行業(yè)實現(xiàn)再平衡的挑戰(zhàn)可能較1H23年更大，對需求邊際改善幅度的要求可能更為苛刻。
房地產(chǎn)銷售的企穩(wěn)是關(guān)鍵
除了幅度以外，我們認為需求改善的持續(xù)性亦是關(guān)鍵。在融資白名單等更側(cè)重于保交房的政策支持下，有助于釋放受到流動性困境阻滯的建設(shè)需求，加快存量項目建設(shè)進度，但對后續(xù)增量需求的推動作用較為有限。而隨著未來更多統(tǒng)籌化解存量地產(chǎn)和優(yōu)化增量住房的政策落實，浮法玻璃需求的持續(xù)性有望得到更好的支撐，這或?qū)⑹前鍓K估值修復(fù)的催化劑，相關(guān)具體政策值得關(guān)注。我們認為房地產(chǎn)銷售的企穩(wěn)仍將是浮法玻璃在需求端最重要的領(lǐng)先指標。
風(fēng)險提示：房地產(chǎn)銷售的恢復(fù)慢于預(yù)期，行業(yè)供給增長快于預(yù)期
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