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核心觀點(diǎn)：
　　華策影視披露2023年報(bào)與2024年一季報(bào)：（1）2023年，公司實(shí)現(xiàn)營收22.67億元，同比減少8.39%；歸母凈利潤3.82億元，同比減少5.08%；歸母扣非凈利潤2.92億元，同比減少3.24%。（2）24Q1，公司實(shí)現(xiàn)營收1.77億元，同比減少81.69%；歸母凈利潤0.30億元，同比減少79.58%；歸母扣非凈利潤144萬元，同比減少98.80%，24Q1業(yè)績大幅下滑主要系電視劇收入的確認(rèn)節(jié)奏影響。
　　提質(zhì)導(dǎo)致短期減產(chǎn)，長線發(fā)展勢能充足。2023年公司提高了對(duì)影視劇項(xiàng)目的質(zhì)量要求，因此適度延后部分項(xiàng)目開機(jī)進(jìn)度，并聚焦版權(quán)劇、頭部劇。23年公司首播7部電視劇，24年已首播《我們的翻譯官》、《承歡記》2部電視劇，當(dāng)前處于后期制作/審查/備播的劇集共8部，24Q2擬開機(jī)4部劇集，24H2擬開機(jī)5部劇集，截至23年底累計(jì)實(shí)現(xiàn)預(yù)售37.98億元。23年公司共有4部主控電影開機(jī)，預(yù)計(jì)24年將有6部參與影片上映，2部頭部電影《刺殺小說家2》、《狂野時(shí)代》開機(jī)。
　　圍繞主業(yè)生態(tài)構(gòu)建第二增長曲線。（1）版權(quán)業(yè)務(wù)，23年收購森聯(lián)公司100%股權(quán)，影視版權(quán)數(shù)量升至5萬小時(shí)，23年實(shí)現(xiàn)電視劇版權(quán)發(fā)行收入4.07億元，同比增長19.33%。（2）短劇業(yè)務(wù)，24年已在抖音上線精品短劇《尋宋》、《我的歸途有風(fēng)》（抖音短劇春節(jié)檔前三），并計(jì)劃加大短劇方向的資本投入力度。（3）“AI+影視”能力，建立了文生文、文生圖、文生視頻、文生音頻的實(shí)用型AI應(yīng)用/工具矩陣。
　　盈利預(yù)測與投資建議。我們預(yù)計(jì)2024-2026年，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入23.20/26.19/28.57億元，歸母凈利潤4.31/4.95/5.45億元。公司短期提質(zhì)減產(chǎn)，但龍頭地位穩(wěn)固、儲(chǔ)備影視劇充足，積極拓展版權(quán)、短劇、AIGC等創(chuàng)新方向。參考可比公司，我們給予公司24年42倍的PE估值，對(duì)應(yīng)合理價(jià)值為9.53元/股，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示。政策變化；影視項(xiàng)目不及預(yù)期；短視頻沖擊；AI落地緩慢