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事件：
　　公司發(fā)布2023年第三季度報(bào)告，業(yè)績符合預(yù)期。23Q3公司實(shí)現(xiàn)營收3.3億，同比增長18%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤8681萬，同比增長42%。三季度內(nèi)，公司影視劇項(xiàng)目開機(jī)3部（含平臺定制短劇1部），殺青3部，播出3部。公司完成對森聯(lián)影視的并表，版權(quán)庫擴(kuò)充到5萬小時(shí)，為基于影視核心版權(quán)資源，構(gòu)建多元變現(xiàn)的商業(yè)生態(tài)奠定了良好基礎(chǔ)。
　　投資要點(diǎn)：
　　華策影視現(xiàn)金流健康，23年新品儲備豐富，產(chǎn)能恢復(fù)。1）在電視劇行業(yè)調(diào)整期，公司積極調(diào)整市場經(jīng)營策略，優(yōu)化運(yùn)營管理流程。根據(jù)wind，截至23年6月底，公司貨幣資金超過29億元，現(xiàn)金流儲備充裕。2）毛利率水平提升。19年以來，隨著演員薪酬等成本降至正常水平，且公司適應(yīng)行業(yè)監(jiān)管節(jié)奏后，緩解收入成本錯配問題，以及拓展版權(quán)業(yè)務(wù)、海外市場，毛利率回升。3）華策電視劇產(chǎn)能行業(yè)領(lǐng)先且輸出較為穩(wěn)定。根據(jù)公司公告，18-21年華策影視每年上映劇集數(shù)量均超過10部，規(guī)?；a(chǎn)出能力行業(yè)領(lǐng)先，華策23年劇集儲備豐富，產(chǎn)能迎來恢復(fù)，23Q4預(yù)計(jì)開啟強(qiáng)勁產(chǎn)品周期。根據(jù)公司公告，公司實(shí)現(xiàn)新簽約預(yù)售（含流程中）電視劇項(xiàng)目6部，累計(jì)預(yù)售達(dá)15部，下半年擬開機(jī)8部，研發(fā)儲備30余部。
　　公司拓展版權(quán)業(yè)務(wù)，成就增長新動能。根據(jù)公司公告，旗下影視劇版權(quán)數(shù)量擴(kuò)充至超5萬小時(shí)。公司進(jìn)一步提高版權(quán)業(yè)務(wù)的戰(zhàn)略定位，加快科技版權(quán)創(chuàng)新業(yè)務(wù)發(fā)展。23H1，公司完成了對版權(quán)子公司的少數(shù)股權(quán)回購，完成了以自有資金對森聯(lián)影視的收購。根據(jù)wind，華策的版權(quán)子公司上海華劇匯23H1營收8318萬元，凈利潤3642萬元。我們對版權(quán)業(yè)務(wù)展望樂觀：隨著時(shí)間推移，不再需要攤銷內(nèi)容成本，該業(yè)務(wù)利潤率將提升；正版化趨勢下，短視頻對版權(quán)素材需求提升。
　　 AIGC提升影視工業(yè)化，影視版權(quán)價(jià)值有望放大。23年以來，公司以“AIGC技術(shù)對行業(yè)的變革”為主題組織了多場針對管理層、全體員工的學(xué)習(xí)會，鼓勵全體員工在工作領(lǐng)域積極使用各類AI工具，并做使用心得分享。公司將通過華策克頓大學(xué)形成系列課程，培養(yǎng)一批善于使用AI工具的制片人、責(zé)編等創(chuàng)意人才，強(qiáng)化精品內(nèi)容開發(fā)能力。關(guān)注AIGC浪潮下公司影視工業(yè)化水平提升、版權(quán)素材價(jià)值提升。公司AIGC應(yīng)用研究院自研的“影視劇本智能創(chuàng)作系統(tǒng)”已于9月上線，供公司業(yè)務(wù)團(tuán)隊(duì)使用。該系統(tǒng)基于自研劇本垂直大模型，提供“評估助手”和“編劇助手”的工具。評估助手，對20-50萬字小說劇本的評估內(nèi)容，從以往3天提高到現(xiàn)在5分鐘。編劇助手，以高效工作流形式，改進(jìn)多輪對話的低效率問題。
　　維持盈利預(yù)測，維持“買入”評級。參考公司當(dāng)前的產(chǎn)品規(guī)劃，我們維持公司23-25年歸母凈利潤預(yù)測至5.02/6.07/7.26億元，現(xiàn)價(jià)對應(yīng)23-25年P(guān)E分別為20/17/14倍?？紤]到電視劇行業(yè)困境反轉(zhuǎn)、長尾出清，AIGC浪潮下版權(quán)有望價(jià)值重估，我們看好公司中長期的成長性和競爭力，維持“買入“評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：政策監(jiān)管變化風(fēng)險(xiǎn)；內(nèi)容投入效果不及預(yù)期；AI技術(shù)演進(jìn)和商業(yè)化不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。