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事件：招商銀行發(fā)布2023年年報(bào)。2023年，招商銀行實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3,391.23億元，同比下降1.64%；實(shí)現(xiàn)歸屬于股東的凈利潤(rùn)1,466.02億元，同比增長(zhǎng)6.22%。
　　點(diǎn)評(píng)：
　　2023Q4單季營(yíng)收和歸母凈利潤(rùn)增速環(huán)比修復(fù)。2023年，招商銀行實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3,391.23億元，同比下降1.64%；實(shí)現(xiàn)歸屬于股東的凈利潤(rùn)1,466.02億元，同比增長(zhǎng)6.22%。就第四季度而言，營(yíng)收同比下降1.38%，降幅較上期（-4.58%）有所收窄；歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)5.22%，增速較上期提升3.52個(gè)百分點(diǎn)，考慮主要為撥備反哺驅(qū)動(dòng)。
　　凈利息收入繼續(xù)承壓，其他非利息收入支撐營(yíng)收增長(zhǎng)。2023Q4，受LPR定價(jià)壓力持續(xù)、房貸利率調(diào)整等因素影響，招商銀行凈息差繼續(xù)承壓，單季凈利息收入同比下降6.63%，降幅環(huán)比走闊。手續(xù)費(fèi)及傭金凈收入同比下降7.78%，主要由財(cái)富管理業(yè)務(wù)拖累與代理保險(xiǎn)收入增速放緩有關(guān)。其他非息收入是營(yíng)收最主要支撐，同比增長(zhǎng)76.25%，或得益于2023Q4債市收益貢獻(xiàn)。
　　AUM平穩(wěn)增長(zhǎng)，零售客群擴(kuò)大。2023年末招商銀行零售客戶1.97億戶，較2022年末增長(zhǎng)7.07%，其中，金葵花及以上客戶464.06萬(wàn)戶，較2022年末增長(zhǎng)12.00%。AUM余額突破13萬(wàn)億元，較2022年末增長(zhǎng)9.88%。
　　不良貸款率維持低位。2023年末，招商銀行不良貸款率0.95%，較2022年末下降0.01個(gè)百分點(diǎn)；撥備覆蓋率437.70%，較2022年末下降13.09個(gè)百分點(diǎn)；貸款撥備率4.14%，較2022年末下降0.18個(gè)百分點(diǎn)，風(fēng)險(xiǎn)抵補(bǔ)能力仍處于行業(yè)較高水平。
　　分紅高位再提升。2023年招商銀行每股現(xiàn)金分紅1.972元（含稅），分紅率由33%提升至35.01%，按照目前股價(jià)對(duì)應(yīng)的股息率將達(dá)到5.65%，高股息價(jià)值凸顯。
　　投資建議：維持“買入”評(píng)級(jí)。業(yè)績(jī)?cè)鏊傧禄?、凈息差承壓是整個(gè)行業(yè)共同面臨的挑戰(zhàn)，但招商銀行整體業(yè)績(jī)相對(duì)穩(wěn)健，分紅高位再提升，高股息價(jià)值凸顯。預(yù)計(jì)招商銀行2024年每股凈資產(chǎn)為40.91元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PB是0.85倍。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)波動(dòng)導(dǎo)致居民消費(fèi)、企業(yè)投資恢復(fù)不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；房地產(chǎn)恢復(fù)不及預(yù)期導(dǎo)致信貸需求疲軟、銀行資產(chǎn)質(zhì)量承壓的風(fēng)險(xiǎn)；市場(chǎng)利率下行導(dǎo)致銀行資產(chǎn)端收益率下滑，凈息差持續(xù)承壓的風(fēng)險(xiǎn)。