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2024Q1公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入9.27億元，同比減少18.97%；歸母凈利潤(rùn)2.53億元，同比減少17.35%；扣非后歸母凈利潤(rùn)1.98億元，同比減少29.45%。
　　投資要點(diǎn)：
　　核心產(chǎn)品利潤(rùn)同比下滑。2024Q1《問道》端游營(yíng)業(yè)收入和利潤(rùn)同比增加，《問道手游》以及《一念逍遙（大陸版）》的營(yíng)業(yè)收入和發(fā)行投入同比均有不同程度減少，但營(yíng)業(yè)收入下降幅度相對(duì)更大，因此兩款產(chǎn)品的利潤(rùn)同比也有不同程度的減少；《奧比島：夢(mèng)想國(guó)度》營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)同比大幅減少；《飛吧龍騎士（大陸版）》于2023年8月上線，貢獻(xiàn)了增量收入和利潤(rùn)，截至2024Q1末接近盈虧平衡；《不朽家族》《神州千食舫》于2024Q1上線，《超進(jìn)化物語2》《皮卡堂之夢(mèng)想起源》于2023年末上線，雖然貢獻(xiàn)了增量收入，但產(chǎn)品仍處于前期虧損階段，后期有望實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)的釋放。
　　核心產(chǎn)品及海外產(chǎn)品貢獻(xiàn)環(huán)比增量收入。2024Q1公司營(yíng)業(yè)收入環(huán)比增加5.60%，收入的增長(zhǎng)主要來自于《問道》端游營(yíng)業(yè)收入環(huán)比增加，《問道手游》開啟新年服以及《一念逍遙（大陸版）》周年慶活動(dòng)帶動(dòng)營(yíng)業(yè)收入環(huán)比增加，根據(jù)七麥數(shù)據(jù)，《問道手游》2024Q1在iOS暢銷榜排名最高上升至第19名，《一念逍遙（大陸版）》最高至第28名；2024Q1《不朽家族》《飛吧龍騎士（境外版）》《神州千食舫》《Monster Never Cry（歐美版）》《Outpost: Infinity Siege》上線，貢獻(xiàn)增量收入
　　但歸母凈利潤(rùn)環(huán)比減少4.68%，一方面來自于上線的新產(chǎn)品前期發(fā)行投入較大，另一方面來自于《問道手游》以及《一念逍遙（大陸版）》推出的活動(dòng)帶動(dòng)發(fā)行費(fèi)用環(huán)比增加。
　　海外產(chǎn)品收入大幅增長(zhǎng)。2024Q1境外收入合計(jì)1.39億元，同比增長(zhǎng)146.68%。2024Q1境外主要發(fā)行了《飛吧龍騎士（境外版）》、《Monster Never Cry（歐美版）》、《Outpost: Infinity Siege》，但目前境外游戲業(yè)務(wù)整體尚未產(chǎn)生盈利。
　　核心產(chǎn)品遞延余額增加。截至2024Q1末，公司尚未攤銷的充值以及道具余額5.29億元，相比2023年末增加0.88億元，主要是上線的新游戲《不朽家族》《飛吧龍騎士（境外版）》《神州千食舫》《Monster Never Cry（歐美版）》根據(jù)道具消耗進(jìn)度確認(rèn)相應(yīng)的收入遞延余額，同時(shí)核心產(chǎn)品在2024Q1的流水相比2023Q4有所增加，遞延余額也有所增加。
　　主要費(fèi)用率不同程度提升。2024Q1公司毛利率89.24%，環(huán)比下滑0.42pct，同比增加0.96pct，銷售費(fèi)用率31.67%，同比提升0.70pct，環(huán)比提升5.81pct，可能由于公司核心產(chǎn)品舉行活動(dòng)產(chǎn)生的發(fā)行費(fèi)用較多；管理費(fèi)用率10.08%，同比提升2.23pct，環(huán)比提升5.36pct；研發(fā)費(fèi)用率20.03%，同比提升4.79pct，環(huán)比提升5.50pct，可能由于公司研發(fā)人員增加，支出相應(yīng)增加所致。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議：《問道手游》于4月開啟8周年活動(dòng)，在iOS暢銷榜排名最高上升至第10名，有望帶動(dòng)流水和利潤(rùn)增加。新上線的游戲在經(jīng)歷前期投入階段后或釋放增量利潤(rùn)。根據(jù)公司年報(bào)，公司目前仍有較多的產(chǎn)品儲(chǔ)備如《億萬光年》、《封神幻想世界》等值得關(guān)注。預(yù)計(jì)2024-2026年EPS分別為14.96元、16.82元和17.90元，按照4月30日收盤價(jià)195.65元，對(duì)應(yīng)PE為13.08倍、11.63倍和10.93倍，維持“增持”投資評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：核心產(chǎn)品流水下滑；新產(chǎn)品上線進(jìn)度及表現(xiàn)不及預(yù)期；行業(yè)監(jiān)管政策風(fēng)險(xiǎn)；版號(hào)獲取進(jìn)度不及預(yù)期；匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)