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本篇報(bào)告總結(jié)了2023年全年及2024年一季度化工行業(yè)運(yùn)行情況，2023年全年，受需求收縮、供給沖擊、預(yù)期轉(zhuǎn)弱三重壓力影響，化工行業(yè)景氣度下行，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇，產(chǎn)品價(jià)格低位震蕩。2024年一季度，下游開工平淡、需求較為疲軟隨著行業(yè)落后產(chǎn)能的出清，以及后疫情時(shí)代需求的不斷提振，行業(yè)供需格局有望迎來(lái)改善。建議關(guān)注成長(zhǎng)類公司及低估值的行業(yè)龍頭的投資機(jī)會(huì)，維持行業(yè)投資評(píng)級(jí)為“推薦”。
　　基礎(chǔ)化工行業(yè)2023年經(jīng)營(yíng)承壓，行業(yè)盈利下行。2023年基礎(chǔ)化工行業(yè)（中信）累計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入25,427.83億元，同比下降2.78%；歸母凈利潤(rùn)1,356.75億元，同比下降44.60%，全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇乏力，產(chǎn)業(yè)鏈、供應(yīng)鏈重構(gòu)加速，大國(guó)博弈、區(qū)域動(dòng)蕩加劇，外部環(huán)境的復(fù)雜性、嚴(yán)峻性、不確定性上升，行業(yè)需求疲軟，基礎(chǔ)化工行業(yè)整體經(jīng)營(yíng)承壓。
　　基礎(chǔ)化工行業(yè)2024年一季度行業(yè)盈利環(huán)比改善?；A(chǔ)化工行業(yè)2024年Q1單季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入為5,783.81億元，同比下降3.24%，環(huán)比下降11.10%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)352.05億元，同比下降10.07%，環(huán)比增長(zhǎng)96.71%。一季度恰逢春節(jié)，下游開工平淡、需求較為疲軟，基礎(chǔ)化工行業(yè)單季度收入同比和環(huán)比均下降，單季度歸母凈利潤(rùn)同比下降而環(huán)比邊際上行，行業(yè)整體承壓。
　　2023年全年基礎(chǔ)化工行業(yè)在建工程同比增長(zhǎng)，現(xiàn)金流情況小幅惡化。截止2023年末，基礎(chǔ)化工行業(yè)總資產(chǎn)4.19萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)11.46%，資產(chǎn)負(fù)債率為46.4%，同比上升0.10個(gè)百分點(diǎn)，資產(chǎn)負(fù)債率趨于穩(wěn)定；全行業(yè)在建工程4,114.92億元，同比增長(zhǎng)18.14%；全行業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為2,597.88億元，同比下降5.88%；全行業(yè)存貨總計(jì)3,916.93億元，同比下行3.15%，存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)69.87天，同比上升7.47%，營(yíng)運(yùn)能力小幅下行。
　　行業(yè)供需格局有望繼續(xù)改善。供給端，在碳達(dá)峰、碳中和政策的指引下，化工行業(yè)供給將持續(xù)受到約束，落后低效產(chǎn)能的出清，將促使市場(chǎng)份額進(jìn)一步向龍頭企業(yè)集中；需求端，隨著疫情逐步得到控制，基礎(chǔ)化工行業(yè)需求有望復(fù)蘇。行業(yè)供需格局的改善，將為基礎(chǔ)化工行業(yè)帶來(lái)結(jié)構(gòu)性投資機(jī)會(huì)。
　　維持“推薦”評(píng)級(jí)。我們主要關(guān)注估值較低、核心競(jìng)爭(zhēng)力強(qiáng)、長(zhǎng)期邏輯清晰、業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)確定的公司，具體推薦：萬(wàn)華化學(xué)、華魯恒升、寶豐能源、云天化、新鄉(xiāng)化纖，建議關(guān)注：桐昆股份、新鳳鳴、恒力石化、榮盛石化、東方盛虹；以及業(yè)績(jī)?cè)鏊倏?、長(zhǎng)期空間大、估值合理的細(xì)分龍頭，具體推薦：永和股份、金禾實(shí)業(yè)、呈和科技、山東赫達(dá)、安利股份、瑞豐新材，建議關(guān)注：巨化股份、三美股份。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：安全和環(huán)保的風(fēng)險(xiǎn)；需求持續(xù)低迷的風(fēng)險(xiǎn)；產(chǎn)品價(jià)格下滑的風(fēng)險(xiǎn)；國(guó)際貿(mào)易摩擦的風(fēng)險(xiǎn)；項(xiàng)目投建不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；匯率變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。