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事件：洽洽食品發(fā)布2024年一季報，2024Q1實現(xiàn)營收18.22億元，同比+36.39%，歸母凈利潤2.40億元，同比+35.15%，扣非歸母凈利潤2.21億元，同比+55.80%。
　　一季度旺季實現(xiàn)開門紅，業(yè)績表現(xiàn)超預期。公司一季度開門紅表現(xiàn)亮眼，業(yè)績超預期。受益于春節(jié)旺季備貨錯期以及返鄉(xiāng)人數(shù)超預期帶動禮盒裝銷量強勁，一季度收入實現(xiàn)36%高增，預估瓜子增長20%+，堅果品類增長70%-80%，剔除春節(jié)錯期影響，23Q4+24Q1實現(xiàn)營收41.49億元，同比+8.17%，實現(xiàn)穩(wěn)健增長。展望2024年，產(chǎn)品端聚焦瓜子和堅果品類，瓜子類持續(xù)推出經(jīng)典紅袋和藍袋系列新產(chǎn)品，不斷進行風味化延伸，持續(xù)打造“葵珍”高端品牌和打手瓜子，不斷進行產(chǎn)品優(yōu)化。堅果品類每日堅果屋頂盒持續(xù)滲透，同時打造風味堅果新品持續(xù)拓寬堅果矩陣；渠道端，公司全面開展渠道精耕戰(zhàn)略，不斷增加終端網(wǎng)點，加快推進三四線等城市以及縣城市場開拓，加快推進零食量販店、會員店的拓展，積極推進TO-B渠道、餐飲渠道、社區(qū)團購等新渠道，電商渠道抖音業(yè)務持續(xù)突破，收入持續(xù)提升。
　　成本端改善紅利釋放，扣非歸母凈利率穩(wěn)步上升。2024Q1公司毛利率達30.43%，同比+1.91pct，主因瓜子原材料成本下行帶動瓜子毛利率上升以及因春節(jié)錯期堅果禮盒等高毛利產(chǎn)品占比提升。2024Q1銷售/管理/研發(fā)/財務費用率分別為12.35%/3.74%/0.95%/-1.94%，同比+1.68/-1.48/-0.46/-0.31pct，銷售費用率上升主因春節(jié)錯期加大市場投入費用，管理費用率因規(guī)模效應下降明顯。2024Q1歸母凈利率達13.21%，同比0.12pct,扣非歸母凈利率達12.15%，同比+1.51pct，主因成本改善以及規(guī)模效應帶動上升。展望2024年，預計成本端改善紅利將持續(xù)釋放，疊加公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)上移，預計凈利率將持續(xù)增長。
　　投資建議：預計2024-2026年收入增速14%/13%/11%，歸母凈利潤增速分別為32%/16%/13%，EPS分別為2.09/2.43/2.74元，對應PE分別為18x/15x/13x，按照2024年業(yè)績給予22倍，目標價45.98元，給予“買入”評級。
　　風險提示:食品安全風險、原材料價格波動風險、行業(yè)競爭加劇風險、渠道開拓不及預期風險。