久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

事件：
　　公司發(fā)布2024年第一季度報告，2024 Q1實現營業(yè)收入489.56億元，同比下降26.14%，歸母凈利潤22.30億元，同比增長23.01%。
　　氧化鋁板塊：礦端供應緊張，外售增厚利潤
　　24年Q1，受國內鋁土礦產量下滑及幾內亞燃料庫爆炸事件影響，國內氧化鋁價格大幅上漲，24年Q1國內氧化鋁均價同比上漲14.6%。23年公司冶金級氧化鋁產量1667萬噸，由于公司氧化鋁自給率100%，氧化鋁價格上漲有利于公司電解鋁成本穩(wěn)定，并通過外售氧化鋁增厚利潤。
　　電解鋁板塊：價格上漲和成本下降并存，盈利能力提升
　　24年Q1，公司主要產品電解鋁均價同比上漲3.1%，主要成本陽極均價同比下降35.2%，公司電解鋁業(yè)務盈利能力提升。由于公司是云鋁股份第一大股東，24年Q1云鋁股份歸母凈利潤同比增長31.53%，公司受益明顯。
　　盈利好轉，現金分紅比例增加
　　隨著電解鋁行業(yè)供需格局好轉，公司負債率回落且盈利能力增強。23年公司負債率53.3%，較19年下降11.87個百分點；23年公司凈利率5.59%，較19年增加4.81個百分點。隨著盈利好轉，公司現金分紅比例增加，23年現金分紅比例20.44%，并將此比例提升至不少于當年可分配利潤的30%。
　　資源和能源自給率高，有望享受估值溢價
　　23年公司鋁土礦產量3042萬噸，國內產量占比36%；公司能源成本可控，22年網電比例83%，自產煤炭可以滿足自發(fā)電用煤需要。電解鋁的核心是上游鋁土礦資源和中游能源供應，公司作為中國最大的鋁土礦企業(yè)，將重點推進境外鋁土礦和氧化鋁項目，提升資源自給率，因此應享受一定的估值溢價。
　　盈利預測、估值與評級
　　考慮到公司電解鋁主業(yè)盈利能力提升，低毛利貿易業(yè)務規(guī)?？s減；我們預計公司2024-2026年營業(yè)收入分別為2358/2361/2353億元，分別同比+4.8%/+0.14%/-0.34%；歸母凈利潤分別為106.5/107.9/108.4億元，分別同比+58.6%/+1.3%/+0.5%；EPS分別為0.62/0.63/0.63元。我們給予公司2024年15倍PE，目標價9.31元，維持“買入”評級。
　　風險提示：產品價格波動風險；主要原材料成本增加；產量不及預期。