>> 浙商證券-華旺科技(605377)點評報告：23A&24Q1業(yè)績穩(wěn)步增長，提高分紅比例回報股東-240506
| 上傳日期： |
2024/5/7 |
大小： |
765KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
史凡可 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
基本事件
23A公司營收39.76億元（同比+15.70%），歸母凈利5.66億元（同比+21.13%），扣非歸母凈利5.28億元（同比+16.43%），單23Q4營收9.92億元（同比+4.74%、環(huán)比-11.66%），歸母凈利1.69億元（同比+23.82%、環(huán)比+5.19%），扣非歸母凈利1.49億元（同比+8.80%、環(huán)比-6.23%）。24Q1營收9.52億元（同比+4.15%），歸母凈利1.47億元（同比+36.59%），扣非歸母凈利1.45億元（同比+49.95%）。
23A產(chǎn)能釋放順利，收入及業(yè)績穩(wěn)步提升
23A裝飾原紙/木漿貿(mào)易收入31.07/8.25億元，分別同比+30.35%/-14.89%，裝飾原紙/木漿貿(mào)易毛利率分別23.40%/3.49%，分別同比+3.05pct/-10.52pct，主要系23Q2漿價大幅波動造成木漿貿(mào)易盈利受損。23A裝飾原紙產(chǎn)量/銷量31.03/30.51萬噸，分別同比+27.83%/+34.18%，馬鞍山“年產(chǎn)18萬噸特種紙生產(chǎn)線擴(kuò)建項目（一期）”已于6月順利投產(chǎn)，噸售價10183元，我們測算剔除木漿貿(mào)易噸紙凈利約1844元（同比-0.53%），外銷高景氣、內(nèi)銷訂單飽滿，產(chǎn)品價格及盈利能力總體保持穩(wěn)健。分地區(qū)看，23A公司國內(nèi)/國外收入31.61/7.80億元，分別同比+8.28%/+66.9%，收入占比分別為80%/20%，國內(nèi)/國外毛利率16.83%/28.52%，分別同比-0.66pct/+4.47pct，公司歐洲/東南亞市場呈現(xiàn)較快發(fā)展態(tài)勢，產(chǎn)能提升有望支撐海外市場進(jìn)一步擴(kuò)張。24Q1來看，3月木漿成本震蕩走強，中高端裝飾原紙價格暫穩(wěn)，考慮木漿庫存及運輸周期，H1庫存低價漿起到一定成本平滑作用，我們預(yù)計24Q2公司盈利有望環(huán)比保持穩(wěn)健。
提高分紅回報股東，股權(quán)激勵彰顯信心
公司擬每10股派發(fā)現(xiàn)金股利11元（含稅），分紅率約64%（對應(yīng)股息率超5%），同時2024年中及年末將開展兩期分紅，分紅比例擬將進(jìn)一步提升。2024年員工持股計劃的議案覆蓋董監(jiān)高7人及核心骨干不超過250人，涉及股票規(guī)模243.47萬股（占總股本0.73%），購買價為13.23元/股；分兩期解鎖，每期解鎖50%，個人考核績效合格便可解鎖。公司對外回報投資者，并繼續(xù)發(fā)布員工持股計劃激勵核心骨干，中長期成長前景廣闊。
利潤率、現(xiàn)金流表現(xiàn)穩(wěn)健，費用控制穩(wěn)定
?。?）利潤率：23A公司銷售毛利率19.05% （同比+0.58pct），歸母凈利率14.24% （同比+0.64pct）。24Q1公司毛利率同比+6.08pct至20.16%，歸母凈利率同比+3.66pct至15.43%。
?。?）期間費用率：23年期間費用率3.69%（同比+0.29pct），其中，銷售費用率0.61%（同比+0.02pct），管理費用率1.31%（同比-0.08pct）；研發(fā)費用率3.03%（同比+0.33pct）；財務(wù)費用率-1.27%（同比+0.01pct）。24Q1期間費用率3.96%（同比+2.5pct），其中銷售費用率0.45%（+0.04pct），管理費用率0.95%（同比-0.21pct）；研發(fā)費用率2.9%（同比+1.01pct），期間費用率控制穩(wěn)定。
?。?）營運效率與現(xiàn)金流：23年公司應(yīng)收賬款及票據(jù)3.39億元（同比+0.39億元），應(yīng)付票據(jù)及賬款合計16.29億元（同比+1.45億元）；存貨9.79億元（同比+0.63億元），存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)105.94天(同比+7.95天)?，F(xiàn)金流方面，23年經(jīng)營現(xiàn)金流凈額為4.39億元（同比-1.00億元）。
中高端裝飾原紙龍頭，產(chǎn)能釋放支撐國內(nèi)外市場份額成長
公司擁有8條裝飾原紙生產(chǎn)線，馬鞍山“年產(chǎn)18萬噸特種紙生產(chǎn)線擴(kuò)建項目（一期）”已于6月順利投產(chǎn)，投產(chǎn)后實現(xiàn)35萬噸裝飾原紙產(chǎn)能，市場份額持續(xù)有效提升，并且加大海外市場開拓力度，持續(xù)構(gòu)建海外客戶體系，優(yōu)先爭搶高毛利產(chǎn)品的國際市場份額，中長期成長空間廣闊。
盈利預(yù)測及估值
我們預(yù)計公司24-26年分別實現(xiàn)營收46.72/55.44/63.46億元,同比+17.51%/+18.67%/+14.46%,歸母凈利潤6.62/7.47/8.52億元，同比+16.88%/+12.88%/+14.07%，對應(yīng)PE分別為12/10/9X，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示
下游需求弱復(fù)蘇；產(chǎn)能拓張不及預(yù)期；產(chǎn)品價格大幅波動；漿價大幅波動。
|
|
