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事件
　　公司發(fā)布2024年一季度報(bào)告。營(yíng)業(yè)總收入為11.88億元，同比+5.13%；歸母凈利潤(rùn)為-0.36億元，同比-116.28%；扣非后歸母凈利潤(rùn)為0.21億元，同比-71.28%。
　　點(diǎn)評(píng)
　　資管、機(jī)構(gòu)、企金/保險(xiǎn)核心與金融基礎(chǔ)設(shè)施IT業(yè)務(wù)保持較快增長(zhǎng)
　　1）資管科技服務(wù)占收入比例最高（占收入比23.84%），收入2.83億元，同比+13.64%；
　　2）占收入比例第二和第三的是運(yùn)營(yíng)與機(jī)構(gòu)科技服務(wù)（占收入比19.68%）和財(cái)富科技服務(wù)（占收入比18.85%），分別同比變動(dòng)+20.07%和-20.34%。其中財(cái)富科技服務(wù)業(yè)務(wù)中與券商等機(jī)構(gòu)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)相關(guān)度最大，受到需求端下降影響。
　　3）其他業(yè)務(wù)，各項(xiàng)收入占比不超過(guò)10%，其中企金、保險(xiǎn)核心與金融基礎(chǔ)設(shè)施科技服務(wù)收入1.03億元，增速最快，同比+31.92%。
　　剔除聯(lián)營(yíng)合營(yíng)企業(yè)投資收益影響后，扣非后歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)37.75%
　　1）歸母凈利潤(rùn)下降主要影響來(lái)自投資收益和公允價(jià)值變動(dòng)收益與上年同期有較大幅度下降。剔除聯(lián)營(yíng)企業(yè)投資收益影響后，扣非凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)37.75%。
　　2）毛利率和三費(fèi)費(fèi)率較為平穩(wěn)。毛利率為68.8%，較上年同期+0.46pct。銷(xiāo)售+管理+研發(fā)三費(fèi)費(fèi)率合計(jì)+0.15pct。
　　大模型通過(guò)網(wǎng)信辦備案
　　2024年4月11日，國(guó)家互聯(lián)網(wǎng)信息辦公室發(fā)布第五批境內(nèi)深度合成服務(wù)算法備案信息恒生LightGPT金融領(lǐng)域文本生成類(lèi)算法以及子公司恒生聚源應(yīng)用于金融資訊信息對(duì)話生成場(chǎng)景的Gil-GPT大模型算法通過(guò)備案。恒生的大模型通過(guò)備案，表明大模型合規(guī)性與安全性的提升。
　　盈利預(yù)測(cè)與估值
　　考慮到公司投資收益減少，以及基于對(duì)行業(yè)穩(wěn)健增長(zhǎng)的判斷，我們預(yù)計(jì)2024-2026年公司營(yíng)業(yè)收入達(dá)到78.88、86.79、97.2億元（+8.34%、+10.03%、+11.99%）；歸母凈利潤(rùn)分別為16.71、22.43、28.09億元（+17.3%、+34.26%、+25.21%），對(duì)應(yīng)2024年24倍PE。維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　AI產(chǎn)品落地不及預(yù)期、產(chǎn)品落地不及預(yù)期、宏觀經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)、人力成本上漲風(fēng)險(xiǎn)、公司治理風(fēng)險(xiǎn)