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事件：公司FY202  4Q2（即自然年2024Q1）實(shí)現(xiàn)營(yíng)收93.9億美元，同比增長(zhǎng)1.2%；毛利率56.3%，同比提升1.1pp；GAAP凈利潤(rùn)23.3億美元，同比增長(zhǎng)36.5%；Non-GAAP凈利潤(rùn)27.6億美元，同比增長(zhǎng)14%。公司連續(xù)兩個(gè)季度實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)正向增長(zhǎng)。
　　中國(guó)品牌客戶推動(dòng)手機(jī)業(yè)務(wù)回升，汽車業(yè)務(wù)增長(zhǎng)加速。公司FY24Q1 QCT（半導(dǎo)體）分部收入80.3億美元，同比增長(zhǎng)1.1%；EBT為22.9億美元，稅前利潤(rùn)率28.5%，同比提升2pp。其中：1）手機(jī)業(yè)務(wù)收入61.8億美元，同比增長(zhǎng)1.2%。全球手機(jī)周期見(jiàn)底回升，2024財(cái)年上半年來(lái)自中國(guó)手機(jī)品牌客戶的收入同比增長(zhǎng)超40%。2）IoT業(yè)務(wù)本季度收入12.4億美元，同比下滑10.6%，跌幅收窄。公司近期發(fā)布的驍龍XPlus平臺(tái)擴(kuò)大了PC產(chǎn)品組合，運(yùn)行在驍龍平臺(tái)上的Meta Horizon操作系統(tǒng)已向第三方硬件廠商開(kāi)放。3）汽車業(yè)務(wù)本季度收入6億美元，同比增長(zhǎng)34.9%。公司已獲得約450億美元的design win，公司預(yù)計(jì)2026財(cái)年汽車收入將超過(guò)40億美元。
　　發(fā)布AI手機(jī)和AIPC芯片新品，混合AI前景可期。公司積極推動(dòng)混合AI戰(zhàn)略，打造終端設(shè)備上生成式AI和移動(dòng)計(jì)算性能的領(lǐng)軍者。1）高通與三星、小米、OPPO等多個(gè)頭部安卓手機(jī)廠商合作，在其旗艦機(jī)型上運(yùn)行AI模型，可實(shí)現(xiàn)AI助手、實(shí)時(shí)翻譯、圖像生成/編輯、語(yǔ)義搜索、文本總結(jié)等功能。2）高通AIHub打通了約100個(gè)優(yōu)化的AI模型的接口，開(kāi)發(fā)者可在驍龍平臺(tái)支持的設(shè)備上無(wú)縫部署預(yù)優(yōu)化的AI模型庫(kù)，實(shí)現(xiàn)了相比上代4倍的推理速度。3）公司近期發(fā)布的驍龍8s Gen3可支持100億參數(shù)本地AI模型，提供生成式AI助理和圖像生成等功能。4）公司近期針對(duì)AIPC推出驍龍XPlus平臺(tái)。驍龍XPlus采用10核CPU設(shè)計(jì)，GPU算力為3.8 TFLOPS，NPU算力為45 TOPS。
　　業(yè)績(jī)指引加速上行。公司預(yù)計(jì)FY24Q3整體營(yíng)收為88~96億美元，中值同比+9%；其中QCT業(yè)務(wù)收入為75~81億美元，中值同比+8.7%。公司業(yè)績(jī)?cè)鏊兕A(yù)計(jì)繼續(xù)上行。
　　盈利預(yù)測(cè)與評(píng)級(jí)：預(yù)計(jì)公司未來(lái)三年GAAP/Non-GAAP凈利潤(rùn)年復(fù)合增速分別為23%、16%，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：手機(jī)市場(chǎng)復(fù)蘇或不及預(yù)期；AI進(jìn)展或不及預(yù)期；重要客戶自研芯片的風(fēng)險(xiǎn)。