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事件：
　　1）公司發(fā)布2023年年度報(bào)告，公司2023年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入612.64億元，同比增長(zhǎng)7.20%；歸母凈利潤(rùn)29.78億元，同比增長(zhǎng)57.11%；扣非歸母凈利潤(rùn)29.87億元，同比增長(zhǎng)51.72%。
　　2）公司發(fā)布2024年第一季度報(bào)告，公司2024 Q1實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入131.64億元，同比下降1.37%；歸母凈利潤(rùn)7.83億元，同比增長(zhǎng)43.73%；扣非歸母凈利潤(rùn)7.41億元，同比增長(zhǎng)36.38%。
　　2024Q1礦產(chǎn)金產(chǎn)量增長(zhǎng)
　　2024Q1公司生產(chǎn)礦產(chǎn)金4465千克，同比增加365千克；冶煉金9864千克，同比減少163千克；礦山銅1.87萬噸，同比減少0.12萬噸；電解銅10.14萬噸，同比減少0.52萬噸。2023年公司生產(chǎn)礦產(chǎn)金18.89噸，同比減少1.04噸；冶煉金40.87噸，同比增加0.87噸；礦山銅8萬噸，同比增加669噸；電解銅41.09萬噸，同比增加1.78萬噸。2024年公司計(jì)劃生產(chǎn)礦產(chǎn)金18.63噸，冶煉金37.63噸；礦山銅7.61萬噸，電解銅39.23萬噸。
　　紗嶺金礦注入有望帶來產(chǎn)量增長(zhǎng)
　　2023年公司收購集團(tuán)持有的紗嶺金礦采礦權(quán)，項(xiàng)目預(yù)計(jì)2025年下半年投產(chǎn)。根據(jù)礦權(quán)評(píng)估報(bào)告，2025-2027年紗嶺金礦黃金產(chǎn)量1.39/5.54/9.7噸，2028年滿產(chǎn)后產(chǎn)量穩(wěn)定在11.08噸。紗嶺金礦的注入將增加公司自產(chǎn)黃金產(chǎn)量，提升盈利能力。
　　金銅價(jià)格仍處于上漲周期，看好未來價(jià)格走勢(shì)
　　截至2024/4/30，上海黃金交易所Au9999黃金收盤價(jià)為545.8元/克，同比上漲23%；滬銅期貨收盤價(jià)為8.22萬元/噸，同比上漲22%。黃金具備商品、貨幣與金融三重屬性，新環(huán)境下三者形成共振，金價(jià)整體仍處于上漲大周期，其價(jià)值有望獲得重估。隨著美聯(lián)儲(chǔ)加息進(jìn)入后半程，其對(duì)銅價(jià)的負(fù)面影響有望減弱，伴隨著新能源領(lǐng)域?qū)︺~需求的增長(zhǎng)及全球銅供給增速的回落，看好未來銅價(jià)走勢(shì)。
　　盈利預(yù)測(cè)、估值與評(píng)級(jí)
　　我們預(yù)計(jì)公司2024-2026年歸母凈利潤(rùn)分別為35.96/39.01/44.91億元，EPS分別為0.74/0.80/0.93元。參考可比公司估值，我們給予公司2024年21.58倍PE，目標(biāo)價(jià)16.01元，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：美聯(lián)儲(chǔ)繼續(xù)加息；全球央行拋售黃金；金、銅、鉬價(jià)格下跌；金、銅、鉬產(chǎn)量不及預(yù)期；安全、環(huán)保、政策等因素對(duì)生產(chǎn)的不利影響。