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事項：
　　公司發(fā)布2023年年報和2024年一季報，公司2023年實現(xiàn)營業(yè)收入612.64億元，同比增長7.2%；歸母凈利潤29.78億元，同比增長57.11%；扣非歸母凈利潤29.87億元，同比增長51.72%；經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量64.23億元，同比增長13.01%；2024年一季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入131.64億元，同比減少1.37%；歸母凈利潤7.83億元，同比增長43.73%；扣非歸母凈利潤7.41億元，同比增長36.38%；經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量10.76億元。
　　評論：
　　業(yè)績符合預(yù)期，金價上行疊加降本增效，公司業(yè)績大幅增長。2023年，公司抓住金價上漲時機，科學(xué)組織生產(chǎn)經(jīng)營，同時進一步降本增效，全年實現(xiàn)利潤總額43.05億元，同比增加52.50%；凈資產(chǎn)收益率11.86%，同比增加3.90個百分點；全年累計實現(xiàn)降本增效1.63億元，期間費用方面，公司財務(wù)費用4.29億元，同比下降33.58%，主要受借款本金減少影響；管理費用16.76億元，同比減少9.55%；銷售費用0.83億元，同比減少7.54%；資產(chǎn)減值損失2.58億元，同比增加1.75億元，主要來自商譽減值損失。
　　2023年，公司礦產(chǎn)金產(chǎn)量小幅下滑，礦山銅產(chǎn)量整體平穩(wěn)。2023年，公司礦產(chǎn)金、冶煉金、礦山銅、電解銅產(chǎn)量分別為18.89噸、40.87噸，8萬噸，41.09萬噸，分別同比-5.22%、+2.17%、+0.84%、+4.53%，銷量分別為18.27噸、41噸、9.16萬噸、41.2萬噸，分別同比-6.16%、+3.14%、+14.3%、+5.09%，其中四季度礦產(chǎn)金、冶煉金、礦山銅、電解銅產(chǎn)量分別為4.98噸、10.87噸、1.93萬噸、9.74萬噸，其中內(nèi)蒙古礦業(yè)23年實現(xiàn)銅產(chǎn)量6.2萬噸，鉬產(chǎn)量6330噸，實現(xiàn)營業(yè)收入61.9億元，同比增長26%，凈利潤22.86億元，同比增長55%。
　　2024年一季度，公司抓住金價上漲機遇，礦山金產(chǎn)量小幅提升。2024年一季度，金價持續(xù)上行背景下，公司持續(xù)優(yōu)化生產(chǎn)組織、提高生產(chǎn)效率，公司實現(xiàn)歸母凈利潤7.83億元，同比增長43.73%，一季度礦產(chǎn)金、冶煉金、礦山銅、電解銅產(chǎn)量分別為4.47噸、9.86噸、1.87萬噸、10.14萬噸，分別同比+8.91%、-1.63%、-6.03%、-4.88%，銷售分別為4.15噸、9.5噸、2.09萬噸、8.28萬噸，分別同比+9.89%、-3.14%、+16.11%、-9.8%。
　　內(nèi)生外延雙輪驅(qū)動，探礦增儲持續(xù)推進。截至2023年底，公司保有資源儲量金金屬量891.7噸，銅金屬量216.2萬噸，鉬金屬量45萬噸。內(nèi)部，公司深度融入新一輪找礦突破戰(zhàn)略行動，2023年地質(zhì)探礦累計投入資金2.12億元，完成坑探工程6.5萬米、鉆探工程19.7萬米，新增金金屬量30.66噸、銅金屬量13.35萬噸；外部，公司完成萊州中金并購，增儲金金屬量372噸，當(dāng)前旗下山東紗嶺金礦項目穩(wěn)步推進，根據(jù)公司投資者互動平臺交流，目前山東紗嶺金礦項目四條千米豎井已全部實現(xiàn)落底，地表工程順利開工，預(yù)計2025年底投產(chǎn)，屆時將進一步豐厚公司業(yè)績。
　　投資建議：考慮金銅價格上行，我們預(yù)計公司2024-2026年實現(xiàn)歸母凈利潤39.55億元、40.22億元、43.31億元，（24-25年前值為34.91/38.02億元），分別同比增長32.8%、1.7%、7.7%，參考可比公司估值情況，我們給予公司24年20倍PE，對應(yīng)目標(biāo)價16.3元，維持“強推”評級。
　　風(fēng)險提示：金屬價格大幅波動；公司保有資源儲量大幅變化。