>> 開源證券-中金黃金(600489)公司首次覆蓋報告：金、銅雙輪驅(qū)動，集團資產(chǎn)注入打開成長空間-240118
| 上傳日期： |
2024/1/18 |
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| 2343KB |
| 格式： |
pdf 共21頁 |
來源： |
開源證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
李怡然 |
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黃金產(chǎn)儲量得到提升，集團注資潛力較大
公司收購紗嶺金礦帶來黃金儲量和產(chǎn)量的提升，金、銅雙業(yè)務驅(qū)動業(yè)績更加穩(wěn)定，探礦增儲及集團注資潛力較大，2022年公司產(chǎn)金量19.93噸，我們預計2025年產(chǎn)金量達24噸左右。我們預計2023-2025年公司歸母凈利潤分別為29.03、33.19、35.10億元，EPS分別為0.60、0.68、0.72元；對應2024年1月17日收盤價的PE分別為14.9、13.1、12.3倍，首次覆蓋，給予“買入”評級。
“中國黃金第一股”，金、銅雙輪驅(qū)動業(yè)績
中金黃金成立于2000年6月，是黃金行業(yè)唯一上市央企，產(chǎn)品以金、銅為主。公司經(jīng)營業(yè)績持續(xù)向好，2018-2022年歸母凈利潤年復合增長率81.3%，金銅雙輪驅(qū)動增加業(yè)務穩(wěn)定性；公司費用管控行業(yè)領(lǐng)先，股利支付率、股息率穩(wěn)定提升，持續(xù)分紅凸顯價值。
黃金：儲量豐富，探礦增儲+集團注資，未來可期
公司保有黃金資源儲量891噸，礦山品位較高，且持續(xù)探礦增儲，近5年年均增儲黃金將近30噸。中國黃金集團注資潛力較大，2023年集團注入的萊州紗嶺金礦資源儲量達到372.06噸，達產(chǎn)后首期預計年產(chǎn)金11噸，權(quán)益產(chǎn)金4.84噸。待注入資產(chǎn)內(nèi)蒙古金陶、貴州錦豐礦業(yè)、云南黃金、河北大白陽礦業(yè)年產(chǎn)金量分別達1.4噸、4噸、1.5噸、0.6噸，合計7.5噸左右。預計公司2023-2025年產(chǎn)金量分別達到20.0、21.0、24.0噸。
銅鉬：內(nèi)蒙古礦業(yè)盈利強勁，增厚公司利潤
截至2022年底，公司擁有4座銅礦山，1座鉬礦山，合計持有銅資源量225.7萬噸，鉬資源量47.0萬噸。2022年，公司礦山銅、電解銅產(chǎn)量分別為7.93萬噸、39.31萬噸，分別實現(xiàn)毛利23.79億元、2.3億元。子公司內(nèi)蒙古礦業(yè)貢獻86%的銅資源量和100%的鉬資源量，盈利強勁，超額完成業(yè)績承諾。內(nèi)蒙古礦業(yè)深部資源開采技改項目進展順利，建成投產(chǎn)后預計將帶來12.9億元收益。
風險提示：探礦增儲不及預期；產(chǎn)品價格波動風險；美聯(lián)儲貨幣政策波動風險。
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