>> 浙商證券-美迪西(688202)2023年報&24一季報點評：Q1環(huán)比改善，降本現(xiàn)成效-240507
| 上傳日期： |
2024/5/8 |
大?。?/td>
| 719KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
孫建,王帥 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
業(yè)績表現(xiàn)：Q1環(huán)比改善，虧損大幅收窄
2023：實現(xiàn)收入13.66億元，YOY -17.68%；歸母凈利潤-0.33億元，YOY -109.82%；扣非歸母凈利潤-0.58億元，YOY -118.76%。
2024Q1：收入2.60億元，YOY- 42.51%，QOQ 42.24%；歸母凈利潤-0.38億元，YOY-136.98%；扣非歸母凈利潤-0.40億元，YOY -140.77%，環(huán)比虧損大幅收窄。
分業(yè)務板塊看：2023年藥物發(fā)現(xiàn)與藥學研究業(yè)務實現(xiàn)收入6.32億元，YOY -14.07%，毛利率15.92%，YOY -17.03pcts；臨床前研究板塊實現(xiàn)收入7.34億元，YOY -20.55%，毛利率30.53%，YOY -16.50pcts。
成長能力：海外基地投產，人員大幅優(yōu)化
新簽訂單角度，2023年公司新簽訂單22億，其中藥物發(fā)現(xiàn)與藥學研究板塊新簽訂單9.68億元，臨床前研究業(yè)務新簽訂單12.32億元，受行業(yè)景氣影響，均有不同程度的下滑。
產能角度，公司已投入使用超過8.5萬平方米的研發(fā)辦公場地，其中2023年新增美國波士頓的研發(fā)試驗基地以支持公司全球布局。另外，公司南匯園區(qū)已全面封頂并已申請驗收，有望進一步提升公司的新藥研發(fā)能力。
人員角度，公司藥物發(fā)現(xiàn)與藥學研究板塊研發(fā)人員1,301人，臨床前研究板塊研發(fā)人員934人，較2022年末分別優(yōu)化了497及158人。我們認為公司考慮到行業(yè)景氣的變化對人員進行了動態(tài)優(yōu)化，降本增效有望逐漸顯現(xiàn)。
24年預期：考慮到新簽訂單金額、人員配備、行業(yè)景氣等，我們認為公司24年收入端仍有一定壓力，但后續(xù)的成長性及訂單增長有望隨創(chuàng)新藥景氣的恢復而得到有效改善。
盈利能力：降本增效效果逐漸顯現(xiàn)，2024有望扭虧
毛利率：2024Q1單季度公司毛利率8.33%，同比大幅下滑，但環(huán)比大幅改善。我們認為考慮到公司業(yè)務成本結構及研發(fā)人員優(yōu)化幅度，公司總體毛利率或逐季度改善。
費用：2024Q1管理費用、研發(fā)費用同比、環(huán)比均有明顯優(yōu)化。24Q1銷售費用同比增長45.61%，銷售費用率8.02%，YOY +4.85pcts。我們認為公司在當前市場環(huán)境下，開源節(jié)流為主要費用規(guī)劃方向，海內外中、大型制藥企業(yè)及優(yōu)質生物技術公司的開拓或成為24年公司費用增長的主要方向。
減值：2023年公司計提了資產減值損失和信用減值損失6,138.30萬元。
現(xiàn)金流：應收賬款管控加強
2023年，經營活動產生的現(xiàn)金流量凈額為3,331.86萬元，較上年同期增加5,464.94萬元，主要受到應收賬款及存貨增加值的大幅改善。從2023年報及24Q1季報趨勢來看，我們認為公司正在進一步管控應收賬款風險，未來現(xiàn)金流有望逐漸優(yōu)化。
盈利預測與估值
考慮行業(yè)整體景氣度、訂單執(zhí)行周期及公司市場拓展策略的變化，我們預測公司2024年毛利率仍有一定程度的下滑。我們預測2024-2026年EPS為0.18、0.68、1.12元/股。參考2024年5月7日收盤價對應2024年209倍PE。參考可比公司估值及行業(yè)地位，維持“增持”評級。
風險提示
新增固定資產折舊、股權激勵、匯兌對表觀業(yè)績影響的波動性；新業(yè)務的盈利周期的波動性；創(chuàng)新藥投融資景氣度下滑。
|
|
