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核心觀點
　　1.行業(yè)回顧
　　綜合社零數據和上市公司財報驗證情況看，2023年以來社會消費整體穩(wěn)步恢復，零售企業(yè)經營也顯著回暖；2024Q1行業(yè)復蘇態(tài)勢延續(xù)，其中，黃金珠寶板塊在高基數下實現穩(wěn)健增長，跨境電商、醫(yī)美化妝品部分龍頭公司也驗證了顯著優(yōu)于行業(yè)整體的經營景氣度。
　　2.細分板塊梳理分析
　　黃金珠寶：2024年金價屢創(chuàng)新高，長期看金價上行有望支撐行業(yè)景氣，品牌方亦多方面受益。展望全年，龍頭公司基于“單店銷售+門店數”雙輪驅動，有望延續(xù)良好增長，同時依托輕資產加盟模式優(yōu)勢，未來“穩(wěn)增長+高股息”屬性有望更加凸顯。
　　跨境電商：海外消費降級和線上化趨勢，利好高性價比優(yōu)質國貨出海；亞馬遜、Temu、TikTok Shop等電商平臺百舸爭流，錯位競爭也帶來渠道增量。一季報行業(yè)高景氣得到驗證，展望未來，運營能力重要性將愈發(fā)凸顯，頭部賣家有望延續(xù)更優(yōu)表現。
　　醫(yī)美：2024Q1部分差異化醫(yī)美產品在高基數下（2023Q1存在積壓需求集中釋放）仍展現出較高景氣度。趨勢方面，產品端受“自然美”需求驅動，上游廠商持續(xù)探索差異化新材料；機構端為提升盈利能力重點發(fā)力定制化產品，同時繼續(xù)外延收購擴張。展望2024全年，我們認為重組膠原蛋白、再生類、毛發(fā)類等差異化品類搶占市場能力更強，高景氣有望延續(xù)。
　　化妝品：2024年預計延續(xù)溫和復蘇態(tài)勢，關注渠道、成分、品類、市場等結構性機會：抖音渠道紅利尚存，仍是品牌成長的關鍵增量；重組膠原蛋白成分熱度高漲，多品牌入局；防曬品類格局優(yōu)化，國貨迎來機遇；國貨美妝品牌出海方興未艾，關注東南亞等市場。
　　3.投資建議
　　黃金珠寶：看好受益金價上漲、具備“穩(wěn)增長+高股息”屬性的龍頭品牌，重點推薦潮宏基、周大生、老鳳祥和中國黃金等。
　　跨境電商：看好順應海外消費趨勢、具備強運營能力的跨境頭部賣家，重點推薦華凱易佰、吉宏股份等。
　　醫(yī)美：看好具備差異化產品的醫(yī)美廠商以及市占率&盈利能力有望同步提升的頭部機構，重點推薦愛美客、科笛-B、朗姿股份等。
　　化妝品：看好緊握細分結構性機會、綜合實力強的國貨美妝品牌，重點推薦潤本股份、珀萊雅、巨子生物等。
　　4.風險提示：消費復蘇不及預期；行業(yè)競爭加??；政策風險等。