>> 申萬宏源-愛旭股份(600732)PERC產(chǎn)能改造升級，ABC出貨放量在即-240508
| 上傳日期： |
2024/5/9 |
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| 904KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
朱棟 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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投資要點：
事件：公司發(fā)布23年年報和24年一季報，23年和24Q1公司實現(xiàn)營業(yè)收入271.7、25.14億，同比下降22.54%、67.55%；23年和24Q1公司實現(xiàn)凈利潤7.57、-0.91億，同比下降67.54%、113%。公司23年業(yè)績低于我們此前預(yù)期，24年Q1業(yè)績基本符合預(yù)期。
PERC電池設(shè)備減值和ABC組件存貨減值影響公司23年利潤。23年Q4，光伏各環(huán)節(jié)降價加速，PERC市場迅速被N型取代，公司對PERC電池設(shè)備和ABC組件進行減值計提從而影響了公司業(yè)績。23年公司perc電池銷售38.2GW，ABC組件銷售489MW，23年底公司ABC組件庫存量約1.57GW。23年公司計提存貨跌價損失及合同履約成本減值損失11.67億元、固定資產(chǎn)減值損失2.54億元。
公司積極啟動PERC產(chǎn)能改造。PERC電池產(chǎn)能步入技術(shù)生命力周期末期，公司及時啟動存量P型產(chǎn)能改造方案計劃，技改升級至TOPCON電池產(chǎn)能后有望保持競爭力與盈利能力，并最大程度利用現(xiàn)有國內(nèi)外渠道關(guān)系及進一步開拓各類下游客戶合作，進而繼續(xù)強化公司在專業(yè)化電池生產(chǎn)制造業(yè)務(wù)上的市場地位與競爭優(yōu)勢。除了現(xiàn)有PERC產(chǎn)能改造，公司還擬在安徽滁州投資新建首期15GWTOPCON電池產(chǎn)能以更好滿足客戶需求，24年預(yù)計TOPCon出貨15GW。
ABC在手訂單充足，24年出貨有望放量。根據(jù)公司年報，截至2024年3月，公司ABC組件簽署的各類協(xié)議涉及到的銷售規(guī)模已超過10GW，目前公司ABC產(chǎn)能已經(jīng)達到25GW，24年全年ABC分布式出貨預(yù)計6-8GW，集中式出貨預(yù)計5-8GW。
下調(diào)公司盈利預(yù)測，維持公司“買入”評級。考慮到產(chǎn)業(yè)鏈競爭加劇和公司出貨節(jié)奏放緩，我們下調(diào)公司24、25年盈利預(yù)測，預(yù)計公司24-25年歸母凈利潤為10.76/13.98億（前值為43.71/64.96億）,引入26年預(yù)測凈利潤17.25億元，當(dāng)前股價對應(yīng)24年P(guān)E為21倍。我們選取通威股份、鈞達股份和隆基綠能作為可比公司，得出可比公司24年平均估值為28倍，考慮到公司ABC業(yè)務(wù)未來較高的成長性，我們維持公司“買入”評級。
風(fēng)險提示：全球光伏裝機需求不及預(yù)期；產(chǎn)業(yè)競爭加劇；新技術(shù)產(chǎn)業(yè)化進度不及預(yù)期；持股5%以上股東收到上海證監(jiān)局采取責(zé)令改正措施的風(fēng)險。
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