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事件：公司發(fā)布2023年業(yè)績預(yù)告，報(bào)告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤7.35~7.75億元，同比減少66.71%~68.43%；實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤3.00~3.40億元，同比減少84.30%~86.14%。其中，第四季度實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤-11.52~-11.12億元，實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤-15.35~-14.95億元，由盈轉(zhuǎn)虧。
　　減值計(jì)提影響業(yè)績，電池片業(yè)務(wù)表現(xiàn)優(yōu)異。受四季度主產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格下跌及部分老舊產(chǎn)能退出影響，預(yù)計(jì)公司四季度計(jì)提存貨及資產(chǎn)減值超10億元。公司四季度Perc電池片出貨約9.5~10GW，繼續(xù)保持滿產(chǎn)滿銷狀態(tài)，全年出貨約38GW。2023年10月、11月210電池片供需緊張，公司210產(chǎn)能占比超50%，訂單需求旺盛，12月電池片行業(yè)逐步陷入深度虧損，公司憑借領(lǐng)先的電池片功率繼續(xù)保持高開工率，我們預(yù)計(jì)公司四季度電池片業(yè)務(wù)整體微虧。預(yù)計(jì)公司2024年將逐步把Perc電池片升級改造為TOPCon生產(chǎn)線，繼續(xù)保持較強(qiáng)競爭力。
　　ABC業(yè)務(wù)小幅虧損，技術(shù)不斷進(jìn)步提升產(chǎn)品競爭力。預(yù)計(jì)2023年公司ABC組件出貨約0.7~0.8GW，由于初期產(chǎn)能爬坡，以及四季度歐洲庫存高企影響出貨量，ABC整體開工率偏低，對成本端造成較大影響，預(yù)計(jì)全年ABC業(yè)務(wù)虧損約3~4億元。隨著公司ABC組件持續(xù)提效、提升雙面率，產(chǎn)品競爭力不斷增加，2024年1月公司與天津能源投資集團(tuán)簽下2.5GW大型訂單，國內(nèi)市場取得突破。海外市場方面，隨著歐洲組件庫存壓力減少，公司ABC組件海外銷售有望持續(xù)起量，公司未來成長性將愈發(fā)突顯。
　　投資建議：基于行業(yè)產(chǎn)能過剩競爭加劇，我們下調(diào)盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)2023-2025年歸母凈利潤7.51/18.71/28.45億元（2023-2025年前值35.25/44.49/60.39億元），同比-67.74%/149.16%/52.05%?？紤]公司在BC電池及組件的領(lǐng)先地位，維持“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：ABC推進(jìn)不及預(yù)期、行業(yè)競爭惡化、價(jià)格波動(dòng)加劇。