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本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　公司公告2023年三季報(bào)，業(yè)績符合預(yù)期。公司ABC電池組件產(chǎn)能加速擴(kuò)產(chǎn)，市場渠道布局與客戶訂單進(jìn)展順利，有望持續(xù)享受行業(yè)技術(shù)變革帶來的超額收益。
　　投資要點(diǎn)：
　　維持“增持”評(píng)級(jí)。公司公告2023年三季報(bào)，業(yè)績符合預(yù)期?？紤]近期光伏產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格超預(yù)期下跌，下調(diào)公司2023-2025年EPS預(yù)測至1.30（-0.62）、1.74（-0.73）、2.39（-0.72）元。當(dāng)前行業(yè)平均估值水平下移至10X，考慮公司ABC電池技術(shù)優(yōu)勢(shì)明顯，產(chǎn)出有望于23年底快速起量，給予2023年P(guān)E 20X，下調(diào)目標(biāo)價(jià)至26.00（-9.99）元。維持增持評(píng)級(jí)。
　　電池片盈利優(yōu)異，ABC電池組件加速擴(kuò)產(chǎn)。我們預(yù)計(jì)公司23Q3實(shí)現(xiàn)電池組件銷售約9.7GW，PERC電池繼續(xù)保持滿產(chǎn)滿銷；ABC電池組件持續(xù)爬坡中，員工快速擴(kuò)張致使短期管理費(fèi)用有所提升。公司珠海首期6.5GWABC電池已實(shí)現(xiàn)投產(chǎn)，平均量產(chǎn)轉(zhuǎn)化效率26.5%，采用全球首創(chuàng)的無銀化技術(shù)；對(duì)應(yīng)組件量產(chǎn)效率24%，全生命周期中的發(fā)電量提升15%以上。至2023年末，預(yù)計(jì)完成珠海首期10GW電池+組件，力爭實(shí)現(xiàn)義烏15GW電池+組件投產(chǎn)，形成25GW的ABC電池及組件的制造能力；濟(jì)南10GW電池+組件項(xiàng)目已開展前期籌備工作。
　　加快市場渠道布局，客戶訂單進(jìn)展順利。市場布局方面，目前公司海外市場優(yōu)先聚焦于歐洲、日韓的戶用和工商業(yè)市場，渠道建設(shè)基本完成；預(yù)計(jì)23Q4大規(guī)模展開地面電站推廣，優(yōu)先聚焦中國、歐洲的高價(jià)值地面電站；并與德國Memodo集團(tuán)簽訂1.3GW；荷蘭LIBRA集團(tuán)簽訂650MW；與多家當(dāng)?shù)仄髽I(yè)達(dá)成歐洲、日本、中國的區(qū)域銷售協(xié)議、代理、分銷合作。
　　催化劑。ABC電池組件超額盈利得到驗(yàn)證、新電池技術(shù)快速投產(chǎn)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示。超預(yù)期的行業(yè)擴(kuò)產(chǎn)帶來的競爭加劇、海外貿(mào)易保護(hù)風(fēng)險(xiǎn)。