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事件描述
　　10月31日，愛(ài)旭股份發(fā)布2023年三季報(bào)，前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收226.2億元，同比-12.4%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)18.9億元，同比+35.8%。2023年Q3實(shí)現(xiàn)營(yíng)收63.7億元，同比-35.3%；歸母凈利潤(rùn)為5.8億元，同比-27.1%。
　　事件點(diǎn)評(píng)
　　PERC持續(xù)滿產(chǎn)滿銷，盈利能力行業(yè)領(lǐng)先。公司Q3毛利率為24.3%，創(chuàng)三年以來(lái)單季度最高。公司PERC電池維持滿產(chǎn)滿銷，我們估測(cè)Q3出貨超9GW+，對(duì)應(yīng)單瓦毛利約1.6毛，單瓦凈利約6.4分。三季度產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格持續(xù)下行，公司資產(chǎn)減值及信用減值約1.5億元，同時(shí)疊加ABC投入初期各項(xiàng)費(fèi)用大幅增加約1.0-1.5億元；若剔除上述因素影響，對(duì)應(yīng)單瓦凈利超9分，PERC實(shí)際盈利維持行業(yè)領(lǐng)先水平。
　　ABC組件效率蟬聯(lián)第一，海外訂單簽獲順利。根據(jù)TaiyangNews公布的最新榜單，愛(ài)旭ABC組件以24.0%的效率維持全球第一，產(chǎn)品價(jià)格約17-20歐分/W持續(xù)保持在行業(yè)較高水平。三季度公司又陸續(xù)與荷蘭知名光伏產(chǎn)品總供應(yīng)商VDHSOLAR簽訂520MW的供貨協(xié)議、與比利時(shí)知名行業(yè)分銷商Gutami簽訂供貨協(xié)議、與英國(guó)最大分銷商Segen簽訂100MW的ABC組件產(chǎn)品分銷協(xié)議。
　　國(guó)內(nèi)發(fā)力地面電站項(xiàng)目，ABC國(guó)內(nèi)首個(gè)400MW電站合同落地。根據(jù)公司11月1日官方公眾號(hào)內(nèi)容，公司與珠海華發(fā)集團(tuán)簽署400MWABC組件合同，中標(biāo)鶴洲北380MW灘涂電站項(xiàng)目，將在今年年內(nèi)進(jìn)行交付。此項(xiàng)目是全球首個(gè)帶有陰影遮擋優(yōu)化功能的地面電站。在同等輸出功率下，ABC組件在此項(xiàng)目中能幫業(yè)主節(jié)省一萬(wàn)余套樁基礎(chǔ)和支架系統(tǒng)，大幅減少電站系統(tǒng)建設(shè)成本。此外，由于同等面積下，ABC功率輸出較TOPCon約高7%，預(yù)計(jì)ABC產(chǎn)品價(jià)格能夠錨定TOPCon，實(shí)現(xiàn)單瓦1-1.5毛的持續(xù)溢價(jià)。
　　自有資金逆回購(gòu)，彰顯公司發(fā)展信心。11月6日，公司公告擬以集中競(jìng)價(jià)交易的方式回購(gòu)公司股份以用于后續(xù)股權(quán)激勵(lì)。公司回購(gòu)資金總額不低于人民幣2.5億元（含），不超過(guò)人民幣3.0元（含），回購(gòu)價(jià)格不超過(guò)人民幣30元/股（含）。若公司未能在本次回購(gòu)?fù)瓿芍?6個(gè)月內(nèi)將回購(gòu)股份用于股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，則回購(gòu)的股份將依法注銷，彰顯了公司對(duì)未來(lái)發(fā)展的信心。此外，用于股權(quán)激勵(lì)可以有效兼顧股東、公司、核心團(tuán)隊(duì)個(gè)人利益，使各方合力推動(dòng)公司長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。
　　投資建議
　　當(dāng)前組件環(huán)節(jié)價(jià)格下跌超預(yù)期，受公司資產(chǎn)減值和信用減值影響，疊加ABC仍處于高投入期的影響，我們下調(diào)對(duì)公司的盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司2023年-2025年歸母凈利潤(rùn)分別為25.0億元、37.4億元、63.0億元，對(duì)應(yīng)公司11月6日收盤價(jià)18.17元，2023-2025年P(guān)E分別13.3\8.9\5.3，維持“買入-A”的投資評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　ABC技術(shù)產(chǎn)能投產(chǎn)不及預(yù)期；光伏行業(yè)需求不及預(yù)期，海內(nèi)外政策風(fēng)險(xiǎn)，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇。