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2023H1業(yè)績符合預(yù)期，歸母凈利潤同比增長119.60%
　　2023H1，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入162.49億元，同比增長1.65%；歸母凈利潤13.09億元，同比增長119.60%；扣非歸母凈利潤12.67億元，同比增長128.49%。2023Q2，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入85.03億元，同比增長4.23%；歸母凈利潤6.07億元，同比增長64.66%；扣非歸母凈利潤6.10億元，同比增長65.23%。2023H1，高效大尺寸電池片持續(xù)緊缺，公司產(chǎn)品滿產(chǎn)滿銷，上半年電池及組件累計(jì)銷售量為18.76GW，同比增長13.56%。
　　持續(xù)加大研發(fā)投入，先進(jìn)ABC電池產(chǎn)能加速投產(chǎn)
　　2023H1，公司投入研發(fā)費(fèi)用約7.90億元，同比增長41%。截至2023H1末，研發(fā)人員2,811人，較2022年末增加31%。公司珠海首期6.5GWABC電池項(xiàng)目已于23H1實(shí)現(xiàn)投產(chǎn)，平均量產(chǎn)轉(zhuǎn)化效率達(dá)到26.5%。應(yīng)用該電池技術(shù)的ABC組件，量產(chǎn)效率可達(dá)24%。ABC組件兼具高功率、低衰減、溫度系數(shù)好、正面美觀無柵線等優(yōu)異性能，在全生命周期中的發(fā)電量較同面積PERC組件提升15%以上。公司持續(xù)改善特殊原輔材料用量及成本，朝著2024年6月ABC組件成本與TOPCON組件成本基本一致穩(wěn)步推進(jìn)。公司匹配ABC電池技術(shù)的新一代硅片、組件技術(shù)已完成實(shí)驗(yàn)室開發(fā)工作，四季度可進(jìn)入量產(chǎn)實(shí)驗(yàn)階段，預(yù)計(jì)可以支持2024年組件功率較目前提升20-30瓦。至2023年末，公司預(yù)計(jì)將完成珠海首期10GW年產(chǎn)能電池及配套組件項(xiàng)目的建設(shè)，并力爭實(shí)現(xiàn)義烏15GW年產(chǎn)能電池及配套組件項(xiàng)目的建成投產(chǎn)，建成后公司將形成25GW的ABC電池及組件年產(chǎn)能。
　　國內(nèi)外渠道合作遍地開花，N型ABC組件放量在即
　　2023H1，公司積極建立國內(nèi)外銷售網(wǎng)絡(luò)、開拓銷售渠道及客戶資源。截至2023H1末，公司已在德國、荷蘭、英國、意大利、新加坡、日本等9個(gè)國家設(shè)立海外子公司，同時(shí)持續(xù)布局歐洲、亞洲、大洋洲、南美洲等區(qū)域的海外銷售網(wǎng)絡(luò)。公司與德國Memodo集團(tuán)簽訂1.3GWABC組件供貨協(xié)議，與荷蘭LIBRA集團(tuán)簽訂650MWABC組件供貨協(xié)議，與捷克25 ENERGY、也門SAHARA等公司亦達(dá)成歐洲區(qū)域產(chǎn)品銷售協(xié)議，與丸紅技術(shù)系統(tǒng)株式會社、WWB株式會社、IGUAZU達(dá)成日本市場產(chǎn)品銷售代理合作，與快易光伏、福建融信創(chuàng)富數(shù)字能源技術(shù)、深圳市華塔材料等達(dá)成國內(nèi)ABC組件分銷合作等。2023H1，公司ABC組件已實(shí)現(xiàn)部分銷售，平均單瓦不含稅收入約2.20元，下半年公司N型ABC組件將實(shí)現(xiàn)批量出貨，打造業(yè)績第二增長極。
　　盈利預(yù)測與估值
　　維持盈利預(yù)測，維持“買入”評級：公司是全球?qū)I(yè)化電池龍頭，N型ABC組件打造業(yè)績第二增長極。我們維持公司2023-2025年盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)歸母凈利潤分別為32.02、44.84、58.87億元，同比增速分別為38%、40%、31%，對應(yīng)EPS分別為1.75、2.45、3.22元/股，PE分別為12、9、7倍。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　原材料價(jià)格大幅波動；光伏裝機(jī)需求不及預(yù)期；競爭格局惡化。